|
ограничений правительства долж ны помнить о необходимости поддержания регулирую щ его и налогового режимов, способствую щ их конкуренции и привлскате.льных для финансовых учреждений из других юрисдикций. Главный маневр глобальной экономической системы будет заклю чаться в переходе от стратегии выживания на стадии кризиса и рецессии к стратегии устойчивого развития на стадии экономического роста. В выигрыш е от кризиса будут те страны, которые не только сделали все для выживания, но и приспособились к реалиям нового мира*’. Ф инансовые учреж дения должны противостоять стремлению максимально быстро реагировать на все события в ущ ерб долгосрочным задачам. О дновременно они должны приспособиться к ведению бизнеса в мире, где интересы многочисленных стейкхолдеров, главным образом правительств и общества, приобрели сущ ественное значение. Чтобы финансовые учреж дения заработали, им нуж на модель устойчивого развития бизнеса. М ежду тем многие учреж дения по-прежнему придерживаю тся стратегии выживания. Руководителям финансовых учреж дений трудно перестроиться на долгосрочную стратегию, сущ ествует риск, что они не задумываю тся о проблемах, которые в будущем могут нанести им ущерб. Ф инансовые учреж дения должны осознать сдвиг в экономической и политической расстановке сил в новом мире в пользу стран Востока, которы й полностью изменит глобальную модель инвестирования, потребления и торговли**. Вместе с тем в будущем сохранятся три основные фактора, воздействую щ ие на формирование сектора финансовых услуг; старение населения развитых стран; замедление роста экономики "больш ой семерки” по сравнению с семью странами развиваю щ ейся рыночной экономики (Китая, Индии, Бразилии, России, М ексики, И ндонезии и Турции); технологический прогресс. Чтобы остаться конкурентоспособными, финансовые учреждения должны встроить эти мощные долгосрочные тренды в свою стратегию устойчивого развития*’, и сделать эго им придется как мож но скорее. Итак, глобальный финансовый кризис внес сущ ественные коррективы в структуру мировой экономики и ее главного сегмента финансовые рьшки. Во-первых, инвестирование стало более рискованным в посткризисный период. Следовательно, многофункциональная система анализа и управления рисками в финансовой системе приобретает определяю щ ею роль в системе обеспечения финансовой *’ Goldm an Sachs, Portfolio Strategy Europe, Fat and Flat, June 2008. ** Goldm an Sachs, 2008; The Year o f "Recoupling"? N ovem ber 28, 2007. *’ FDIC, M anaging the Crisis; The FDIC and RTC Experience, Sym posium on Novem ber 29 & .10-2008, http;w w w .fdic.gov/bank/ historical/m anaging/sym toc.pdf. 316 |
приносят доход государству. Даже в условиях жестких бюджетных ограничений правительства должны помнить о необходимости поддержания регулирующего и налогового режимов, способствующих конкуренции и привлекательных для финансовых учреждений из других юрисдикций. Главный маневр глобальной экономической системы будет заключаться в переходе от стратегии выживания на стадии кризиса и рецессии к стратегии устойчивого развития на стадии экономического роста. В выигрыше от кризиса будут те страны, которые не только сделали все для выживания, но и приспособились к реалиям нового мира12. Финансовые учреждения должны противостоять стремлению максимально быстро реагировать на все события в ущерб долгосрочным задачам. Одновременно они должны приспособиться к ведению бизнеса в мире, где интересы многочисленных стейкхолдеров, главным образом правительств и общества, приобрели существенное значение. Чтобы финансовые учреждения заработали, им нужна модель устойчивого развития бизнеса. Между тем многие учреждения по-прежнему придерживаются стратегии выживания. Руководителям финансовых учреждений трудно перестроиться на долгосрочную стратегию, существует риск, что они не задумываются о проблемах, которые в будущем могут нанести им ущерб. Финансовые учреждения должны осознать сдвиг в экономической и политической расстановке сил в новом мире в пользу стран Востока, который полностью изменит глобальную модель инвестирования, потребления и торговли13. Вместе с чем в будущем сохранятся три основные фактора, воздействующие на формирование сектора финансовых услуг: старение населения развитых стран; замедление роста экономики “большой семерки” по сравнению с семью странами развивающейся рыночной экономики (Китая, Индии, Бразилии, России, Мексики, Индонезии и Турции); технологический прогресс. Чтобы остаться конкурентоспособными, финансовые учреждения должны встроить эти мощные долгосрочные тренды в свою стратегию устойчивого развития14, и сделать это им придется как можно скорее. Итак, глобальный финансовый кризис внес существенные коррективы в структуру мировой экономики и ее главного сегмента финансовые рынки. 12Goldman Sachs, Portfolio Strategy Europe, Fat and Flat, June 2008. 13Goldman Sachs, 2008: The Year of "Recoupling"? November28, 2007. " I'DIC, Managing the Crisis: The FDIC and RTC Experience, Symposium on November 29 & 30,2008, http:www.ldic.gov/bank/historicaI/managing/symtoc.pdf. 153 Во-первых, инвестирование стало более рискованным в посткризисный период. Следовательно, многофункциональная система анализа и управления рисками в финансовой системе приобретает определяющую роль в системе обеспечения финансовой сбалансированности глобальной экономики. Во-вторых, нарушилась долгое время существовавшая корреляция между поведением разных активов, т. е. неоправданный оптимизм по поводу поведения основного элемента, па котором, в конечном счете, строилась вся методология оценки риска и ценообразования большинства наиболее пострадавших в результате кризиса активов. Это послужило технической подоплекой глобального финансового кризиса, связанной с заложенной в новых финансовых инструментах верой инвесторов в постоянный рост их доходности. Рейтинговые агентства должны были контролировать процесс создания сложных инструментов. Они его и контролировали на основе моделей, которые должны были прогнозировать, в конечном итоге, вероятность дефолтов и пост-дефолтную остаточную стоимость. Осуществлялось это на основе исторической информации, которая, вопервых, была недостаточной для новых сегментов рынка ипотеки, а во-вторых, базировалась на последнем периоде — периоде длительного роста. В результате неправильной корреляции дефолтов между разными сегментами рынка и в разные времена и произошли изначальные понижения рейтинга. Потом они происходили неоднократно и затронули долговые и производные инструменты на триллионы долларов, став проблемой на первой стадии кризиса. В-третьих, сформировалась система излишнего оптимизма в отношении того, что огромный поток доступных для инвестиций средств будет как минимум не падать и как максимум, они будут инвестироваться. Кризис разрушил такую мотивацию инвесторов на глобальном финансовом пространстве, скорректировав излишний оптимизм. В результате этого в настоящее время многие шроки сохранили деньги, но не инвестируют их. Из-за этого и начала раскручиваться спираль «делевериджирования», т. е. начались распродажи активов ввиду недостатка финансирования. Это уже привело к тому, что рыночная капитализация (суммарная стоимость акций) многих компаний мира, включая российские, оказалась меньше их капитала (бухгалтерской стоимости). Обычно это означает, что рынок подозревает компанию в сокрытии убытков, и последние 154 |