Проверяемый текст
Рябков Андрей Вячеславович. Механизм преодоления кризисных явлений в российской системе банковского кредитования в условиях финансового кризиса (Диссертация 2009)
[стр. 123]

высокой периодичностью ’ИФС по каждой стране является средним показателем следующ их индикаторов: • трех переменных, связанных с банками: «бета» акций банковского сектора*; спредом между межбанковскими ставками и доходностью по казначейским векселям; так называемым спредом TFD , который отражает премию , взимаемую банками друг е друга по сравнению со ставками по казначейским векселям, и выражается наклоном кривой доходности; • грех переменных, связанных с рынком неннвгх бумаг: спредов по корпоративным облигациям; доходов фондового рынка; волатильности дохода фондового ры нка с течением времени; • одной валютной переменной; волатильностью дохода фондового ры нка с течением времени®.
Преимущ ество использования такого интегрированного индекса, как ИФС.
заключается в способности более
точтю датировать начало, пик и конец финансового стресса н, следовательно, рассчитать его силу его воздействия.
Кроме того, он облегчает выявление четырех основных характеристик состояния финансовой нестабильности (кризиса), обусловленных; крупными изменениями
цеп финансовых активов (доходов рынков акций и облигаций); резким изменением риска/неопределенности (волатильности фондового и валютного рынков); внезапными изменениями ликвидности (спредов TED); состоянием банковской системы (бета акций банковского сектора и кривой доходности, которая влияет на рентабельность преобразования посредниками краткосрочных обязательств в долгосрочные активы).
Динамика этих показателей позволяет определить, какие типы финансовых стрессов связаны с более значительными сокращениями производства: относящ иеся к банковской сфере, рынкам ценных бумаг, валю тным рынкам или сочетанию этих факторов.
Другими словами, при исследовании
важнсйщих черт текущ их потрясений па глобальных ’ Анало! ичный подход применяется в работе llling and Liu (2006).
* Бета банковских акций представляет собой показатель корреляции между общими
дохода.чи индекса акций банковского сектора и общего индекса фондового рынка.
Бета свыше
I означает, чю курсы банковских акций меняются непропорционально сильно по сравнению с общим фондовым рынком и свидетельствует о том, что банковская отрасль является относительно рискованной.
ИФС предусматривает расчет беты как коэффициента скользящих доходов подиндекса банковского сектора каждой страны, определенного с помощью регрессии относительно доходов общего индекса рынка акций.
ИФС учитывает бету
ю лько в периоды отрицательных доходов, с тем чтобы сосредоточить внимание на негативных шоках для банков.
Поэтому в периоды высокого стресса этот индикатор будет отражать необычно большое снижение курсов банковских акций по сравнению с курсами общего фондового рынка.

Все переменные взвешиваются по величине, обратной их дисперсии, с тем чтобы уменьшить воздействие более волатильных переменных на общий индекс.
123
[стр. 32]

Хотя проблему обратной причинно-следственной связи между рецессиями и финансовым стрессом эмпирически решить сложно, что предполагает надлежащую осторожность в интерпретации результатов, эти выводы не противоречат точке зрения, согласно которой сокращение предложения кредита (классический случай ужесточения условий или сокращение кредита) является важнейшим фактором, связывающим фазы финансового стресса с экономическими спадами.
В условиях, когда леверидж (как доля заемных средств) в банковских системах связан с секьюритизацией, целесообразно проанализировать механизмы трансмиссии посредством коммерческих банков и рынков ценных бумаг, выявив особенности взаимодействия между самими институтами финансового посредничества.
Для этого целесообразно использовать выведенный экспертами МВФ «индекс финансового стресса» (ИФС) для обозначения случаев финансовых шоков, имеющих экстремальные значения.
Этот комплексный показатель построен на основе рыночных индикаторов в режиме реального времени и с высокой периодичностью .
ИФС по каждой стране является средним показателем следующих индикаторов.
• Трех переменных, связанных с банками: «бета» акций банковского
сектора78; спредом между межбанковскими ставками и доходностью по казначейским векселям; так называемым спредом TED, который отражает премию, взимаемую банками друг с друга по сравнению со ставками по казначейским векселям, и выражается наклоном кривой доходности; • Трех переменных, связанных с рынком ценных бумаг: спредов по корпоративным облигациям; доходов фондового рынка; волатильности дохода фондового рынка с течением времени; 7 Аналогичный подход применяется в работе Illing and Liu (2006).
g Бета банковских акций представляет собой показатель корреляции между общими доходами индекса акций банковского сектора и общего индекса фондового рынка.
Бета свыше
1 означает, что курсы банковских акций меняются непропорционально сильно по сравнению с общим фондовым рынком и свидетельствует о том, что банковская отрасль является относительно рискованной.
ИФС предусматривает расчет беты как коэффициента скользящих доходов подиндекса банковского сектора каждой страны, определенного с помощью регрессии относительно доходов общего индекса рынка акций.
ИФС учитывает бету
только в периоды отрицательных доходов, с тем чтобы сосредоточить внимание на негативных шоках для банков.
Поэтому в периоды высокого стресса этот индикатор будет отражать необычно большое снижение курсов банковских акций по сравнению с курсами общего фондового рынка.


[стр.,33]

• Одной валютной переменной: волатильностью дохода фондового рынка стечением времени9.
Преимущество использования такого интегрированного индекса, как ИФС, заключается в способности более
точно датировать начало, пик и конец финансового стресса и, следовательно, рассчитать его продолжительность.
Кроме того, он облегчает выявление четырех основных характеристик состояния финансовой нестабильности (кризиса), обусловленных: крупными изменениями
цен финансовых активов (доходов рынков акций и облигаций); резким изменением риска/неопределенности (волатильности фондового и валютного рынков); внезапными изменениями ликвидности (спредов TED); состоянием банковской системы (бета акций банковского сектора и кривой доходности, которая влияет на рентабельность преобразования посредниками краткосрочных обязательств в долгосрочные активы).
Динамика этих показателей позволяет определить, какие типы финансовых стрессов связаны с более значительными сокращениями производства: относящиеся к банковской сфере, рынкам ценных бумаг, валютным рынкам или сочетанию этих факторов.
Другими словами, при исследовании
важнейших черт текущих потрясений на глобальных финансовых рынках необходимо учитывать состояние банковской сфере, а также рынка ценных бумаг (небанковского посредничества, осуществляемого через акции и облигации), а также динамику валютных рынков.
ИФС дифференцируется по 17 странам, причем финансовым стрессом называют ситуацию, когда индекс страны превышает свой тренд (выявленный с применением фильтра Ходрика-Прескотта10) больше, чем на одно стандартное О Все переменные взвешиваются по величине, обратной их дисперсии, с тем чтобы уменьшить воздействие более волатильных переменных на общий индекс.
10 Фильтр Ходрика-Прескотта это математическая процедура, используемая в макроэкономике, особенно в теории реальных бизнес-циклов.
Служит для получения

[Back]