|
зили масштабы рынка корпоративного контроля. Для подавляющего большинства крупных российских интегрированных групп характерна непрозрачность формальных отношений собственности. Преобладающей формой холдинга в большинстве развивающихся групп, кроме крупнейших, с высоким как экономическим, так и политическим потенциалом, является распределенный холдинг. Эта форма имущественных связей типична не только для крупнейших групп, но и для относительно небольших. Распределенный холдинг служит очевидным способом защиты от передела имущественных прав с помощью как титулов собственности, так и других механизмов. В частности, система распределенного холдинга позволяет обойти ряд законодательных ограничений, предусмотренных, например, Федеральным Законом «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» от 22.03.1991 г. При прочих равных условиях, чем более запутана система имущественных взаимоотношений, тем меньшей привлекательностью обладает входящее в сферу воздействия группы предприятие для потенциального инвестора. Одновременно неясность отношений собственности снижает эффективность управления и повышает вероятность оппортунистического поведения инсайдеров, прежде всего менеджеров. Важной особенностью развития холдингов в российской промышленности является тенденция к отделению вертикали собственности от вертикали управления. Функции управления передаются специально созданному юридическому лицу (третий тип исполнительного органа в соответствии с Федеральным Законом «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г.), не обладающему никакими значимыми активами, а материнская компания прекращает выполнять функцию управления. В противоположность имущественным группам в российской экономике существуют управленческие группы, не имеющие значительных имущественных связей. Распространение управленческих групп отражает особую роль рыночных контрактов в переходной экономике. Из-за высоких внешних трансакционных издержек в переходной экономике фактические границы фирмы расширяются за пределы юридически зарегистрированного |
87 к снижению активности по перераспределению имущественных прав, сузили масштабы рынка корпоративного контроля. Для подавляющего большинства крупных российских интегрированных групп характерна непрозрачность формальных отношений собственности. Преобладающей формой холдинга в большинстве развивающихся групп, кроме крупнейших, с высоким как экономическим, так и политическим потенциалом, является распределенный холдинг. Эта форма имущественных связей типична не только для крупнейших групп, но и для относительно небольших. Распределенный холдинг служит очевидным способом защиты от передела имущественных прав с помощью как титулов собственности, так и других механизмов. В частности, система распределенного холдинга позволяет обойти ряд законодательных ограничений, предусмотренных, например, Федеральным Законом «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» от 22.03.1991 г. При прочих равных условиях, чем более запутана система имущественных взаимоотношений, тем меньшей привлекательностью обладает входящее в сферу воздействия группы предприятие для потенциального инвестора. Одновременно неясность отношений собственности снижает эффективность управления и повышает вероятность оппортунистического поведения инсайдеров, прежде всего менеджеров. Важной особенностью развития холдингов в российской промышленности является тенденция к отделению вертикали собственности от вертикали управления. Функции управления передаются специально созданному юридическому лицу (третий тип исполнительного органа в соответствии с Федеральным Законом «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г.), не обладающему никакими значимыми активами, а материнская компания прекращает выполнять функцию управления. В противоположность имущественным группам в российской экономике существуют управленческие группы, не имеющие значительных имущественных связей. Распространение управленческих групп отражает особую 88 роль рыночных контрактов в переходной экономике. Из-за высоких внешних транзакционных издержек в переходной экономике фактические границы фирмы расширяются за пределы юридически зарегистрированного предприятия. Устойчивые контрактные отношения в ряде случаев заменяют внутрифирменные связи. Структура хозяйственной среды меняется таким образом, что контракты между юридически независимыми лицами могут означать создание «квазифирмы». На уровне разграничения фактических и формальных нрав собственности это означает, что контракты между предприятиями как явные, так и неявные —приобретают значительную роль в качестве механизма координации в нестабильной среде, в т.ч. в качестве основы интеграции. Я. Паппэ [33] выделяет два пути формирования объединений, не связанных с имущественными правами. Первый состоит в постепенном установлении тесных связей между рядом промышленных предприятий (в особенности экспортеров) и обслуживающими их крупными трейдерами и банками и взятии на себя последними части управленческих функций. Приобретения доминирующего объема прав собственности при этом не происходит. Этот процесс начался и приобрел масштабность еще в первые годы рыночных реформ. Важнейшим стимулом для него было широкое распространение в российской экономике неденежных форм расчетов и вытекающей отсюда необходимости выстраивания сложных вексельно-зачетно-бартерных схем. Второй путь формирования объединений, не связанных имущественными правами, получил развитие лишь во второй половине 90-х годов. Он был вызван к жизни началом относительно широкого применения в российской промышленности механизма банкротства. Управленческие группы стали формироваться путем введения на предприятиях на длительный срок внешнего управления и назначения на должность внешнего управляющего представителей кредиторов. Складывающаяся в России система собственности до сих пор отражалась в данном исследовании безоценочно, не определяя структуру приоритетов организации промышленности и промышленных связей в российской |