|
120 Обычное летнее оживление немного подняло котировки акций «Сургутнефтегаза». Рост активности наблюдался в июле начале августа. В августе акции повысились в цене до 0,72 долл. Заметно увеличилось число продавцов и покупателей в феврале марте 2005 г. Цена начала возрастать, но общий спад спроса в конце года повлиял на котировки бумаг практически всех эмитентов. На начало 2005 г. цена продажи составила 0,72 долл., а объем сделок по бумагам «Сургутнефтегаза» составил более 830000 тыс. долл. (150642512 штук). Участники рынка отмечают постоянное перемещение пакетов акций компании, указывающее на активную работу портфельных инвесторов. Существуют версии и о продаже значительного количества акций некоторыми банками. Однако тенденция к повышению пока сохраняется, и в ближайшее время не исключено увеличение стоимости рассматриваемых бумаг. По нашему мнению, «Сургутнефтегаз» недооценен рынком. Причин много. Во-первых, компания определенное время была закрытой и не имела имиджа на фондовом рынке. Во-вторых, в прессе подвергался критике стиль руководства. В-третьих, ставка на мелкого инвестора и идея народного предприятия мало действенны вследствие недостатка веры в надежность инвестирования и его эффективности. Один из нерешенных вопросов выявление соответствия рыночной капитализации и оценки стоимости компании-эмитента средствами фундаментальной аналитики. Нами произведена оценка акций компании по трем вариантам и ее сравнение с рыночной капитализацией. Первый вариант рассчитан исходя из финансового состояния компании на 31 декабря 2002 г. Второй строился на предположении, что вся добытая нефть продана по мировым ценам, а налоги и себестоимость остались на прежнем уровне. Третий вариант чистый поток денежных |
55 ния объективна: акции «Сургутнефтегаза» не играют на повышение, ввиду их огромного количества. Обычное летнее оживление немного подняло котировки акций «Сургутнефтегаза». Рост активности наблюдался в июле начале августа. В августе акции понизились в цене до 0,165 долл. В конце августа падение курса остановилось. Заметно увеличилось число продавцов и покупателей. Цена начала возрастать, но общий спад спроса в конце года повлиял на котировки бумаг практически всех эмитентов: На начало 1996 г. цена продажи составила 0,119 долл., а объем сделок по бумагам Сургутнефтегаза составил более 257 тыс. долл. (2300000 штук). Это второе место после ЛУКОЙЛа, на 1.01.2003 г. 0,31 долл. Участники рынка отмечают постоянное перемещение пакетов акций компании, указывающее на активную работу портфельных инвесторов. Существуют версии и о продаже значительного количества акций некоторыми банками. Однако тенденция к повышению пока сохраняется, и в ближайшее время не исключено увеличение стоимости рассматриваемых бумаг. По нашему мнению, «Сургутнефтегаз» недооценен рынком. Причин много. Во-первых, компания определенное время была закрытой и не имела имиджа на фондовом рынке. Во-вторых, в прессе подвергался критике стиль руководства. В-третьих, ставка на мелкого инвестора и идея народного предприятия мало действенны вследствие недостатка веры в надежность инвестирования и его эффективности. Один из нерешенных вопросов —выявление соответствия рыночной капитализации и оценки стоимости компании-эмитента средствами фундаментальной аналитики. Нами произведена оценка акций компании по трем вариантам и ее сравнение с рыночной капитализацией. 56 Первый вариант рассчитан исходя из финансового состояния компании на 31 декабря 2002 г. Второй строился на предположении, что вся добытая нефть продана по мировым ценам, а налоги и себестоимость остались на прежнем уровне. Третий вариант чистый поток денежных средств рассчитан исходя из условий, типичных для европейских нефтедобывающих компаний (табл. 5). Таблица 5 Оценка АО «Сургутнефтегаз» Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 Оценка компании, млн. долл. 855.68 5093.35 7202.14 Оценка одной акции, долл. 0.51 1.24 1.75 Сравнив первую оценку с рыночной ценой акции (0,4 долл.), мы констатируем, что величина разницы минимальна. Цена продажи (максимальная) составляет 0,48 долл. Исходя из оценок по вариантам 2 и 3, примерно к началу 2004 г. акция должна продаваться по 1,24 долл. В перспективе мы приблизимся к мировому налогообложению и мировому стандарту бухучета и ценообразования 1,75 долл. Но, по нашему мнению, если открытость эмитента не усилится, рынок сохранит настороженность. Кроме того, вряд ли произойдет увеличение цены в несколько раз. В настоящее время финансовое состояние АО «Сургутнефтегаз» выглядит благополучным (табл. 6), однако это не означает, что у предприятия нет проблем. Оно существует в той же экономической среде, что и другие нефтедобывающие предприятия. Таблица 6 Финансово-экономические показатели эффективности Показатель 1997 1998 1999 2000 Показатели эффективности Прибыльность продаж (ROS), % 14.38 34.9 51.1 н/д Оборачиваемость активов 0.25 0.26 0.3 н/д Доходность активов (ROA), % 3.58 9.21 15,6 н/д Прибыль на акцию (EPS), тыс. руб. 0.09 0.79 н/д н/д Рыночная цена акиии/EPS (Р/Е) 11.76 0.67 н/д н/д |