|
использование иннованиошгых структурированных продуктов’®. Сегодня финансовые учреждения должны очень жестко оценивать доходность с ^'четом риска и отказаться от продуктов, которые даю т им очень слабые конкурентные преимушества. Капитал будет постепенно перемещен в базовые продукты, на рынке которых мож но занять лидерские позиции. М одель "нового классическою банкинга” будет более простой, менее склонной к риску и более прозрачной. Прибыль уменьш ится, но доходность с учетом риска сократится не столь сильно, так как уровень риска при дифференцированном бизнесе снизится. Банки станут более ответственными в вопросах обеспечения качества кредитов. После масш табных банкротств банков в 2008 г. проблемы краткосрочного финансирования вышли на передний план, а потому ликвидность не будет рассматриваться как данность, всегда имеющаяся в наличии. Предкризисная экспансия долгов не создавача ликвидность; фактически она действовала в противоиоложиом направлении. Инвесторы не осознавали, что обращающ иеся ликвидные средства не были реальными, в гом смысле, что они не имели долгосрочный характер, и могли исчезнуть в лю бой момент. Это стало очевидным, когда инвесторы, утративш ие доверие к заемщикам, запросили свои деньги назад. По-видимому, продолжить свое развитие с.могут 2/3 финансовых учреждений. В их число войдут, с одной стороны, банки и инвестиционные компании, действую щ ие иод жестким контролем монетарных властей, и. с другой, менее жестко регулируемый сектор, вклю чаю щий хедж-фонды и организации, занимаю щиеся операциями с не обрашающимися на фондовом рынке акциями и недвижимостью (хотя к ним будут относиться с повышенным вниманием). Кризис выявил недостатки в банковском ценообразовании, мониторинге и управлении риском. Слиш ком мало внимания уделялось моделированию на основе исторических данных для оценки текущ его и будущего риска при кредитовании. В будущем культура управления риском долж на укрепиться за счет создания специализированных организационных структур’*, сосредоточенных на исс.тедовании риска, и соответствую щ их структур, компенсирую щ их риск. Регулирование, направленное на обеспечение "нулевого риска”. Уменьшение ресурсов капитала, кредита и ликвидных средств создало “монетарный вакуум”, который ’®M ishkin F.S.. IVhiie E.N. U.S. Stock M arket Crashes and Their Aftermath: Implications for M onetary Policy, NBER W ORKIN G PA PER SERIES, W orking Paper 8992, http://wM w. nber.or^paper.s/w8992. ■' Onarah Y. 6th Bloom List o f Losses, Bloomberg, M arch 14, 2008. 302 |
Появлению такой модели будут способствовать усиление давления со стороны регулирующих органов и необходимость адаптировать банковский бизнес к новым факторам, снижающим доступность капитала. Уже начался массовый процесс сокращения заимствований как среди части финансовых учреждений, так и среди потребителей западных стран. Многие поняли, что их предшествующий уровень потребления уже невозможно поддерживать. При новом мировом порядке размер банковской системы уменьшится, а ее регулирование станет более жестким2. Значительная часть теневой банковой деятельности будет ликвидирована, и начнется движение назад к универсальным банкам. Большинство банков, которые обеспечивают ликвидные средства главным образом за счет рынков капитала и являются скорее специализированными, чем универсальными учреждениями, исчезнут. Рост рынка дериватов в последние годы оторвался от роста реальной экономики. Этот разрыв должен быть уменьшен. Однако дериваты не будут полностью выведены из обращения: их оборот уменьшится в соответствии с потребностями реальной экономики. Огромный разрушительный эффект на финансовую систему.произвело ненадлежащее использование инновационных структурированных продуктов3. Сегодня финансовые учреждения должны очень жестко оценивать доходность с учетом риска и отказаться от продуктов, которые дают им очень слабые конкурентные преимущества. Капитат будет постепенно перемещен в базовые продукты, на рынке которых можно занять лидерские позиции. Модель “нового классического банкинга” будет более простой, менее склонной к риску и более прозрачной. Прибыль уменьшится, но доходность с учетом риска сократится не столь сильно, так как уровень риска при дифференцированном бизнесе снизится. Банки станут более ответственными в вопросах обеспечения качества кредитов. После масштабных банкротств банков в 2008 г. проблемы краткосрочного финансирования вышли на передний план, а потому ликвидность не будет рассматриваться как данность, всегда имеющаяся в наличии. Предкризисная экспансия долгов не создаваиа ликвидность; фактически она действовала в противоположном направлении. Инвесторы не осознавали, что обращающиеся ликвидные средства не были реальными, в том ’ О 'Вгит T.L. Mortgage Giant Agrees to Alter Business Ways, New York Times, September 28,2008. 3 Mishkin F.S., While E.N. U.S. Stock Market Crashes and Tlicir Aftermath: Implications for Monetary Policy NBER WORKING PAPER SERIES, Working Paper 8992, http://www. nber.org/papeni/w8992. 148 смысле, что они не имели долгосрочный характер, и могли исчезнуть в любой момент. Это стало очевидным, когда инвесторы, утратившие доверие к заемщикам, запросили свои деньги назад. По-видимому, продолжить свое развитие смогут 2/3 финансовых учреждений. В их число войдут, с одной стороны, банки и инвестиционные компании, действующие под жестким контролем монетарных властей, и, с другой, менее жестко регулируемый сектор, включающий хедж-фонды и организации, занимающиеся операциями с не обращающимися на фондовом рынке акциями и недвижимостью (хотя к ним будут относиться с повышенным вниманием). Кризис выявил недостатки в банковском ценообразовании, мониторинге и управлении риском. Слишком мало внимания уделялось моделированию на основе исторических данных для опенки текущего и будущего риска при кредитовании. В будущем культура управления риском должна укрепиться за счет создания специализированных организационных структур4, сосредоточенных на исследовании риска, и соответствующих структур, компенсирующих риск. Регулирование, направленное на обеспечение “нулевого риска”. Уменьшение ресурсов капитала, кредита и ликвидных средств создало “монетарный вакуум”, который правительства пытаются заполнить за счет вливания денег из резервных фондов и предоставления гарантий, а также в некоторых случаях за счет взятия под свой контроль части капитала банков. Хотя главную вину за нынешний финансовый кризис возлагают на западные финансовые учреждения, значительная часть ответственности лежит на национальных регулирующих органах, которые своевременно не приняли необходимых мер. В ходе кризиса обнаружилась фундаментальная слабость рейдирующих механизмов, и в дальнейшем они претерпят существенные изменения5. Чтобы исключить возникновение кризисов подобного масштаба в будущем, правительства и монетарные власти должны проводить такую политику регулирования, которая должна обеспечить “нулевой риск”. Долгосрочные последствия такого кризисного управления будут очень сильными и приведут к серьезным конфликтам интересов. Сейчас сложился консенсус относительно того, что для исправления 4 Onarah Y. 6th Bloom IЛ-stof Losses, Bloomberg, March 14, 200R. 3 Mr. Mortgage's Personal Opinions/Research, Fannie/ Fred |