|
дальнейш ем они претерпят сущ ественные изменения’*. Чтобы исклю чить возникновение кризисов подобного масш таба в будущ ем, правительства и монетарные власти должны проводить такую политику регулирования, которая долж на обеспечить “нулевой риск” . Долгосрочные последствия такого кризисного управления будут очень сильными и приведут к серьезным конфликтам интересов. Сейчас сложился консенсус относительно того, что для исправления недостатков регулирую щ их механизмов нужны действия на глобальном, а не на национальном уровне” . П ока регулирование остается национальным отчасти из-за различия традиций и уровня развития местных финансовых рынков. На него сильно влияют политические факторы и национальные проблемы. Трансграничное регулирование при сильном лидере является основной предпосылкой здоровой финансовой системы. Учитывая перераспределение экономических и политических сил в мире “группа 20” вы работала план действий по реформированию системы регулирования (Action Plan fo r Regulatory R efnrm f^. Регулирую щ ие органы должны сотрудничать, и Евросоюз продвигает идею о регулирую щ их коллегиях (regulatory colleges) и предоставлении им больш их полномочий. Концепция регулирую щ их коллегий не нова, но предоставление главному надзорному органу больш их полномочий укрепляет эту концепцию. Как минимум, идея о коллегии надзорных органов долж на быть доведена до конца —главному органу надзора долж но быть предоставлено право руководить местными регулирую щ ими органами. Теневой банковский сектор необходимо регулировать в той или иной форме для сокращ ения ею раз.черюв. П равительства должны усилить свое влияние на стратегию банков, которые они поддерживаю т, а регулирую щ ие органы проводить более тщ ательный мониторинг управления риском и соответствия компенсирую щ им мерам. Кризис показал несостоятельность соглашения Базель-2, сосредоточенного на нормативах достаточности капитала и не обеспечивающ его строгого контроля ликвидности. Базельский процесс, которы й всегда считался револю ционным, перестал быть таковым. Еще до кризиса стала очевидной слабость определения нормативного капитала” . Ситуация долж на быть изменена, и требовш ш я к нормативному капиталу —повышены. Капитал нельзя рассматривать изолированно от ликвидности; вопрос о способности к созданию ликвидности ’* M r. M ortgage's Personal Opinions/Research, Fannie/ Freddie...N ow W e W ait For Help or H ell, Daily M ortgage/ H ousing N ew s — The Real Story, Septem ber 6,2008. ” M insky H.P. Stabilizing an Unstable Econom y, M cG raw Hill, 2008. ’* Merrill Lynch, Global Econom ics W eekly, 13 N ovem ber, 2008. ” M errill Lynch, Global Econom ics W eekly, 07 N ovem ber 2008. 313 |
Сейчас сложился консенсус относительно того, что для исправления недостатков регулирующих механизмов нужны действия на глобальном, а не на национальном уровне27. Пока регулирование остается национальным отчасти из-за различия традиций и уровня развития местных финансовых рынков. На него сильно влияют политические факторы и национальные проблемы. Меры антикризисной политики были предопределены отсутствием системы международных институтов, соответствующих целостности мировой экономики и организационно дополняющих ее механизмы самоорганизации. Все это вынуждает национальные правительства в одиночку справляться с разрастающимися экономическими и финансовыми дисбалансами. В целом усилия правительств стран мира базировались, прежде всего, на единодушной оценке сущности глобального финансового кризиса как кризиса доверия и первостепенной значимости формирования мер по восстановлению доверия к институтам и рынкам. В силу того, что рамки диссертации не позволяют рассмотреть все страновые особенности предпринятых антикризисных мер национальных правительств, проведем сравнительную характеристику действий монетарных властей США, Великобритании, Германии и РФ. Действия США по выводу экономики из финансового кризиса (приложение 4) можно свести к следующим основным мероприятиям28. 1. Скупка проблемных активов программа TARP. TARP (Troubled Asse Relief Program) программа помощи проблемным активам. Казначейство США учредило и проводит программу помощи проблемным активам, которая осуществляется новым подразделением «Служба финансовой стабильности» согласно соответствующему закону от 3 октября 2008 года (Public Law 110-343 (known as H.R. 1424). Программа учреждена законодательным актом 2008 года об экстренной экономической помощи (the Emergency Economic Stabilization Act of 2008) и попадает под действие некоторых других актов (the Energy Improvement and Extension Act of 2008, Tax Extenders and Alternative Minimum Tax ReliefAct of 2008, which also included the Paul Wellstone and Pete Domenici Mental Health Parity and Addiction Equity Act of 2008, and the Heartland Disaster 11Minsky 11.P. Stabilizing an Unstable Economy, McGraw Hill, 2008. MFederal Reserve Bank. Press Release, October 14,2008; Federal Reserve Bank, Ben S. Bcrnanke Remarks at the President's Working Group Market Stability Initiative Announcement, October 14, 2008; Финансовый кризис u России и в мире /Под руд. Е.Т. Гайдара. М.: Проспект, 2009. —256 с. 115 смысле, что они не имели долгосрочный характер, и могли исчезнуть в любой момент. Это стало очевидным, когда инвесторы, утратившие доверие к заемщикам, запросили свои деньги назад. По-видимому, продолжить свое развитие смогут 2/3 финансовых учреждений. В их число войдут, с одной стороны, банки и инвестиционные компании, действующие под жестким контролем монетарных властей, и, с другой, менее жестко регулируемый сектор, включающий хедж-фонды и организации, занимающиеся операциями с не обращающимися на фондовом рынке акциями и недвижимостью (хотя к ним будут относиться с повышенным вниманием). Кризис выявил недостатки в банковском ценообразовании, мониторинге и управлении риском. Слишком мало внимания уделялось моделированию на основе исторических данных для опенки текущего и будущего риска при кредитовании. В будущем культура управления риском должна укрепиться за счет создания специализированных организационных структур4, сосредоточенных на исследовании риска, и соответствующих структур, компенсирующих риск. Регулирование, направленное на обеспечение “нулевого риска”. Уменьшение ресурсов капитала, кредита и ликвидных средств создало “монетарный вакуум”, который правительства пытаются заполнить за счет вливания денег из резервных фондов и предоставления гарантий, а также в некоторых случаях за счет взятия под свой контроль части капитала банков. Хотя главную вину за нынешний финансовый кризис возлагают на западные финансовые учреждения, значительная часть ответственности лежит на национальных регулирующих органах, которые своевременно не приняли необходимых мер. В ходе кризиса обнаружилась фундаментальная слабость рейдирующих механизмов, и в дальнейшем они претерпят существенные изменения5. Чтобы исключить возникновение кризисов подобного масштаба в будущем, правительства и монетарные власти должны проводить такую политику регулирования, которая должна обеспечить “нулевой риск”. Долгосрочные последствия такого кризисного управления будут очень сильными и приведут к серьезным конфликтам интересов. Сейчас сложился консенсус относительно того, что для исправления 4 Onarah Y. 6th Bloom IЛ-stof Losses, Bloomberg, March 14, 200R. 3 Mr. Mortgage's Personal Opinions/Research, Fannie/ Fred 149 недостатков регулирующих механизмов нужны действия на глобальном, а не на национальном уровне6. Пока регулирование остается национальным отчасти изза различия традиций и уровня развития местных финансовых рынков. На него сильно влияют политические факторы и национальные проблемы. Трансграничное регулирование при сильном лидере является основной предпосылкой здоровой финансовой системы. Учитывая перераспределение экономических и политических сил в мире “группа 20” выработала план действий по реформированию системы регулирования (Action Plan for Regulatory Reform)1. Регулирующие органы должны сотрудничать, и Евросоюз продвигает идею о регулирующих коллегиях (regulatory colleges) и предоставлении им больших полномочий. Концепция регулирующих коллегий не нова, но предоставление главному надзорному органу больших полномочий укрепляет эту концепцию. Как минимум, идея о коллегии надзорных органов должна быть доведена до конца главному органу надзора должно быть предоставлено право руководить местными регулирующими органами. Теневой банковский сектор необходимо регулировать в той или иной форме для сокращения его размеров. Правительства должны усилить свое влияние на стратегию банков, которые они поддерживают, а регулирующие органы проводить более тщательный мониторитуправления риском и соответствия компенсирующим мерам. Кризис показал несостоятельность соглашения Базель-2, сосредоточенного на нормативах достаточноеги капитала и не обеспечивающего строгого контроля ликвидности. Базельский процесс, который всегда считался революционным, перестал быть таковым. Еще до кризиса стала очевидной слабость определения нормативного капитала8. Ситуация должна быть изменена, и требования к нормативному капиталу повышены. Капитал нельзя рассматривать изолированно от ликвидности; \ вопрос о способности к созданию ликвидности должен быть интегрирован с проблемами достаточности капитала. Кроме того, будущие нормативы достаточности капитала должны сделать чрезмерный леверидж более дорогим удовольствием для кредитных учреждений и регулировать его с учетом цикличности динамики левериджа, так чтобы банки поддерживали более крупные резервы капитала на случай циклических кризисов. 6Minsky Н.Р. Stabilizing ап Unstable Economy, McCraw Hill, 2008. 7Merrill Lynch, Global Economics Weekly, 13November, 2008. 8Merrill Lynch, Global Economics Weekly, 07 November 2008. 150 |