Проверяемый текст
Рябков Андрей Вячеславович. Механизм преодоления кризисных явлений в российской системе банковского кредитования в условиях финансового кризиса (Диссертация 2009)
[стр. 225]

показатель, обратный спреду сроков, превыш ает на одно стандартное отклонение тренд ХП.
’Н алогово-бю джетная политика измеряется с помош ью чистого кредитования органов государственного управления.
Считается, что ш ок в области налогово-бю джетной политики имеет место, если чистое кредитование органов государственного управления превыш ает на одно стандартное отклонение тренд
XII.
* П роизводительность труда в экономике в целом измеряется как отнош ение реального ВВ П и совокупного числа занятых.
Считается, что ш ок в области производительности имеет место, если производительность труда превыш ает на одно стандартное отклонение тренд ХП.
Данные по Австрии, Бельгии, Дании, И спании и Ш вейцарии отсутствуют.

При этом открытым остается вопрос о том, сказались ли фи1{ансовые инновации на взаимодействии между финансовым стрессом и экономическими циклами? Банки по-прежнему играю т важную роль для объяснения того, почему некоторые эпизоды финансово! 0 стресса связаны с более серьезными последствиями для производства.
Почему банки сохраняю т критически важное значение, несмотря н а финансовые инновации и появление небанковских источников финансирования? Ф инансовые инновации, повидимому, должны бы ть в состоянии уменьш ить ведушую роль банков, обеспечивая альгсрнагивные механизмы для пол}'’1ения финансирования фирмами и населением, механизмы, уменьш аю щ ие ограничения по залогу для заемщ иков и смягчаю щ ие отрицательное воздействие финансового стресса на стоимость капитала для банков.
О днако даже если роль банков со временем
меняется, их симбиотические отнош ения с рынком ценных бумаг остаю тся важнейш ей чертой многих финансовых систем, особенно тех, которые характеризую тся финансированием на основе независимости сторон*.
В результате,
эпизоды банковских трудностей по-прежнему сказываю тся такж е на небанковских источниках финансирования.
Д сйствитсльно, сниж ение активности и рецессии часто бы ваю т глубже в финансовых системах, основанных на большей независимости сторон, хотя продолжительность таких спадов целом схож а в системах обоих видов (рис.
5.5), что указывает на значение сокращ ения доли заемных средств и на то, что его воздействие зависит от степени Банки все больш е зависят от рыночных источников финансирования своих активов (таких как депозитные сертификаты и забалансовые п роф ам м ы выпуска коммерческих бумаг).
И нвестиционные банки и коммерческие банки,
наоборот, также остаю тся в центре модели секью ритизированного финансирования, предусматриваю щей первоначальное кредитование и последую щ ую продажу кредитов, и предоставляю т кредит через механизмы РНПО хеджевым фондам и други.м посредникам с высокой долей заемных средств тшя инвестирования в ры нок ценных бумаг.
См.: «П ерспективы развития мировой экономики», сентябрь 2006 года, МВФ.
226
[стр. 43]

производительности труда.
Поело финанооэого — После лишь шэ»;а стресса и шока Рис.
9.
Финансовый стресс и экономические спады.
Оценка влияния четырех основных шоков: в области цен на нефть, денежно-кредитной политики, налоговобюджетной политики и производительности труда.
(Медианы изменения ВВП в процентах по сравнению с годом раньше; начало сокращения производства в t=0, ось х — кварталы) Источники: Haver Analytics; МВФ, база данных Системы цен на биржевые товары; аналитическая база данных ОЭСР; OECD, Economic Outlook (2008); расчеты по данным МВФ.
1Цены на нефть приведены с учетом инфляции США (ИГ1Ц).
Считается, что шок в области цен на нефть имеет место, если цена на нефть превышает на одно стандартное отклонение тренд Ходрика-Прескотта (ХП).
2Денежно-кредитная политика измеряется с помощью показателя, обратного спреду сроков.
Считается, что шок в области денежно-кредитной политики имеет место, если показатель, обратный спреду сроков, превышает на одно стандартное отклонение тренд ХП.
3Налогово-бюджетная политика измеряется с помощью чистого кредитования органов государственного управления.
Считается, что шок в области налогово-бюджетной политики имеет место, если чистое кредитование органов государственного управления превышает на одно стандартное отклонение тренд
ХП.
4 Производительность труда в экономике в целом измеряется как отношение реального ВВП и совокупного числа занятых.
Считается, что шок в области производительности имеет место, если производительность труда превышает на одно стандартное отклонение тренд ХП.
Данные по Австрии, Бельгии, Дании, Испании и Швейцарии отсутствуют.


[стр.,44]

Как показано на рис.
9, когда один из выделенных шоков сочетается с финансовым стрессом, происходит более глубокий спад, чем при одном шоке.
Это указывает на то, что финансовый стресс оказывает сам по себе сильное воздействие, которое можно анализировать изолированно от других шоков.
При этом в основе механизма развития финансового стресса находится банковская система, нестабильность которой приводит к более серьезным негативным последствиям кризисных явлений для реального сектора экономики.
В этой связи следует найти ответ на вопрос, почему банки сохраняют системообразующую роль в развитии финансового цикла даже в условиях формирования финансовых инноваций, появления небанковских источников финансирования, которые объективно должны уменьшить их значение.
Действительно, когда возникают альтернативные механизмы финансирования деятельности фирм и потребностей населения, то уменьшаются ограничения по залогу для заемщиков и смягчается отрицательное воздействие финансового стресса на стоимость капитала для банков.
Однако даже если роль банков со временем
будет меняться, их интегральное взаимодействие с рынком ценных бумаг остается важнейшей особенностью многих национальных финансовых систем, особенно тех, которые характеризуются финансированием на основе независимости сторон13.
В результате,
банковские шоки по-прежнему серьезно отражаются на небанковских источниках финансирования.
Объяснение сохраняющейся системообразующей роли банков в цикле финансовой динамики кроется также в проциклической динамике левериджа банков по фазам цикла.
Так, банковский кризис приводит к сокращению 13 Банки вес больше зависят от рыночных источников финансирования своих активов (таких как депозитные сертификаты и забалансовые программы выпуска коммерческих бумаг).
Инвестиционные банки и коммерческие банки,
также остаются в центре модели секьюритизированного финансирования, предусматривающей первоначальное кредитование и последующую продажу кредитов, и предоставляют кредит через механизмы РЕПО хеджевым фондам и другим посредникам с высокой долей заемных средств для инвестирования в рынок ценных бумаг.


[стр.,49]

стрессам17.
Следует отметить, что количество связанных с банками финансовых стрессов, имевших место в финансовых системах, основанных на относительной независимости сторон, остается примерно равным количеству финансовых кризисов в системах, ориентированных преимущественно на долгосрочные отношения кредиторов и заемщиков (см.
рис.
12).
Тем не менее, снижение активности и рецессии часто бывают глубже в финансовых системах, основанных на большей независимости сторон, хотя продолжительность таких спадов в целом схожа в системах обоих видов (рис.
12).
Это указывает на значимость показателя сокращения доли заемных средств в структуре банковского капитала и на увеличение или уменьшение роли этого показателя в динамике финансового цикла в зависимости от степени процикличности операций в банковской системе18.
Кроме того, вывод о более проциклическом характере левериджа в финансовых системах, основанных на независимости сторон, возможно, объясняет различия во вторичных эффектах финансовых кризисов для реальной экономики.
Это предполагает, что финансовые системы, основанные на большей независимости сторон, уязвимы по отношению к более резкому снижению активности после банковского стресса.
В соответствии с этим механизмом леверидж банков в финансовых системах, основанных на большей независимости сторон, часто снижается резче, чем леверидж банков в финансовых системах других типов, хотя и с более низкого стартового уровня.
Это ставит под сомнение предположение о том, что системы, основанные на независимости сторон, могут лучше смягчить удар от спадов в экономике, вызванных финансовым стрессом, благодаря наличию спаренных двигателей финансового посрсдни17 Не случайно, учет по справедливой рыночной стоимости часто приводит к более проциклической динамике балансов финансовых посредников.
18 Различный опыт экономических циклов в странах, характеризующихся финансовыми системами, основанными на большей независимости сторон, в отличие от систем, основанных на долгосрочных отношениях, может также объясняться резкими отличиями в других областях, особенно в степени гибкости рынков труда и товаров и в типах систем социального обеспечения.

[Back]