|
Под спросом на корпоративный менеджмент мы понимаем готовность предприятий раскрывать информацию о соответствии практики поведения на предприятии рекомендациям Кодекса. Отсутствие ответа на вопрос о приемлемости Кодекса в целом при условии, что предприятие ответило на другие вопросы анкеты, связанные с Кодексом, рассматривается как неготовность предприятия к раскрытию данной информации. Из таблицы 46 видно, что половина предприятий положительно относятся к Кодексу. Таблица 46 Спрос на Кодекс Независимая переменная “Спрос" Кол-во наблюдения Готовы ли Вы раскрывать информацию о том, в какой мерс практика корпоративного поведения на Вашем предприятии соответствует рекомендациям Кодекса Кол-во наблюдений 0 474 Нет ответа 295 Нет 179 Да. мы готовы делать эго добровольно после того как Кодекс 289 будет опубликован 1 413 Да, все ЛО с числом акционеров более 1000 должны делать это 124 Всего S87 в обязательном порядке 887 Спрос на Кодекс определяется следующим образом: Спрос = 0, если предприятия отвечают отрицательно или не отвечают на вопрос о следовании рекомендациям Кодекса, Спрос = 1, если предприятия готовы следовать рекомендациям Кодекса добровольно или считают необходимым его внедрение в обязательном порядке. В таблице 47 приведены результаты оценки зависимости спроса на Кодекс в целом от различных факторов. Спрос на Кодекс в первую очередь определяется осведомленностью о нем, о его отдельных положениях и спросом на отдельные положения. В таблицу 48 добавлены переменные, более подробно описывающие структуру собственности. Чем больше доля крупных и мелких внешних акционеров, тем больше спрос на Кодекс. Причем влияние доли мелких собственников приблизительно в два раза больше, чем влияние доли акций самого крупного внешнего инвестора. |
КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ В РОССИЙСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ГУРИЕВ, ЛАЗАРЕВА, РАЧИНСКИЙ И ЦУХЛО Ноябрь 2004 48/75 5.3 Факторы, определяющие спрос на стандарты корпоративного управления Под спросом на корпоративное управление мы будем понимать готовность предприятий раскрывать информацию о соответствии практики поведения на предприятии рекомендациям Кодекса. Отсутствие ответа на вопрос о приемлемости кодекса в целом при условии, что предприятие ответило на другие вопросы анкеты, связанные с кодексом, мы рассматриваем как неготовность предприятия к раскрытию информации о соответствии практики поведения на предприятии рекомендациям кодекса. Рис.5.2.3а. Приемлемость элементов корпоративного управления в первом (верхняя строка) и во втором раунде (нижняя строка). В процентах от числа ответивших на данный вопрос, из участвовавших в обоих раундах (в первом раунде около 500 ответов, во втором около 350) 0% 20% 40% 60% 80% 100% Предоставление полного, равного и своевременного доступа к информации Раскрытие информации для широкой публики (в проспекте эмиссии, Контроль за инсайдерской информацией, неиспользование в личных целях Избрание независимых директоров в состав совета директоров Обеспечение прав мелких акционеров при проведении крупных сделок, Привлечение независимого оценщика при проведении крупных сделок, Установление четкого порядка выплаты дивидендов приемлемо сложно оценить неприемлемо КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ В РОССИЙСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ГУРИЕВ, ЛАЗАРЕВА, РАЧИНСКИЙ И ЦУХЛО Ноябрь 2004 49/75 Во втором раунде вопросы о готовности раскрывать информацию о соблюдении Кодекса и о том, должен ли Кодекс принять статус закона, были заданы отдельно. Интересно, что 61 процент предприятий считают, что Кодекс должен принять статус закона, но лишь чуть больше половины из них готовы раскрывать информацию о своем соблюдении положений Кодекса. В таблице 5.3.2 приведены результаты оценки зависимости спроса на Кодекс в целом от различных факторов в 2002 году. Оказывается, что спрос на Кодекс в первую очередь определяется осведомленностью о нем, его отдельных положениях и спросом на отдельные положения. В таблице 5.3.3 добавлены переменные, более подробно описывающие структуру собственности. Чем больше доля крупных и мелких внешних акционеров, тем больше спрос на Кодекс. При этом влияние доли мелких собственников приблизительно в два раза больше, чем влияние доли акций самого крупного внешнего инвестора. Мы также включали в регрессии информацию о ставке процента, под которую предприятие готово взять долгосрочный кредит, наличие ликвидных активов. Ни эти, не другие переменные не оказывают значимого влияния на спрос на Кодекс. Из вопросов, связанных с инвестициями, наибольшее влияние на спрос на кодекс оказывает наличие плана реконструкции и развития. Таким образом, спрос на Кодекс в целом, определяется отношением к отдельным его положениям. От чего зависит приемлемость отдельных положений Кодекса? В Таблице 5.3.4 представлены факторы, определяющие Спрос7 – первую главную компоненту, построенную по 7 вопросам о приемлемости отдельных положений кодекса. Спрос на отдельные положения определяется, в первую очередь, долей мелких акционеров и индексом корпоративного управления, то есть фактически тем, насколько положения Кодекса уже реализованы на предприятии. Интересно, что спрос на отдельные положения Кодекса убывает по доле экспорта в продажах (при прочих равных). Интересно, что спрос на корпоративное управление зависит от текущего уровня корпоративного управления не только и не столько на данном предприятии, а на других предприятиях данной отрасли. Как видно из Таблицы 5.3.4, средний уровень корпоративного управления на других предприятиях отрасли положительно влияет на спрос на корпоративное управление на данном предприятии. Этот результат может объясняться тем, что, если прочие предприятия отрасли имеют высокий уровень корпоративного управления, то и данное предприятие вынуждено внедрять стандарты Таблица 5.3.1. Половина предприятий положительно относятся к Кодексу (2002 год). Независимая переменная Спрос Количество наблюдений Готовы ли Вы раскрывать информацию о том, в какой мере практика корпоративного поведения на Вашем предприятии соответствует рекомендациям Кодекса Количество наблюдений Нет ответа 2950 474 Нет 179 Да, мы готовы делать это добровольно, после того как Кодекс будет опубликован 2891 413 Да, все АО с числом акционеров более 1000 должны это делать в обязательном порядке 124 Всего 887 887 Спрос на Кодекс определяется следующим образом: Спрос=0, если предприятия отвечают отрицательно или не отвечают на вопрос о следовании рекомендациям Кодекса, Спрос=1, если предприятия готовы следовать рекомендациям Кодекса добровольно или считают необходимым его внедрение в обязательном порядке. |