|
Проблема адекватной оценки синхронизации финансовых циклов и их воздействия на циклы макроэкономической динамики, во-первых, и в страновом аспекте, во-вторых, становится все более актуальной в связи с тем, что до сих не ликвидированы последствия глобального финансового ш ока 2007-2008 гг. По данному предмету мож но условно выделить три направления исследований, Бен Бсрианке, Дж. Гертлер, Н. Джилкрист, М. Киуотаки и М. М ур строят свою концепцию взаимодействия финансовых ш оков и экономической рецессии в макроэкономической динамике, делая упор на растущ ую роль финансового акселератора в механизме взаимообусловленности финансовых циклов и макроэкономической динамики. П о их мнению , это связано с ролью финансового акселератора в формировании стоимости залогового обеспечения банковских кредитов, а, следовательно, в наличии потенциальной возможности финансовой системы кредитовать экономику. С огласно этой точки зрения, финансовые ш оки, которые влияю т на кредитоспособность заемщ иков, посредством финансового акселератора усиливаю т колебания процессов воспроизводства и негативно сказываю тся иа темпах роста ВВП. Второе направление исследований представлено такими исследователями, как Б, Лоун, Л. Фридмен, М. Кэшьяп, С. Стейн, Д. Пик, Л. Розенгрек, К. М аркес и др. В основе их концепции леж ит идея взаимосвязей кредиторов и заемщиков, которых вьшвляются посредством анализа динамики структуры банковского капитала и совокупных кредитов. В этом случае речь идет о подходе к трактовке взаимодействия финансовых ш оков и экономической рецессий в макроэкономической динамике через призму функционирования механизма банковского кредитования в макроэкономической системе. В этом случае, по мнению , аналитиков, по мере сокраще;1ИЯ банковского капитала ба!жи все менее охотно начинаю т кредитовать экономических агентов, которые, в свою очередь, вынуждены сокращ ать долю заемных средств в финансировании производственной деятельности. Все это в совокупности увеличивает глубину экономических спадов. Что же касается третьего направления исследования, то его представители Р. Ралжан и Ф. Зингалес, рассматривая изменение механизма воздействия финансового акселератора на фазы экономической ли1гамики, ставят его в зависимость от типа финансовой системы. По их мнению, чем менее зависимы партнеры по кредитным отношениям л р )т от друга, чем меньш е в структуре банковских активов долгосрочных кредитов, тем быстрее мш фоэкономика адаптируется к финансовым стрессам. Это объясняется тем, что в этом случае население и фирмы могут заменять банковское финансирование рыночным и таким образом получают возможность использовать «спаренные двигатели финансовой системы»^. П есм о ф я на интенсивные разработки этой проблематики в последние несколько лет, до сего момента нет однозначного ответа па вопрос о причинно-следственных связях между финансовыми шоками и экономическими спадами как на глобальном, так и на уровне национальных экономических систем. Наличие необходимой эмпирической базы позволяет провести анализ воздействия 116 |
мира. А, между тем, глобальный финансовый кризис 2008 г. многократно увеличил значимость этой проблемы как применительно к геоэкоиомике, так и к национальным хозяйствам стран мира. По данному предмету можно условно выделить три направления исследований. Бен Бернанке, Дж. Гертлер, И. Джилкрист, М. Киуотаки и М. Мур строят свою концепцию взаимодействия финансовых шоков и экономической рецессии в макроэкономической динамике, делая упор на растущую роль финансового акселератора в механизме взаимообусловленности финансовых циклов и макроэкономической динамики. По их мнению, это связано с ролью финансового акселератора в формировании стоимости залогового обеспечения банковских кредитов, а, следовательно, в наличии потенциальной возможности финансовой системы кредитовать экономику. Согласно этой точки зрения, финансовые шоки, которые влияют на кредитоспособность заемщиков, посредством финансового акселератора усиливают колебания процессов воспроизводства и негативно сказываются на темпах роста ВВП. Второе направление исследований представлено такими исследователями, как Б. Лоун, Л. Фридмен, М. Кэшьяп, С. Стейн, Д. Пик, Л. Розенгрен, К. Маркес и др. В основе их концепции лежит идея взаимосвязей кредиторов и заемщиков, которых выявляются посредством анализа динамики структуры банковского капитала и совокупных кредитов. В этом случае речь идет о подходе к трактовке взаимодействия финансовых шоков и экономической рецессий в макроэкономической динамике через призму функционирования механизма банковского кредитования в макроэкономической системе. В этом случае, по мнению, аналитиков, по мере сокращения банковского капитала банки все менее охотно начинают кредитовать экономических агентов, которые, в свою очередь, вынуждены сокращать долю заемных средств в финансировании производственной деятельности. Все это в совокупности увеличивает глубину экономических спадов. Что же касается третьего направления исследования, то его представители Р. Раджан и Ф. Зингалес, рассматривая изменение механизма воздействия финансового акселератора на фазы экономической динамики, ставят его в зависимость от типа финансовой системы. По их мнению, чем менее зависимы партнеры по кредитным отношениям друг от друга, чем меньше в структуре банковских активов долгосрочных кредитов, тем быстрее макроэкономика адаптируется к финансовым стрессам. Это объясняется тем, что в этом случае население и фирмы могут заменять банковское финансирование рыночным и таким образом получают возможность использовать «спаренные двигатели финансовой системы»2. Таблица 1 Некоторые особенности развития финансовых кризисов в развитых странах мира за период 1980-е 2000-е годы ПрОДСЛЖШел&ЧОСТЬ (средняя: аоартагах) Стечение Погорипроизоедстоа (сование;впроцентахВВП) Лег£0 спада3 N Фичачсоэьм стресс аттиэнсстилпи рецессия1 Совокупные2 Средние (средмй; кегэюлы) Финансовый стресс Г.З 2.4 8 тем чиспе: с послед снижением 29 2.7 7.6 -7.8 -0.7 2.4 связаннее с бачками 16 3.2 3 / -9.3 -о.з 1.8 с пссг-сд. рецессией 29 3.0 6.8 -13.6 -1.2 2.3 свизачьые с бачками 17 4.0 7.6 -19.8 -1.5 2.0 Проие 65 2.0 Снижение без предш. сшачсоэого стресса* 109 5.Г Ч Г -0.6 Рецессия без предш. сслначсоэсгостресса4 31 з.г -5.4* -0.9 Продолжительность снижения активности: число кварталов, в течение которых ВВП ниже тренда; продолжительность рецессии: число кварталов до того, как ВВП достигает пикового уровня или превысит его. 2 Потери во время снижения активности: совокупные потери производства ниже тренда; потери во время рецессии: совокупные потери производства до наступления подъема. 3 Число кварталов от начала финансового стресса до снижения активности или рецессии. 4 Звездочки обозначают разницу с периодами снижения экономической активнос которым предшествовал финансовый стресс, величина которой значима на уровне 10 процентов или выше. Несмотря на интенсивные разработки этой проблематики за последние несколько лет, до сего момента нет однозначного ответа на вопрос о причинноследственных связях между финансовыми стрессами и экономическими спадами как на глобальном, так и на уровне национальных экономических систем. Наличие необходимой эмпирической базы позволяет провести анализ воздействия наиболее распространенных финансовых шоков на экономические циклы в развитых странах мира за последние три десятилетия1. Для этого 1 Речь идет о таких странах, как Австралия, Австрия, Бельгия, Соединенное Королевство, Дания, Германия, Испания, Италия, Канада, Нидерланды, Норвегия, США, Финляндия, Франция, Швейцария, Швеция и Япония. |