|
81 ей-эмитентом; Ко конвертируемых облигаций, которые могут быть, по желанию их держателя, обменены на другие ценные бумаги; No облигаций с нулевым, или очень низким купонным доходом, предлагаемых на рынке со значительной скидкой с номинала; Оо облигаций с опционом досрочного погашения по номиналу, защищающие их владельца от роста процентных ставок; Wo —бросовых облигаций высокодоходных облигаций с высоким риском, продаваемых с очень большим дисконтом. OT = Po\lLo\JSo\JIo\lGo\lCo\JVo\JKo\lNo\JWo (2.3.11) Формирование облигационного инвестиционного потока представляет собой часть общей инвестиционной политики организации трансцендентного инвестиционного потока. Методический подход к формированию облигационного потока может быть представлен в следующем виде: 1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии облигаций, связанных с низкой стоимостью этого вида трансцендентного потока и возможностями быстрого размещения предполагаемой эмиссии облигаций на фондовом рынке, с учетом конъюнктуры фондового рынка и привлекательности своих облигаций. Анализ конъюнктуры фондового рынка позволяет выявить диапазон стоимости облигационного потока, определить уровень чувствительности реагирования рынка на появление новой эмиссии облигаций и оценить потенциал поглощения рынком этой эмиссии. Анализ инвестиционной привлекательности своих облигаций позволяет определить минимальные параметры условий эмиссии облигаций, обеспечивающие уровень их инвестиционной привлекательности по сравнению с обращающимися на рынке долговыми ценными, бумагами других эмитентов. 2. Определение целей формирования облигационного потока, основными из которых могут быть: региональная диверсификация операционной деятельности хозяйствующего субъекта, обеспечивающая увеличение объема реализации продукции; реальное инвестирование, обеспечивающее быстрый возврат вложенного капитала за счет прироста денежного потока; стратегические цели, требующие быстрой аккумуляции заемного капитала, привлечение которого из других источников затруднено. 3. Оценка собственного кредитного рейтинга, который формирует на фондовом рынке соответствующий размер кредитного спрэда, то есть разницу в уровне доходности и ценах котировки между эмитируемой и базисной |
105 финансовый лизинг, включаются в состав основных средств лизингополучателя; возвратный лизинговый поток RL имеет место при продаже операционных внеоборотных активов хозяйствующего субъекта институциональному инвестору с одновременным обратным получением этих активов в оперативный или финансовый лизинг. Результатом воздействия этого потока являются финансовые средства, которые хозяйствующий субъект может использовать для своей хозяйственной деятельности; комбинированный лизинговый поток CL имеет место при сочетании элементов каждого из видов лизингового потока, которое определяется при его формировании обеими сторонами соглашения. LT=OLUFLURLUCL (2.3.10) Формирование лизингового инвестиционного потока представляет собой часть общей инвестиционной политики организации трансцендентного инвестиционного потока хозяйствующего субъекта и направлено на минимизацию потока платежей по обслуживанию лизингового инвестиционного потока. Методический подход к формированию лизингового инвестиционного потока можно представить в следующем виде: 1. Выбор объекта воздействия лизингового потока определяется необходимостью обновления или расширения состава операционных необоротных активов хозяйствующего субъекта с учетом оценки инновационных качеств отдельных альтернативных их видов. 2. Выбор формы лизингового потока на основе таких факторов как: странапроизводитель продукции, являющейся объектом воздействия лизингового инвестиционного потока; рыночная стоимость объекта воздействия лизингового потока; развитость инфраструктуры регионального лизингового рынка; сложившаяся практика осуществления лизинговых операций по аналогам; возможность эффективного использования лизингополучателем актива, являющегося объектом воздействия лизингового потока. Процесс выбора формы лизингового потока базируется на механизме приобретения лизингуемого актива, при этом возможны следующие альтернативные варианты: лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему 107 тока определяется источниками его формирования, то есть видом облигаций, наиболее распространенными наиболее распространенными потоками этого вида являются потоки: Ро ипотечных облигаций долговых обязательств, обеспеченных имуществом хозяйствующего субъекта; Lo — необеспеченных облигаций, не подкрепленных залогом. Такие облигации обладают довольно большим риском и соответствующей ему высокой процентной ставкой; So субординированных необеспеченных облигаций, имеющих приоритет ниже, чем у несубординированных, ранее выпушенных; 1о доходных облигаций, приносящих проценты только в случае, если у эмитента есть прибыль; Go — гарантированные облигации, имеющие гарантию ликвидности предоставляемую не эмитентом; Со облигаций участия предполагают кроме гарантированного процента выплату надбавки, если доходы эмитента превышают определенный уровень; Vo — голосующих облигаций предоставляющих их держателям право голоса в управлении корпорацией-эмитентом; Ко конвертируемых облигаций, которые могут быть, по желанию их держателя, обменены на другие ценные бумаги; No облигаций с нулевым, или очень низким купонным доходом, предлагаемых на рынке со значительной скидкой с номинала; Оо облигаций с опционом досрочного погашения по номиналу, защищающие их владельца от роста процентных ставок; Wo —бросовых облигаций высокодоходных облигаций с высоким риском, продаваемых с очень большим дисконтом. Or = PoU£oU5oU/oU(7oUCoU FoUKoUWoU Wo (2.3.11) Формирование облигационного инвестиционного потока представляет собой часть общей инвестиционной политики организации трансцендентного инвестиционного потока. Методический подход к формированию облигационного потока может быть представлен в следующем виде: 1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии облигаций, связанных с низкой стоимостью этого вида трансцендентного потока и возможностями быстрого размещения предполагаемой эмиссии облигаций на фондовом рынке, с учетом конъюнктуры фондового рынка и привлекательности своих облигаций. Анализ конъюнктуры фондового рынка позволяет выявить диапазон стоимости облигационного потока, определить уровень чувствительности реагирования рынка на появление новой эмиссии облигаций и оценить потен 108 циал поглощения рынком этой эмиссии. Анализ инвестиционной привлекательности своих облигаций позволяет определить минимальные параметры условий эмиссии облигаций, обеспечивающие уровень их инвестиционной привлекательности по сравнению с обращающимися на рынке долговыми ценными, бумагами других эмитентов. 2. Определение целей формирования облигационного потока, основными из которых могут быть: региональная диверсификация операционной деятельности хозяйствующего субъекта, обеспечивающая увеличение объема реализации продукции; реальное инвестирование, обеспечивающее быстрый возврат вложенного капитала за счет прироста денежного потока; стратегические цели, требующие быстрой аккумуляции заемного капитала, привлечение которого из других источников затруднено. 3. Оценка собственного кредитного рейтинга, который формирует на фондовом рынке соответствующий размер кредитного спрэда, то есть разницу в уровне доходности и ценах котировки между эмитируемой и базисной (государственной облигацией, эмитируемой на аналогичный период). Чем выше уровень кредитоспособности и надежнее репутация эмитента как заемщика, тем меньше кредитный спрэд, который эмитент дополнительно платит за формирование облигационного потока. То сеть инвестиционная привлекательность облигации для инвестора определяется его доходом, формируемым как совокупности доходности базисной облигации и кредитного спрэда. 4. Определение объема облигационного потока и условий эмиссии в соответствии с общей потребностью в заемном капитале и возможностей его формирования посредством альтернативных инвестиционных потоков. Условия эмиссии облигаций определяют уровень удовлетворения целей формирования трансцендентного инвестиционного потока, степень инвестиционной привлекательности облигаций на фондовом рынке, стоимость облигационного потока. Среди условий эмиссии особое внимание уделяется: номиналу облигаций и эмитируемое их количество, определяемое с учетом основных категорий предстоящих их покупателей; виду облигации, соответствующему целям формирования облигационного |