|
ляются основными критериями оценки результативности работы компании фондовым рынком. 43 Таблица 1.3.1. Цели и задачи компаний в США и Японии (составлена по данным опросов высшего менеджмента компаний) Цели и задачи Степень важности США Япония Норма возврата инвестиций 2,43 1,24 Прирост капитала акционеров 1,14 0,02 Увеличение доли рынка 0,73 1,43 Коэффициент рентабельности 0,21 1,06 Примечание: Респонденты оценивали значимость целей и задач компаний по следующей шкале: 3 наиболее важная, 2 вторая по важности, 1 третья по значимости, 0 все остальные. Источник: Т. Kagono, J. Nanaka and N. Oikawa, Stategic vs Evolutionary Management (Amsterdam: North Holland, 1999) Несмотря на чрезмерную популярность показателей прибыли как критерия оценки успешной работы предприятия, их слабые стороны давно не представляют ни для кого секрета. Во-первых, манипулирование показателями прибыли с целью сокрытия фактических результатов не составляет труда для управляющих, что часто и происходит на практике. Используя различные, при этом абсолютно законные, методы учета амортизации, оценки стоимости имущества, отчислений на НИОКР, валютных операций, приобретаемых активов, реальные убытки легко трасформируются в «бумажную» прибыль, и наоборот. Экспертам по корпоративным финансам прекрасно известно, что показатели прибыльности легко увеличить финансируя развитие компании главным образом из заемных средств, а не из собственного капитала. При этом повышаются доходы на акцию, однако их стоимость вследствие возрастания финансовых рисков снижается. Кроме того, далеко не все ориентирующиеся на показатели прибыли менеджеры учитывают, что увеличение рентабельности должно сопровождаться возрастанием денежных потоков. Нередко рост прибыли является предвестником грядущего дефицита денежных средств компании. |
16 Глава 1 сотрудников или местное сообщество. Аналогично, быстрый рост объема продаж благоприятно воспринимается управляющими, однако риски акционеров компании возрастают, а доходы — уменьшаются. Чем сильнее менеджмент стремится к «высочайшей» эффективности работы, определенной по одному показателю, тем серьезнее становятся противоречия представителей заинтересованных в деятельности компании групп, возрастает угроза нарушения стабильной деятельности предприятия. Прибыльность компании Достижение высокой прибыльности считается важнейшей задачей, которую ставят перед своими сотрудниками руководители западных фирм (табл. 1.1). Иногда показатель задается как абсолютное значение прибыли, но чаще — как финансовые коэффициенты, такие как доход в расчете на акцию, норма возврата инвестиций или доход на акционерный капитал. Подобного рода ориентиры обычно устанавливаются по результатам работы за прошедший период и на основе сравнения с другими фирмами, занимающимися аналогичной деятельностью. Эффективность работы относительно заданного уровня прибыли определяется не реже, чем раз в год, а чаще ежеквартально или еженедельно. Прибыльность принято считать основным показателем успешной работы подразделения или корпорации в целом, который в дальнейшем учитывается ее руководителями при начислении премий сотрудникам. В табл. 1.2 сведены результаты исследования целей и задач, которые ставят перед своими сотрудниками менеджеры американских и японских фирм. Американские руководи-. тели высшего звена чрезмерно увлекаются постановкой задач получения как можно более высоких показателей нормы возврата инвестиций, не уделяя при этом должного внимания показателю прироста акционерного капитала. В противоположность им японские предприниматели придают равное значение норме возврата инвестиций, доле рынка и необходимости разработки новых товаров. Главная причина такого высокого рейтинга прибыли или дохода в фирмах США и Великобритании заключается в том, что они являются основными критериями оценки результативности работы компании фондовым рынком («Практикум 1.1»). Несмотря на чрезмерную популярность показателей прибыли как критерия оценки успешной работы предприятия, их слабые стороны давно не представляют ни для кого секрета. Во-первых, манипулирование показателями прибыли с целью сокрытия фактических результатов не составляет труда для управляющих, что часто и происходит на практике. Используя различные, при этом абсолютно законные, методы учета амортизации, оценки стоимости имущества, отчислений на НИОКР, валютных операций, приобретаемых активов, реальные убытки легко трасформируются в «бумажную» прибыль и наоборот. Менеджмент: цели и задачи 17 Таблица 1.1. Экономические показатели ведущих европейских компаний, 1996 г. . Фирма 1 . Royal/Dutch Shell 2. Roche 3. Glaxo Wellcome 4. BP 5. Nestle 6. Allianz 7. ВТ 8. Unilever 9. HSBC 10. Sandoz 11. Siemens 12. SmithKlineBeecham 13. UBS 14. BAT 15. Daimler' Benz 16. Deutsche Bank 17. Ericsson 18. Ciba 19. Astra 20. Nokia 21. Marks & Spencer 22. Veba 23. Barclays 24. BTR 25. AAB Страна Нидер/Велик. Швейцария Великобрит. Великобрит. Швейцария Германия Великобрит. Нидер/Велик. Великобрит. Швейцария Германия Великобрит. Швейцария Великобрит. Германия Германия Швеция Швейцария Швеция Швеция , Великобрит. Германия Великобрит. Великобрит. Швеция/ Швейцария Капитализация компани и(в$ млрд) 103 67 42 41 40 39 39 36 36 28 27 27 27 25 25 23 23 23 21 21 19 19 19 19 19 Объем продаж (в$ млрд) 95 12 9 52 48 22 46 14. 58 ' 10 9 72 17 19 17 7 11 46 15 30 Прибыль (в$ млрд) 10 3 3 4 4 1 4 4 5 2 1 1 2 3 1 2 1 2 1 1 1 2 3 2 1 Прибыль на используемый капитал (ЛОСЕ) 14 9 29 11 1 17 17 27 34 15 2 20 10 5 2 12 15 10 42 29 22 6 36 24 17 Количество сотруд НИКОВ (в тыс.) 106 61 47 67 213 68 149 304 107 60 394 52 28 84 , 342 65 74 84 14 28 42 129 96 124 208 Источник: Financial Times, 25 January 1996 Таблица 1.2. Цели и задачи компаний в США и Японии (составлена по данным опросов высшего менеджмента компаний) Цели и задачи Норма возврата инвестиций Прирост капитала акционеров Увеличение доли рынка Коэффициент рентабельности Степень важности США 2,43 1,14 0,73 0,21 Япония 1,24 0,02 1,43 1,06 Примечание: Респонденты оценивали значимость целей и задач компаний по 'следующей шкале: 3 — наиболее важная, 2 — вторая по важности, 1 — третья по значимости, 0 — все остальные. Источник: Т. Кадопо, J. Nanaka and N. Oikawa, Stategic vs Evolutionary Management (Amsterdam: North Holland, 1985) 18 Глава 1 Практикум 1.1 Значение прибыли «Каждое утро в 8.15 мои торговцы ценными бумагами и аналитики рассматривают идеи, которые они будут предлагать 300 нашим корпоративным клиентам. Аналитики дают рекомендации по конкретным акциям: покупать, придержать или продавать. Именно эти советы и аналогичные заключения двадцати других фирм, торгующих ценными бумагами, приводят в движение цены на рынке. А решение аналитика и, следовательно, судьба'рынка зависит прежде всего от прогнозируемых доходов в расчете на акцию компании». Например, широкая публика была немало удивлена тем, что компания Polly Peck, считавшаяся одной из наиболее преуспевающих фирм Великобритании в 1980 гг. (вплоть до ее банкротства в 1991 г.), большую часть времени терпела убытки. Но вместо того, чтобы заявить о безвозвратных потерях в размере £ 25 млн в 1988 г., руководители компании предпочли покрыть их из резерва в £ 170 млн, что позволило им показать прибыль в £ 155 млн. Вряд ли подобного рода ,творческое счетоводство является показателем эффективной работы компании. Парадоксальные ситуации нередко бывают порождены различиями в национальных законодательствах. Например, если прибыль компании SmithKline'Beecham составила в Великобритании £ 130 млн, то пересчитанная в соответствии с правилами бухгалтерского учета США? она сократится лишь до £ 90 млн, а у компании Carlton Communications прибыль «усохнет» с £ 238 млн до £ 133 млн 3 . Экспертам по корпоративным финансам прекрасно известно, что показатели прибыльности легко увеличить финансируя развитие компании главным образом из заемных средств, а не из собственного капитала. При этом повышаются доходы на акцию, однако их стоимость вследствие возрастания финансовых рисков снижается. Например, некогда ведущее рекламное агентство Великобритании WPP вплоть до 1991 г. публиковало данные о все возрастающих прибылях, притом что цена его акций уменьшилась с £ 8 до 60 пенсов. Кроме того, далеко не все ориентирующиеся на показатели прибыли экономисты всегда учитывают, что увеличение рентабельности должно сопровождаться возрастанием.денежных потоков. Нередко рост прибыли является предвестником грядущего дефицита денежных, средств компании. И, наконец, самое главное, прибыль: ни в коем случае нельзя считать показателем ценности предприятия. Показатели прибыли и нормы возврата инвестиций отражают результативность, эффективность деятельности предприятия за прошедший период времени, а не его возможности и потенциал успешной работы в будущем. Сосредоточение основного внимания на рентабельности как на наиважнейшей задаче неизменно порождает «близоруких» |