|
финансовых рынках необходимо учитывать сосгояние банковской сфере, а такж е ры нка ценных бумаг (небанковского посредничества, осущ ествляемого через акции и облигации), а такж е динамику валю тных рынков. 100 -Я п о н и я Германия ) Франция Канада Зьв. 100 шоки) Рис. 3.6. Индекс ф инансовою стресса (Зат ененные участ ки обозначают финансовые Источник; расчеты на основе данных МВФ. ИФС дифференцируется по 17 странам, причем финансовым стрессом называю т ситуацию , когда индекс страны превыш ает свой тренд (выявленный с применением фильтра Х одрика-П рескотта'") больш е, чем н а одно стандартное отклонение, что сигнализирует о Фильтр Х оярика-Прескотга это математическая процедура, используемая п макроэкономике, особенно в теории реальных бизнес-циклов. Служит для получения сглаженного нелинейного представления вре.менного ряда, отражая не столько краткосрочные, сколько долгосрочные колебания исследу'емой переменной. Регулирование чувститсльиости к 124 |
• Одной валютной переменной: волатильностью дохода фондового рынка стечением времени9. Преимущество использования такого интегрированного индекса, как ИФС, заключается в способности более точно датировать начало, пик и конец финансового стресса и, следовательно, рассчитать его продолжительность. Кроме того, он облегчает выявление четырех основных характеристик состояния финансовой нестабильности (кризиса), обусловленных: крупными изменениями цен финансовых активов (доходов рынков акций и облигаций); резким изменением риска/неопределенности (волатильности фондового и валютного рынков); внезапными изменениями ликвидности (спредов TED); состоянием банковской системы (бета акций банковского сектора и кривой доходности, которая влияет на рентабельность преобразования посредниками краткосрочных обязательств в долгосрочные активы). Динамика этих показателей позволяет определить, какие типы финансовых стрессов связаны с более значительными сокращениями производства: относящиеся к банковской сфере, рынкам ценных бумаг, валютным рынкам или сочетанию этих факторов. Другими словами, при исследовании важнейших черт текущих потрясений на глобальных финансовых рынках необходимо учитывать состояние банковской сфере, а также рынка ценных бумаг (небанковского посредничества, осуществляемого через акции и облигации), а также динамику валютных рынков. ИФС дифференцируется по 17 странам, причем финансовым стрессом называют ситуацию, когда индекс страны превышает свой тренд (выявленный с применением фильтра Ходрика-Прескотта10) больше, чем на одно стандартное О Все переменные взвешиваются по величине, обратной их дисперсии, с тем чтобы уменьшить воздействие более волатильных переменных на общий индекс. 10 Фильтр Ходрика-Прескотта это математическая процедура, используемая в макроэкономике, особенно в теории реальных бизнес-циклов. Служит для получения отклонение, что сигнализирует о резком изменении одной или нескольких переменных банковской сферы, рынка ценных бумаг и/или валютного рынка. Соединенное» Королсостоо '.ОС 73 . n .114-11 и.!-» I I I I I I H H I I I I I 1S8C 85 SO 95 2000 0503: 3cu. ICO -Я п о н и я I I I . ■ «I I t I . I . t i l l I . I I I I .......... JQ 1980 85 SO 95 2ЭСУ 05 05: Змь Германия 8 0 -7 0 -G O -50 . . . . . . . . I . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . I960 85 SO 95 2000 05 06: Зке. Канада 100 SO 70 SO 50 ..... !_.■!ill. .. >->-1m i U U I I I I Рис. 6. Индекс финансового стресса (Затененные участки обозначают финансовые стрессы) Источник: расчеты на основе данных МВФ. Анализ 113 финансовых стрессов в 17 развитых странах мира показал, что более половины из них (60) были связаны с банковской сферой. Речь идет о сглаженного нелинейного представления временного ряда, отражая не столько краткосрочные, сколько долгосрочные колебания исследуемой переменной. Регулирование чувствительности к краткосрочным колебаниям (степень сглаживания тренда) осуществляется путем изменения соответствующего параметра. |