|
машиностроении, промышленности строительных материалов и легкой промышленности) существующий уровень процентных ставок по кредитам близок к предельно допустимому с точки зрения эффективности привлечения заемных ресурсов. Очевидно, что повышение реальной ставки на несколько пунктов сделает банковский кредит недоступным для них. Что касается предприятий экспортно-ориентированных сырьевых отраслей (топливная промышленность, цветная металлургия, лесобумажная * промышленность), то большинство из них достаточно прибыльны, чтобы адаптироваться и к существенно более высокому уровню ставок. В то же время эти отрасли в силу инертности динамики рынков сбыта своей продукции обладают существенно меньшим потенциалом роста в среднесрочной перспективе, чем менее прибыльные обрабатывающие отрасли [2, 3] (рисунок 18). 2. Возможное усиление нехватки денежных средств для обслуживания хозяйственного оборота. Вследствие замедления роста банковского кредитования покрытие спроса экономики на деньги все сильнее будет зависеть от денежной эмиссии соI стороны ЦБ РФ. При этом исключительно сильное влияние на нее, как и в 20002002 гг., будет оказывать состояние платежного баланса. В условиях сильного платежного баланса монетарные власти будут вынуждены во избежание чрезмерного роста реального курса рубля покупать значительные объемы валюты, эмитируя рублевые средства. В случае шокового ослабления платежного баланса в результате снижения уровня мировых цен на сырьевые товары этот канал эмиссии исчезнет. Учитывая вероятный всплеск девальвационных ожиданий, использование других каналов эмиссии (через рефинансирование банков, покупку государственных ценных бумаг со стороны ЦБ РФ и пр.) будет усиливать риск дестабилизации валютного рынка и ограничит возможности расширения денежного предложения в соответствии с динамикой спроса на деньги со стороны экономики. Как следствие может возникнуть дефицит денег 101 |
Особенности российской банковской системы и среднесрочные сценарии ее развития 71 % 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Рис. 6. Прибыльность активов банков в рамках различных сценариев: –▲– стабилизационной паузы; – – форсированного роста 1. Изменение структуры кредитования – перераспределение кредитов в пользу сырьевых отраслей с низким потенциалом роста за счет снижения кредитов обрабатывающим отраслям. Замедление роста предложения кредита по отношению к спросу на него приведет к повышению реальных процентных ставок по кредиту (на 3-4 проц. п.). Для значительной части предприятий обрабатывающих отраслей с умеренным уровнем рентабельности (главным образом, в гражданском машиностроении, промышленности строительных материалов и легкой промышленности) существующий уровень процентных ставок по кредитам близок к предельно допустимому с точки зрения эффективности привлечения заемных ресурсов. Очевидно, что повышение реальной ставки на несколько пунктов сделает банковский кредит недоступным для них. Что касается предприятий экспортно-ориентированных сырьевых отраслей (топливная промышленность, цветная металлургия, лесобумажная промышленность), то большинство из них достаточно прибыльны, чтобы адаптироваться и к существенно более высокому уровню ставок. В то же время эти отрасли в силу инертности динамики рынков сбыта своей продукции обладают существенно меньшим потенциалом роста в среднесрочной перспективе, чем менее прибыльные обрабатывающие отрасли [2, 3] (рис. 7). 2. Возможное усиление нехватки денежных средств для обслуживания хозяйственного оборота. Вследствие замедления роста банковского кредитования покрытие спроса экономики на деньги все сильнее будет зависеть от денежной эмиссии со стороны ЦБ РФ. При этом исключительно сильное влияние на нее, как и в 2000-2002 гг., будет оказывать состояние платежного баланса. В условиях сильного платежного баланса монетарные власти будут вынуждены во избежание чрезмерного роста реального курса рубля покупать значительные объемы валюты, эмитируя рублевые средства. В случае шокового ослабления платежного баланса в результате снижения уровня мировых цен на сырьевые товары этот канал эмиссии исчезнет. Учитывая вероятный всплеск девальвационных ожиданий, использование других каналов эмиссии (через рефинансирование банков, покупку государственных ценных бумаг со стороны ЦБ РФ и пр.) будет усиливать риск дестабилизации валютного рынка и ограничит Год 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 О.Г. Солнцев, М.Ю. Хромов 72 возможности расширения денежного предложения в соответствии с динамикой спроса на деньги со стороны экономики. Как следствие может возникнуть дефицит денег в хозяйственном обороте, что, как показывает опыт 1992-1998 гг., крайне негативно скажется на динамике производства. Пищевая Легкая ПСМ ЛДЦБ Машиностроение Химическая Цветная металлургия Черная металлургияУгольная Газовая Нефтепереработка Нефтедобыча Электроэнергетика 0 10 20 30 40 50 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Среднегодовые темпы роста, % Рентабельность, % Медленно растущие отрасли с высокой рентабельностью Быстро растущие отрасли с низкой рентабельностью Рис. 7. Прогноз динамики выпуска продукции и рентабельности (сальдированный финансовый результат, отнесенный к валовому выпуску) в различных отраслях промышленности в 2004-2007 гг. Ключевой задачей государственной политики в рамках этого сценария должно стать создание системы «противовесов», позволяющих минимизировать возможные негативные последствия замедления роста кредитов для экономики и банковской системы: – расширение рынка государственных ценных бумаг, что позволит компенсировать снижение доходности банковской системы и обеспечит поступательный рост ее капитализации; – дотирование процентных ставок по займам приоритетных секторов экономики, что отчасти компенсирует потерю ими доступа к кредитованию на рыночных условиях; – формирование безопасных с точки зрения стабильности валютного рынка каналов эмиссии (операции РЕПО, переучет векселей предприятий и др.). Развитие по данному сценарию приведет к изменению расстановки сил между различными группами банков. Пострадают в основном средние и мелкие банки, а также их клиенты и заемщики – предприятия внутренне ориентированного сектора экономики. Банки столкнутся, с одной стороны, с ухудшением доступа к кредитным ресурсам (жесткость критериев допуска к системе гарантирования вкладов), а с другой – с невозможностью кредитования своей традиционной клиентуры по рыночным ставкам. Кроме того, значительная часть банков (до 2/3), очевидно, не сможет к 2007 г. преодолеть барьер минимального собственного капитала в 5 млн. евро, и им придется принимать решения о самоликвидации, слиянии либо преобразовании в небанковские кредитные институты уже в 2005-2006 гг. В наибольшем выигрыше окажутся крупнейшие банки, а также их основные заемщики – экспортно-ориентированные сырьевые компании. Уход с рынка значительной части мелких и средних банков приведет к перераспределению в пользу крупнейших кредитных организаций средств частных вкладчиков и предприятий. Особенно бурным этот процесс (вытеснение средних банков |