|
123 принятие решений в контексте финансовых и производственных планов, утверждаемых компанией. Программа реорганизации компании должна основываться на создании двух производственных объединений: по разведке и добыче, по переработке и сбыту. Подобная концентрация производства позволит максимально реализовать финансовые и производственные возможности и построить эффективную систему управления всем комплексом по технологической цепочке: разведка добыча переработка сбыт. Вместе с тем, несмотря на значительные размеры эмиссии отдельных АО, функционирующих в ТЭК и отраслях производственной инфраструктуры, вторичная эмиссия и доля капитальных вложений, финансируемых за ее счет, в целом недостаточна. В 2003-2005 гг. вторичную эмиссию осуществили лишь 15 % АО, в то время, как в США выручка от эмиссий акций и облигаций до недавнего времени находилась на уровне 18 % объема капитальных вложений частных корпораций [71]. Основным препятствием, мешающим использованию средств, полученных от вторичной эмиссии акций, для инвестиций, стало их направление на погашение задолженности по зарплате, например, вся эмиссия ЮКОСа (35 % уставного капитала 100 млн. долл.) направляется на эти цели. Принципиально новым способом привлечения американского и западноевропейского капитала для инвестирования в российскую экономику является распространение производных ценных бумаг — американских и глобальных депозитарных расписок (ADR и GDR). Эти ценные бумаги дают законную возможность иностранным инвесторам удовлетворять инвестиционный спрос российских предприятий путем покупки их акций на западном фондовом рынке. |
57 Показатель 1997 1998 1999 2000 Показатели ликвидности Текущая ликвидность 3,62 2 3,06 10,22 Абсолютная ликвидность 3,12 1,57 2,8 10,03 Показатели финансовой устойчивости Вес заемных средств, % 12,83 17,56 21,10 0,95 Вес собственного капитала в активах, % 87,17 84,22 81,46 94,54 Доля долгосрочной задолженности в капитале, % 0 0,5 0 0 Доля заемных средств в собственном капитале, % 14,72 21,10 26,66 1,08 Таблица рассчитана автором на основании консолидированных данных бухгалтерской отчетности. Ближайшие и отдаленные перспективы развития АО «Сургутнефтегаз» связано с реорганизацией, проводимой в АООТ «Нефтяная компания "Сургутнефтегаз"». Перемены в данной вертикально-интегрированной компании касаются не только перехода к единой акции, но и консолидации организационной структуры с созданием единого центра управления. Принцип «единой прибыли», лежащий в основе предполагаемой интеграции, ставит своей целью стабильность выплаты дивидендов и эффективное привлечение инвестиций. В случае проведения реорганизации нефтяной компании это не приведет к утрате самостоятельности дочерними предприятиями: они сохранят статус юридического лица и, как следствие, ответственность за принятие решений в контексте финансовых и производственных планов, утверждаемых компанией. Программа реорганизации компании должна основываться на создании двух производственных объединений: по разведке и добыче производственное объединение; по переработке и сбыту производственное объединение. Подобная концентрация производства позволит максимально реализовать финансовые и производственные возможности и построить эффективную систему управления всем комплексом по технологической цепочке: разведка —добыча —переработка —сбыт. Б?лесте с тем, несмотря на значительные размеры эмиссии отдельных АО, функционирующих в ТЭК и отраслях производственной инфраструктуры, вторичная эмиссия и доля капитальных вложений, финансируемых за ее счет, в целом недостаточна. В 2000-2001 гг. вторичную эмиссию осуществили лишь 15 % АО, в то время, как США выручка от эмиссий акций и облигаций до недавнего времени находилась на уровне 18 % объема капитальных вложений частных корпораций [71]. Основным препятствием, мешающим использованию средств, полученных от вторичной эмиссии акций, для инвестиций, стало их направление на погашение задолженности по зарплате, например, вся эмиссия ЮКОСа (35 % уставного капитала 100 млн. долл.) направляется на эти цели. Принципиально новым способом привлечения американского и западноевропейского капитала для инвестирования в российскую экономику является распространение производных ценных бумаг американских и глобальных депозитарных расписок (ADR и GDR). Эти ценные бумаги дают законную возможность иностранным инвесторам удовлетворять инвестиционный спрос российских предприятий путем покупки их акций на западном фондовом рынке. По состоянию на начало 1996 г. более 100 российских предприятий заявили о готовности осуществлять программы ADR. Для вовлечения российских предприятий в мировой фондовый оборот подготовлена программа российских депозитарных расписок (RDR) для 14 предприятий эмитентов, среди которых крупные АО топливно-энергетического комплекса. Наиболее эффективная программа выпуска ADR осуществлена РАО «Газпром». При этом объем заказа в 4 раза превысил запланированную выруч53 178 компаний мира. Это одно из старейших в Западной Сибири нефтегазодобывающих предприятий. Нами в работе проведена оценка акций этой компании по трем вариантам и определена ее рыночная капитализация. Это позволило нам сделать выводы, что компания недооценена, и если открытость эмитента не усилится, то рынок сохранит настороженность по отношению к акциям ОАО «Сургутнефтегаз». Кроме того, вряд ли произойдет увеличение цены в несколько раз. Вместе с тем, несмотря на значительные размеры эмиссии отдельных АО, функционирующих в ТЭК и отраслях производственной инфраструктуры, вторичная эмиссия и доля капитальных вложений, финансируемых за ее счет, в целом недостаточна. В 2000-2001 гг. вторичную эмиссию осуществили лишь 2 % ОАО, в то время, как в США выручка от эмиссий акций и облигаций до недавнего времени находилась на уровне 18 % объема капитальных вложений частных корпораций. Вместе с тем в настоящее время происходят существенные изменения в институциональной структуре фондового рынка. Развертывание сети паевых инвестиционных фондов (ПИФов) связано с возможностью аккумуляции значительных средств, находящихся у населения, в целях их эффективного использования. Основным направлением деятельности ПИФов является портфельное инвестирование, основанное на диверсификации активов, что позволяет снижать экономический риск инвесторов. Также отмечаем, что функционирование инфраструктуры российского фондового рынка сдерживается невысоким качеством эмиссионных проектов. Поэтому мы предлагаем для расчета риска при портфельном инвестировании региональных проектов использовать Ценовую модель активов |