|
где q выплаты, осуществляемые в t-м году для погашения кредита, взятого в i году на срок Ai, Ки капиталовложения в данный вид оборудования. При финансировании проекта в форме кредита может оказаться, что хотя в целом проект характеризуется положительной величиной интегральной дисконтированной прибыли за расчетный период, но возврат кредита не может быть обеспечен в имеющихся временных рамках из-за медленного нарастания прибыли (система ограничений (3) не может быть выполнена). В этом случае целесообразно рассмотреть вариант инвестиционной политики, в рамках которой снижается ставка банковского процента по кредиту, но при этом банк получает возможность участвовать в прибыли создаваемого предприятия после погашения кредита. Для определения параметров инвестиционной политики в этом случае могут быть два подхода. Суть первого состоит в том, что ставка банковского процента уменьшается до такой величины, при которой возврат кредита обеспечен динамикой прибыли на отрезке выплат. Сумма средств, внесенных банком и не возвращенных полностью (если исходить из первоначального процента), компенсируется отчислением от прибыли после погашения кредита. Пусть К сумма средств, взятых в кредит на срок / лет под процент годовых, равный у , где у <г. Тогда найдем динамику возврата ресурсов такую, что 2>,<1+г)" = к>t=\ О<ч,<п, величина не возмещенной части ресурсов банка: ьк ='Е я,(г-уУ |
93 амортизационных отчислений по выбывшему оборудованию. Налогообложение отражает общие тенденции ( снижение или повышение ставки налога на прибыль ) и льготы для новых производств ( освобождение от налогов, уменьшенные ставки на период освоения производства, дифференцированное налогообложение). Для решения второй задачи определения возможности возврата кредита за счет прибыли, получаемой от реализации проекта, предлагается следующий подход: для варианта проекта, признанного наиболее эффективным с позиций интересов субъектов хозяйствования , определяется такое значение нормы прибыли а в, при котором величина критерия эффективности равна нулю. Это означает , что средняя за расчетный период годовая отдача на единицу инвестиций будет равна осв. В том случае, когда а в не превышает банковского процента г , установленного для долгосрочного кредита, проект не может финансироваться банком на известных условиях. При условиях, что а в>г, отыскивается такая динамика возврата кредитных средств, которая отвечает интересам банка и обеспечивается динамикой прибыли от реализации проекта. Это означает выполнение следующих условий: Ч , г ( 1 + г ) ' = У К , г = 1 , 2 . . . Г Г г I =I t 1 Z q ,г ^ п , ' = 1-2.... т ( 1) 1 q , г > О I = \ . 2 . . . . Т где Я в t-м году для погашения кредита , взятого в х году на срок Ат, К тI капиталовложения в данный вид оборудования . При финансировании проекта в форме кредита может оказаться, и о что хотя в целом проект характеризуется положительной величиной интегральной дисконтированной прибыли за расчетный период, но возврат кредита не может быть обеспечен в имеющихся временных рамках из-за медленного нарастания прибыли (система ограничений (1) не может быть выполнена). В этом случае целесообразно рассмотреть вариант инвестиционной политики, в рамках которой снижается ставка банковского процента по кредиту, но при этом банк получает возможность участвовать в прибыли создаваемого предприятия после погашения кредита. Для определения параметров инвестиционной политики в этом случае могут быть два подхода. Суть первого состоит в том, что ставка банковского процента уменьшается до такой величины, при которой возврат кредита обеспечен динамикой прибыли на отрезке выплат. Сумма средств, внесенных банком и не возвращенных полностью (если исходить из первоначального процента), компенсируется отчислением от прибыли после погашения кредита. Пусть К сумма средств, взятых в кредит на срок т лет под процент годовых, равный у, где у<г. Тогда найдем динамику возврата ресурсов такую, что г 94 /= 1 величина не возмещенной части ресурсов банка: а к = Z q Л г г ) ~ ' I = 1 Затем в дальнейшем необходимо определить долю отчислений от прибыли р и срок т(р), в течении которого банк вправе получать эти отчисления такие, что: /? * Я , ( 1 р , ) ( 1 + Г ) ~' = А К 1 Г |