|
82 (государственной облигацией, эмитируемой на аналогичный период). Чем выше уровень кредитоспособности и надежнее репутация эмитента как заемщика, тем меньше кредитный спрэд, который эмитент дополнительно платит за формирование облигационного потока. То сеть инвестиционная привлекательность облигации для инвестора определяется его доходом, формируемым как совокупности доходности базисной облигации и кредитного спрэда. 4. Определение объема облигационного потока и условий эмиссии в соответствии с общей потребностью в заемном капитале и возможностей его формирования посредством альтернативных инвестиционных потоков. Условия эмиссии облигаций определяют уровень удовлетворения целей формирования трансцендентного инвестиционного потока, степень инвестиционной привлекательности облигаций на фондовом рынке, стоимость облигационного потока. Среди условий эмиссии особое внимание уделяется: номиналу облигаций и эмитируемое их количество, определяемое с учетом основных категорий предстоящих их покупателей; виду облигации, соответствующему целям формирования облигационного потока и возможностями размещения облигаций на фондовом рынке с учетом требований к их инвестиционной привлекательности; периоду обращения, определяемому целями формирования трансцендентного инвестиционного потока из этого источника с учетом прогнозируемости условий экономического развития страны и конъюнктуры фондового рынка; среднегодовому уровню доходности облигаций, позволяющему определить конкретные размеры процента или дисконта и формируемому исходя из конъюнктуры фондового рынка и оценке уровня собственной кредитоспособности, с учетом таких факторов как: средняя эффективная ставка процента по аналогичным кредитным инструментам; средний уровень доходности базовых облигаций аналогичного вида; размера кредитного спрэда; прогнозируемого темпа инфляции; уровня спроса на аналогичные долговые фондовые инструменты, уровня ликвидности аналогичных долговых ценных бумаг на фондовом рынке; порядку выплаты процентного дохода инвесторам; условиям досрочного выкупа (по долгосрочным отзывным облигациям с большим периодом обращения), включая установление выкупной цены, |
108 циал поглощения рынком этой эмиссии. Анализ инвестиционной привлекательности своих облигаций позволяет определить минимальные параметры условий эмиссии облигаций, обеспечивающие уровень их инвестиционной привлекательности по сравнению с обращающимися на рынке долговыми ценными, бумагами других эмитентов. 2. Определение целей формирования облигационного потока, основными из которых могут быть: региональная диверсификация операционной деятельности хозяйствующего субъекта, обеспечивающая увеличение объема реализации продукции; реальное инвестирование, обеспечивающее быстрый возврат вложенного капитала за счет прироста денежного потока; стратегические цели, требующие быстрой аккумуляции заемного капитала, привлечение которого из других источников затруднено. 3. Оценка собственного кредитного рейтинга, который формирует на фондовом рынке соответствующий размер кредитного спрэда, то есть разницу в уровне доходности и ценах котировки между эмитируемой и базисной (государственной облигацией, эмитируемой на аналогичный период). Чем выше уровень кредитоспособности и надежнее репутация эмитента как заемщика, тем меньше кредитный спрэд, который эмитент дополнительно платит за формирование облигационного потока. То сеть инвестиционная привлекательность облигации для инвестора определяется его доходом, формируемым как совокупности доходности базисной облигации и кредитного спрэда. 4. Определение объема облигационного потока и условий эмиссии в соответствии с общей потребностью в заемном капитале и возможностей его формирования посредством альтернативных инвестиционных потоков. Условия эмиссии облигаций определяют уровень удовлетворения целей формирования трансцендентного инвестиционного потока, степень инвестиционной привлекательности облигаций на фондовом рынке, стоимость облигационного потока. Среди условий эмиссии особое внимание уделяется: номиналу облигаций и эмитируемое их количество, определяемое с учетом основных категорий предстоящих их покупателей; виду облигации, соответствующему целям формирования облигационного 109 потока и возможностями размещения облигаций на фондовом рынке с учетом требований к их инвестиционной привлекательности; периоду обращения, определяемому целями формирования трансцендентного инвестиционного потока из этого источника с учетом прогнозируемости условий экономического развития страны и конъюнктуры фондового рынка; среднегодовому уровню доходности облигаций, позволяющему определить конкретные размеры процента или дисконта и формируемому исходя из конъюнктуры фондового рынка и оценке уровня собственной кредитоспособности, с учетом таких факторов как: средняя эффективная ставка процента по аналогичным кредитным инструментам; средний уровень доходности базовых облигаций аналогичного вида; размера кредитного спрэда; прогнозируемого темпа инфляции; уровня спроса на аналогичные долговые фондовые инструменты, уровня ликвидности аналогичных долговых ценных бумаг на фондовом рынке; порядку выплаты процентного дохода инвесторам; условиям досрочного выкупа (по долгосрочным отзывным облигациям с большим периодом обращения), включая установление выкупной цены, при этом критерием экономической эффективности выкупа облигации является превышение ее рыночной стоимости над установленной выкупной ценой; 5. Оценка стоимости облигационного инвестиционного потока, проводимая на основе условий эмиссии и включающая среднегодовую ставку процента, ставку налога на прибыль, уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии. На основе этой оценки определяется сравнительная эффективность облигационного потока в сопоставлении с другими альтернативными потоками. 6. Формирование фонда погашения облигаций, для чего определяется размер постоянных отчислений в этот фонд. Расчеты могут проводиться по известной формуле аннуитетных платежей. Внутренний трансцендентный инвестиционный поток генерируется, в основном, за счет средств, образованных внутренней кредиторской задолженностью. Этот поток характеризуется наиболее краткосрочным циклом, его структура формируется набором компонент, образованных потоками: PD задолженности по оплате труда; |