|
нера составляет 24%. Доля администрации в среднем по выборке составляет 19%. Как показано на рисунке 27, в выборке представлены предприятия с разнообразной структурой собственности. В выборке присутствуют как предприятия, в которых доминируют инсайдеры, так и предприятия с контрольным или блокирующим пакетом внешнего собственника, и предприятия с большой долей мелких внешних собственников. 175 Ад>имлни« (6) Крупнейший вншннй ЯШМОНф 100J 801 40 20 о 1-го 11-20 21-ЗС S1-» *1-80 51-Ю 61-7С 71-Ю о)В:«шпч»1ЩН0Н»ры И U • • • о ■,угУгГМК • n . * V i j r * • ! • • • , • M W * * • • • ± 11% 4 (г) Администрация Рисунок 27 Структура собственности 11а рисунке 27 представлены гистограммы распределения долей акций, находящихся в распоряжении (а) администрации, (б) крупнейшего внешнего акционера, (в) всех мелких (менее 5% акций) акционеров. По горизонтали отложено количество процентов акций в собственности у данной категории собственников, по вертикали доля предприятий в выборке, для которых данные собственники имеют заданную долю собственности. |
КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ В РОССИЙСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ГУРИЕВ, ЛАЗАРЕВА, РАЧИНСКИЙ И ЦУХЛО Ноябрь 2004 17/75 Более того, концентрация собственности продолжает расти. В Таблице 2.4а представлена статистика изменений в структуре собственности в 2002 и 2003 для предприятий, участвовавших в обоих раундах. В течение года средние доли, принадлежащие администрации предприятия и крупному внешнему собственнику, возросли примерно на 2 процента, при этом доля мелких собственников уменьшилась на половине опрошенных предприятий. На Рис. 2.5 представлены гистограммы распределения долей акций для каждой категории собственников в 2002 году. Как показано на рисунке 2.5, в нашей выборке представлены предприятия с самой разнообразной структурой собственности. В выборке присутствуют как предприятия, в которых доминируют инсайдеры, так и предприятия с контрольным или блокирующим пакетом внешнего собственника,13 и предприятия с большой долей мелких внешних собственников. 13 Как видно на Рис. 2.5, крупные внешние акционеры предпочитают держать пакеты 25%, 50% и 75% акций. Таблица 2.4а Изменения в структуре собственности Сколько, по Вашему мнению, процентов акций Вашего предприятия (АО) реально принадлежит 2002 Среднее % 2003 Среднее % % фирм, где доля возросла % фирм, где доля уменьшилась Число ответивших в обоих раундах администрации предприятия 18.65 20.85 41.87 31.14 289 самому крупному внешнему инвестору 25.77 29.32 36.14 21.75 285 всем мелким инвесторам (каждый из которых владеет не более 5%) 26.94 22.44 29.20 50.00 250 КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ В РОССИЙСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ГУРИЕВ, ЛАЗАРЕВА, РАЧИНСКИЙ И ЦУХЛО Ноябрь 2004 18/75 Особый интерес представляет связь между структурой собственности и размером предприятия. Действительно, так как административные издержки внедрения положений Кодекса относительно менее болезненны для больших предприятий, спрос на стандарты корпоративного управления, скорее всего, быстро растет с увеличением размера. Так как наша выборка включает предприятия самой разной величины,14 можно предположить, что и структура собственности существенно отличается у больших и малых предприятий. Естественно предположить, что чем больше предприятие, тем менее концентрированна собственность – действительно, так как финансовые рынки не развиты, собрать ресурсы для покупки большого пакета акций крупного предприятия очень трудно. С другой 14 Если упорядочить выборку по объему продаж, то медианное предприятие из большей половины выборки (то есть предприятие, занимающей 711 место по размеру в выборке из 948 предприятий, 711/948=75%) больше медианного предприятия из меньшей половины (то есть предприятия, занимающей 237 место в выборке, 237/948=25%) в 7.8 раз. Рис2.5 Структура собственности высококонцентрирована 0% 6% 12% 18% 24% 30% 36% 42% 0 1-10 11-20 21-30 31-40 41-50 51-60 61-70 71-80 81-90 91-99 100 а 0% 6% 12% 18% 24% 30% 36% 42% 0 1-10 11-20 21-30 31-40 41-50 51-60 61-70 71-80 81-90 91-99 100 б 0% 6% 12% 18% 24% 30% 36% 42% 0 1-10 11-20 21-30 31-40 41-50 51-60 61-70 71-80 81-90 91-99 100 в 0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100 Администрация Крупнейшийвнешнийакционер г На рисунке представлены гистограммы распределения доли акций, находящихся в распоряжении (а) администрации, (б) крупнейшего внешнего акционера, (в) всех мелких (менее 5% акций) акционеров в 2002 году. По горизонтали отложено количество процентов акций в собственности у данной категории собственников, по вертикали – доля предприятий в выборке, для которых данные собственники имеют заданную долю собственности. На последнем рисунке представлена точечная диаграмма совместного распределения доли акций, находящейся в распоряжении администрации и крупнейшего внешнего акционера. Каждая точка представляет предприятие; по горизонтальной оси отложена доля администрации в собственности данного предприятия, по вертикальной – доля крупнейшего внешнего акционера. |