122 Таблица 2.5 Финансово-экономические показатели эффективности Показатель \ 2001 2002 2003 2004 Показатели эффективности Прибыльность продаж (ROS), % 14.38 34.9 51.1 н/д Оборачиваемость активов 0.25 0.26 0.3 н/д Доходность активов (ROA), % 3.58 9.21 15,6 н/д Прибыль на акцию (EPS), тыс. руб. 0.09 0.79 н/д н/д Рыночная цена акции/EPS (Р/Е) 11.76 0.67 н/д Н/д Показатель 1997 1998 1999 2000 Показатели ликвидности Текущая ликвидность 3,62 2 3,06 10,22 Абсолютная ликвидность 3,12 1,57 2,8 10,03 Показатели финансовой устойчивости Вес заемных средств, % 12,83 17,56 21,10 0,95 Вес собственного капитала в активах, % 87,17 84,22 81,46 94,54 Доля долгосрочной задолженности в капитале, % 0 0,5 0 0 Доля заемных средств в собственном капитале, % 14,72 21,10 26,66 1,08 Таблица рассчитана автором на основании консолидированных данных бухгалтерской отчетности. Ближайшие и отдаленные перспективы развития АО «Сургутнефтегаз» связаны с реорганизацией, проводимой в АООТ «Нефтяная компания "Сургутнефтегаз"». Перемены в данной вертикальноинтегрированной компании касаются не только перехода к единой акции, но и консолидации организационной структуры с созданием единого центра управления. Принцип «единой прибыли», лежащий в основе предполагаемой интеграции, ставит своей целью стабильность выплаты дивидендов и эффективное привлечение инвестиций. В случае проведения реорганизации нефтяной компании это не приведет к утрате самостоятельности дочерними предприятиями: они сохранят статус юридического лица и, как следствие, ответственность за |
56 Первый вариант рассчитан исходя из финансового состояния компании на 31 декабря 2002 г. Второй строился на предположении, что вся добытая нефть продана по мировым ценам, а налоги и себестоимость остались на прежнем уровне. Третий вариант чистый поток денежных средств рассчитан исходя из условий, типичных для европейских нефтедобывающих компаний (табл. 5). Таблица 5 Оценка АО «Сургутнефтегаз» Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 Оценка компании, млн. долл. 855.68 5093.35 7202.14 Оценка одной акции, долл. 0.51 1.24 1.75 Сравнив первую оценку с рыночной ценой акции (0,4 долл.), мы констатируем, что величина разницы минимальна. Цена продажи (максимальная) составляет 0,48 долл. Исходя из оценок по вариантам 2 и 3, примерно к началу 2004 г. акция должна продаваться по 1,24 долл. В перспективе мы приблизимся к мировому налогообложению и мировому стандарту бухучета и ценообразования 1,75 долл. Но, по нашему мнению, если открытость эмитента не усилится, рынок сохранит настороженность. Кроме того, вряд ли произойдет увеличение цены в несколько раз. В настоящее время финансовое состояние АО «Сургутнефтегаз» выглядит благополучным (табл. 6), однако это не означает, что у предприятия нет проблем. Оно существует в той же экономической среде, что и другие нефтедобывающие предприятия. Таблица 6 Финансово-экономические показатели эффективности Показатель 1997 1998 1999 2000 Показатели эффективности Прибыльность продаж (ROS), % 14.38 34.9 51.1 н/д Оборачиваемость активов 0.25 0.26 0.3 н/д Доходность активов (ROA), % 3.58 9.21 15,6 н/д Прибыль на акцию (EPS), тыс. руб. 0.09 0.79 н/д н/д Рыночная цена акиии/EPS (Р/Е) 11.76 0.67 н/д н/д 57 Показатель 1997 1998 1999 2000 Показатели ликвидности Текущая ликвидность 3,62 2 3,06 10,22 Абсолютная ликвидность 3,12 1,57 2,8 10,03 Показатели финансовой устойчивости Вес заемных средств, % 12,83 17,56 21,10 0,95 Вес собственного капитала в активах, % 87,17 84,22 81,46 94,54 Доля долгосрочной задолженности в капитале, % 0 0,5 0 0 Доля заемных средств в собственном капитале, % 14,72 21,10 26,66 1,08 Таблица рассчитана автором на основании консолидированных данных бухгалтерской отчетности. Ближайшие и отдаленные перспективы развития АО «Сургутнефтегаз» связано с реорганизацией, проводимой в АООТ «Нефтяная компания "Сургутнефтегаз"». Перемены в данной вертикально-интегрированной компании касаются не только перехода к единой акции, но и консолидации организационной структуры с созданием единого центра управления. Принцип «единой прибыли», лежащий в основе предполагаемой интеграции, ставит своей целью стабильность выплаты дивидендов и эффективное привлечение инвестиций. В случае проведения реорганизации нефтяной компании это не приведет к утрате самостоятельности дочерними предприятиями: они сохранят статус юридического лица и, как следствие, ответственность за принятие решений в контексте финансовых и производственных планов, утверждаемых компанией. Программа реорганизации компании должна основываться на создании двух производственных объединений: по разведке и добыче производственное объединение; по переработке и сбыту производственное объединение. Подобная концентрация производства позволит максимально реализовать финансовые и производственные возможности и построить |