|
рынке капитальных активов, снижение (увеличение) объема производственных инвестиций с последующей мультипликативной реакцией совокупных доходов. В модели денежной экономики Кейнса [3, с.273] роль финансовых учреждений уже не может быть сведена только к технической и вспомогательной функции обслуживания хозяйственного оборота, не оказывающей влияния на реальные экономические переменные. Иными словами, статическая схема анализа оказалась эффективной при доказательстве зависимости инвестиций и совокупного дохода от деятельности финансовых учреждений, но не при оценке характера указанного влияния. Для решения последней задачи требуется динамическая теория, описывающая процессы изменения массовых ожиданий и соответственно «правил» поведения хозяйствующих субъекгов во времени. Числе м и м т ф т м с в в в го е тр кс * Д о о ии о и ! Q opeiiecaii Прочс С авоцтиы и потери прон а одстал ао вран* с и и в м » aniiaHO cni и рацассиА' (надиаиы; a n p o u M ia i ВВП) Поела Без ф ш и и е и о прамвспукадаго еграсса jia iH icoaoro стресса С ш иа м в апианопи Поела Без tu aicoaofo пседшестаукчвго стресса финасоааге страсса Р»1РССМ< Рис. 3.1. Общ ее количество финансовых стрессов (ш оков) в 17 развитых странах мира, их корреляция с экономическими спадами и сопровождающ ими их совокупными экономическими потерями в системе воспроизводства ВВП Источники: Haver Analytics; аналитическая база данных ОЭСР; OECD, Economic Outlook (2008). ' Измеряются как совокупные потери производства, когда производство ниже тренда Холрика-Прескотта в случае снижения активности, и как совокупные потерн до подъема в случае рецессин. Рассмотренные вьиие теоретические подходы Й. Ш умпетера и Дж.М. Кейнса оказали 114 |
происходит в форме добавления их стоимостной оценки к чистой норме процента (т.е. безрисковой процентной ставке, формируемой на денежном рынке). В случае финансирования инвестиций предпринимателями из собственных средств риск заимодавца отсутствует. В случае кредитования процесса вложений в капитальные активы, напротив, происходит дублирование оценки предпринимательского риска, которая прибавляется к чистой норме процента для определения минимально ожидаемого дохода. В период бума общераспространенная оценка степени риска как со стороны должника, так и кредитора имеет тенденцию становиться необычайно и неблагоразумно низкой» [3, с. 139]. В модели денежной экономики Кейнса [3, с.273] роль финансовых учреждений уже не может быть сведена только к технической и вспомогательной функции обслуживания хозяйственного оборота, не оказывающей влияния на реальные экономические переменные. Иными словами, статическая схема анализа оказалась эффективной при доказательстве зависимости инвестиций и совокупного дохода от деятельности финансовых учреждений, но не при оценке характера указанного влияния. Для решения последней задачи требуется динамическая теория, описывающая процессы изменения массовых ожиданий и соответственно «правил» поведения хозяйствующих субъектов во времени. 1.2. Концепции взаимодействия фаз финансового кризиса и экономической рецессии в цикле макроэкономической динамики Рассмотренные в первом параграфе теоретические подходы И. Шумпетера и главным образом Дж.М. Кейнса оказали заметное влияние на понимание причин формирования кризисных явлений в национальных экономических системах. Исследование психологического фона рыночного финансирования инвестиций привело к необходимости трактовать динамику развития капиталовложений в качестве функции от взаимного согласования субъектами финансового и реального секторов оценок по поводу перспективной эффективности инвестиций. Развивая теорию Дж.М. Кейнса, X. Мински отмечал, что «для понимания краткосрочной динамики бизнес-цикла и долгосрочной эволюции экономики необходимо понимать правила, которые определяют доминирующие финансовые взаимоотношения и фактор, обусловливающего организацию финансовой системы» [6], Таким фактором X. Мински признает ориентированную на прибыль предпринимательскую деятельность финансовых учреждений, которая постоянно революционизирует структуру и институциональные условия финансовых взаимоотношений в экономике. • Числоэпизодов финансовогостресса 120 13в&ч1годы 1932-епин* 2000* ГОШ -во Совокупные потери производства во время снижения активности и рецессий1 {медианы; в процентах ВВП) 0 ♦1 *2 -<Э --4 После Без фгкансово-о предшествующего стресса финансовое стрессе ------------------------5 После Без Финансового предшествующего стресса фишмсооою стрессе Ошхомиешлнаиосги Рецегсии Рис. 1. Общее количество финансовых кризисов в 17 развитых странах мира, их корреляция с экономическими спадами и сопровождающие их совокупные экономические потери в системе воспроизводства ВВП Источники: Haver Analytics; аналитическая база данных ОЭСР; OECD, Economic Outlook (2008). 1 Измеряются как совокупные потери производства, когда производство ниже трен Ходрика-Прескотта в случае снижения активности, и как совокупные потери до подъема в случае рецессии. При таком подходе финансовая система становится ключевым фактором хозяйственного развития: этот постулат лежит в основе теории финансового |