|
бременем проблемных активов и неопределенностью относительно платежеспособности банков. Необходимо восстановить балансы, как путем удаления из них безнадежных активов, так и путем пополнения капитала на прозрачной основе, с тем чтобы убедить рынки в восстановлении платежеспособности этих организаций. Стратегия для банков вклю чает два аспекта, и оба они направлены на улучш ение качества банковских балансов и создания возможности Д.1Я расш ирения их кредитной деятельности. Во-первых. 6;шки. активы которых составляю т более 100 млрд. долларов СШ А , должны будут пройти обязательный стресс-тест для оценки того, яв/шются ли сущ ествую щ ие уровни их капитала устойчивыми по отношению к дальнейш ему снижению цен на активы и экономической активности. Банки, которые не мот ут привлечь дополнительный капитал частных инвесторов для компенсации выявленного деф ицита капитала, получат дополнительные государственные средства. Вовторых, было объявлено о введении Программы государственных и частных инвестиций (Ш 'ЧИ ) для очистки балансов от проблемных активов. Этот многосторонний план предусматривает привлечение заемного частного капитала в рамках партнерств между государственным и частным сектором для покупки неблагополучных активов, потенциально создавая возможность для покупок в размере от 500 млрд. до 1 трлн. долларов. Однако участие банков в этом плане носит полностью добровольный характер, так как банки не обязаны продавать свои активы. В основе плана леясит идея о том, что если финансовые организации будут освобождены от безнадежных активов, они с большей вероятностью смогут привлечь новый капитал часпю го сектора. Кроме того, создание жизнеспособного ры нка активов, цену которых в настоящ ее время почти невозможно определить, уменьш ит нсоцрелслснность относительно платсжеспособиости финансовых ор1аиизаций. Более того, признавая, что дальнейш ее снижение иен на обеспеченные ипотекой ценные бумаги такж е причинит ущ ерб банкам, администрация направляет государственные средства в размере 75 млрд. долларов н а оф аничение числа отчуждений заложенной недвижимости, предлагая кредиторам денежные стимулы для модификации ссуд, обеспечивая заемщ икам с высокими отнош ениями суммы займа к стоимости залога возможность для рефинансирования с получением новых, гарантированных государством ипотек по более низким ставкам, и расш иряя потенциал компаний Fannie М ае и Freddie M ac для покупки ипотек. Проблема, связанная с лю бой попыткой государства удалить безнадежные активы, заключается в том, чтобы побудить банки продать их, — акционеры не захотят соглашаться с ценами срочной распродажи, — пе платя при этом слишком высокой цены, что представляло бы собой субсидию налогоплательщ иков владельцам банков и держателям облигаций и привело бы к быстрому исчерпанию средств П ро1раммы ликвидации проблемных активов (TARP). О бъявленная недавно программа ПГЧИ долж на стать полезным шагом в повыш ении ликвидности и прозрачности ка рынках базовых инструментов, но сс эффективность в плане удаления проблемных активов будет сущ ественно зависеть от готовности банков, владею щ их этими активами, продавать их по 175 |
140 Перспективы коренным образом зависят от инициатив экономической политики, направленных на смягчение остроты рецессии и содействие подъему Наиболее неотложным вопросом политики является оздоровление основных финансовых организаций. В то же время важно стимулировать частный спрос (не только ради прямых эффектов, но и для того, чтобы разорвать цикл, создаваемый падающими ценами на активы, растущими убытками финансовых организаций и более ограниченным кредитом); уменьшить риск чрезмерного снижения цен на активы, в особенности цен на жилье; и снизить неопределенность, с которой сталкиваются домашние хозяйства, фирмы и финансовые рынки. В этом отношении основное бремя ляжет на налогово-бюджетную политику, так как возможности денежнокредитной политики уже почти исчерпаны по многим направлениям. Чрезвычайно важно то, что меры политики должны быть направлены на решение проблем, занимающих центральное место в финансовой системе и связанных с растущим бременем проблемных активов и неопределенностью относительно платежеспособности банков. Необходимо восстановить балансы, как путем удаления из них безнадежных активов, так и путем пополнения капитала на прозрачной основе, с тем чтобы убедить рынки в восстановлении платежеспособности этих организаций. Стратегия для банков включает два аспекта, и оба они направлены на улучшение качества банковских балансов и создания возможности для расширения их кредитной деятельности. Во-первых, банки, активы которых составляют более 100 млрд долларов США, должны будут пройти обязательный стресс-тест для оценки того, являются ли существующие уровни их капитала устойчивыми по отношению к дальнейшему снижению цен на активы и экономической активности. Банки, которые не могут привлечь дополнительный капитал частных инвесторов для компенсации выявленного дефицита капитала, получат дополнительные государственные 141 средства. Во-вторых, было объявлено о введении Программы государственных и частных инвестиций (ПГЧИ) для очистки балансов от проблемных активов. Этот многосторонний план предусматривает привлечение заемного частного капитала в рамках партнерств между государственным и частным сектором для покупки неблагополучных активов, потенциально создавая возможность для покупок в размере от 500 млрд до 1 трлн долларов. Однако участие банков в этом плане носит полностью добровольный характер, так как банки не обязаны продавать свои активы. В основе плана лежит идея о том, что если финансовые организации будут освобождены от безнадежных активов, они с большей вероятностью смогут привлечь новый капитал частного сектора. Кроме того, создание жизнеспособного рынка активов, цену которых в настоящее время почти невозможно определить, неопределенность относительно платежеспособности уменьшит финансовых организаций. Более того, признавая, что дальнейшее снижение цен на обеспеченные ипотекой ценные бумаги также причинит ущерб банкам, администрация направляет государственные средства в размере 75 млрд долларов на ограничение числа отчуждений заложенной недвижимости, предлагая кредиторам денежные стимулы для модификации ссуд, обеспечивая заемщикам с высокими отношениями суммы займа к стоимости залога возможность для рефинансирования с получением новых, гарантированных государством ипотек по более низким ставкам, и расширяя потенциал компаний Fannie Мае и Freddie Mac для покупки ипотек. [156] Проблема, связанная с любой попыткой государства удалить безнадежные активы, заключается в том, чтобы побудить банки продать их, — акционеры не захотят соглашаться с ценами срочной распродажи, — не платя при этом слишком высокой цены, что представляло бы собой субсидию налогоплательщиков владельцам банков и держателям облигаций и привело бы к быстрому исчерпанию средств Программы ликвидации проблемных 142 активов (TARP). Объявленная недавно программа ПГЧИ должна стать полезным шагом в повышении ликвидности и прозрачности на рынках базовых инструментов, но ее эффективность в плане удаления проблемных активов будет существенно зависеть от готовности банков, владеющих этими активами, продавать их по ценам, соответствующим объему ресурсов, которыми располагает эта программа. Метод рекапитализации также не лишен потенциальных недостатков. В настоящее время оценка долгосрочной жизнеспособности финансовых организаций представляет собой сложнейшую задачу: в ней должны учитываться перспективы их будущей прибыльности и модель ведения бизнеса, а также качество капитала и управления. После установления контрольного показателя надлежащего уровня уставного капитала, отражающего необходимость в буферных запасах для амортизации будущих потерь, должна быть быстро проведена рекапитализация жизнеспособных уровнем капитала, Чтобы при необходимости доверие с и банков с недостаточным средств использованием улучшить государства. повысить перспективы в форме финансирования, вливание капитала должно осуществляться обыкновенных акций, даже если правительство становится мажоритарным акционером. Одновременно с этим потребуются оперативные меры в отношении нежизнеспособных организаций, ведущие к их упорядоченной санации путем закрытия или слияния. Многое зависит от обеспечиваемой этой стратегией возможности восстановить финансовую стабильность, как с точки зрения прямых эффектов так и с точки зрения основополагающих мер денежно-кредитной и налогово-бюджетной реализации политики. Хотя осложняется политико-экономический аспект сомнениями общественности политики относительно разумности предоставления экстренной помощи участникам финансового рынка, существует серьезная опасность того, что дальнейшее промедление, несистематические действия и неопределенность могут |