|
Одна из причин высокой корреляции ответов на вопросы состоит в том, что они отчасти определяются одними и теми же факторами. Одним из таких факторов, влияющих на издержки внедрения всех норм корпоративного менеджмента, является размер предприятия. Удельные издержки корпоративной менеджмента на больших предприятиях ниже, поэтому, чем больше размер, тем выше вероятность того, что на предприятии уже введена та или иная практика корпоративного менеджмента. На рисунке 30 представлена зависимость частоты положительных ответов на вопросы анкеты от количества работников, поетросшш по ответам 964 предприятий различных форм собственности. Можно видеть, что размер, увеличивает вероятность использования отдельных норм корпоративного менеджмента. Доли положительных ответов усреднены по категориям размера, отложенным по горизонтальной оси. 179 UA ОААР/ 1ЛЯ *9 а ,н л Предстанет*ом MMHipinapiw* Отдал по рлЗсгг» с амцч+э>гар«мн •Н94С*»гК-*МЫ(>Лмр*гар* Имa » »пнса 31-200 2001301ЭОП120013001ТОО Запое соо 1 0ОО 2000 G000 10000 С012 0 0 0 0 ом**) (14W <6%) 20000 На основе перебора линейных порядков наилучшим оказался следующий: US GAAP => представители миноритариев => независимые директора —> отдел по работе с акционерами ~> повестки дня => независимый реестродержатель. Этому порядку соответствуют 514 предприятий из 853, ответивших на все шесть вопросов. Поэтому наиболее подходящим представляется метод главных компонент. В таблице 39 представлены собственные значения и собственные векЕ |
КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ В РОССИЙСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ГУРИЕВ, ЛАЗАРЕВА, РАЧИНСКИЙ И ЦУХЛО Ноябрь 2004 22/75 Интересно, что качество корпоративного управления по отдельным компонентам существенно отличается. Так, подавляющее большинство компаний вовремя извещают акционеров о собрании, но лишь около половины пользуются услугами независимого реестродержателя. Лишь немногие компании имеют финансовую отчетность, выполненную по международным стандартам, и представителей миноритариев в совете директоров. Возникает естественный вопрос – насколько различные компоненты корпоративного управления связаны между собой? В таблице 3.1.2 представлена матрица корреляций между ними. Как видно из таблицы, все компоненты имеют положительную и значимую корреляцию, а некоторые – и достаточно большую по величине. Одна из причин высокой корреляции ответов на вопросы состоит в том, что они отчасти определяются одними и теми же факторами. Одним из таких факторов, влияющих на издержки внедрения всех норм корпоративного управления, является размер предприятия. Удельные издержки корпоративного управления на больших предприятиях ниже, поэтому, чем больше размер, тем выше вероятность того, что на предприятии уже введена та или иная практика корпоративного управления. На рисунке 3.1.3 представлена зависимость частоты положительных ответов на вопросы анкеты от количества работников, построенная по ответам 964 предприятий различных форм собственности. Легко видеть, что размер действительно увеличивает вероятность использования отдельных норм корпоративного управления.16 16 Положительные значимые корреляции сохраняются, если использовать не количество занятых, а объем продаж. Для отдельных вопросов корреляции составляют от 14% (независимые директора) до 28% (отдел по работе с акционерами). Рис 3.1.1а. Изменения показателей корпоративного управления (В процентах от числа ответивших на данный вопрос, из фирм, участвовавших в обоих раундах) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% US GAAP / IAS Отдел по работе с акционерами Повестки дня Независимые директора Представители миноритариев Независимый реестродержатель Да, 2 раунд да, 1 раунд КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ В РОССИЙСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ГУРИЕВ, ЛАЗАРЕВА, РАЧИНСКИЙ И ЦУХЛО Ноябрь 2004 23/75 Рис.3.1.3. Чем больше предприятие, тем выше вероятность использования отдельных норм корпоративного управления 0 20 40 60 80 100 менее 50 51-200 201-500 501-1000 1001-2000 2001-5000 5001-10000 10001-20000 более 20000 количество работников US GAAP / IAS Отдел по работе с акционерами Повестки дня Независимые директора Представители миноритариев Независимый реестродержатель На рисунке представлены зависимость доли положительных ответов на шесть вопросов о корпоративном управлении от размера предприятия в 2002 году. Доли положительных ответов усреднены по категориям размера, отложенным по горизонтальной оси. Таблица 3.1.2. Все составляющие корпоративного управления коррелированны. Вопрос 1 Вопрос 2 Вопрос 3 Вопрос 4 Вопрос 5 Вопрос 6 Вопрос 1 1 Вопрос 2 0.09* 1 Вопрос 3 0.07* 0.33* 1 Вопрос 4 0.05 0.15* 0.26* 1 Вопрос 5 0.07* 0.21* 0.21* 0.25* 1 Вопрос 6 0.08* 0.24* 0.46* 0.24* 0.23* 1 * значимость на 5% уровне |