|
66 Формируя портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений», главным из которых является наличие ликвидности инвестиций, т. е. их способности быть превращенными в деньги. Критерием, который позволяет отличить портфельные инвестиции от прямых, является отсутствие контроля за деятельностью института, принимающего инвестиции. Надо сказать, что привлечение инвестиционных ресурсов в российскую экономику имеет свою специфику. Мотив большинства сделок на фондовом рынке России это установка контроля путем прямых (стратегических) финансовых инвестиций. Здесь портфельные инвестиции преследуют совсем иные цели, чем стратегические. Если портфельные инвестиции осуществляются с целью получения прибыли, а значит, должны быть многократными, то стратегические инвестиции вполне могут носить разовый характер. Стратегическому инвестору фондовый рынок нужен только на период получения контроля. Вместе с тем, Е. В. Михайлова, Ю. В. Рожков полагают, что существует еще одна важная форма инвестиций, сущность которой недостаточно рассматривалась в экономической литературе. Эта форма возникает на основе взаимосвязи инвестиций и налоговой политики государства. По их мнению, если государство (в лице центральных или местных органов власти) представляет юридическим лицам налоговые льготы, то если сумма налога будет занижена законодательно установленному максимуму, имеет место вложение средств (инвестиции) государства в развитие данного предприятия. Разница (льгота) должна быть возвращена (в косвенном виде) соответствующему бюджету данным юридическим лицом через определенное время. Здесь имеют место прямые кредитные отношения, хотя на поверхности явлений они выступают в форме финансовых инвестиционных вливаний. Подобное наблюдается в |
32 инструментом для достижения конкретной цели инвестора. Формирование портфеля предполагает принятие решений по выбору вариантов инвестирования из некоторого числа имеющихся альтернатив. Основная задача при формировании портфеля найти приемлемый компромисс между нормой доходности и уровнем риска. Формируя портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений», главным из которых является наличие ликвидности инвестиций, т. е. их способности быть превращенными в деньги. Критерием, который позволяет отличить портфельные инвестиции от прямых, является отсутствие контроля за деятельностью института, принимающего инвестиции. Надо сказать, что привлечение инвестиционных ресурсов в российскую экономику имеет свою специфику. Мотив большинства сделок на фондовом рынке России это установка контроля путем прямых (стратегических) финансовых инвестиций. Здесь портфельные инвестиции преследуют совсем иные цели, чем стратегические. Если портфельные инвестиции осуществляются с целью получения прибыли, а значит, должны быть многократными, то стратегические инвестиции вполне могут носить разовый характер. Стратегическому инвестору фондовый рынок нужен только на период получения контроля. Вместе с тем, Е. В. Михайлова, Ю. В. Рожков полагают, что существует еще одна важная форма инвестиций, сущность которой недостаточно рассматривалась в экономической литературе1. Эта форма возникает на основе взаимосвязи инвестиций и налоговой политики государства. По их мнению, если государство (в лице центральных или местных органов власти) представляет юридическим лицам налоговые льготы, то если сумма налога будет занижена законодательно установленному максимуму, имеет место вложение средств (инвестиции) государства в развитие данного предприятия. Разница (льгота) должна быть возвращена (в косвенном виде) соответствующему бюджету данным юридическим лицом через определенное время. Здесь имеют место пря1 Михайлова Е. В., Рожков Ю. В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков/ Подред. М. Н. Михайлова. Л.: Изд-во ЛФЭИ, 1991. С. 10. 33 мые кредитные отношения, хотя на поверхности явлений они выступают в форме финансовых инвестиционных вливаний. Подобное наблюдается в случае проведения амортизационной политики, установления норм ускоренной амортизации. Поэтому государство, предоставляя инвесторам налоговоамортизационные преференции, должно оценивать (дисконтировать) эффект мероприятий, прогнозируя возврат средств в будущем. Таким образом, мы предлагаем следующую классификацию инвестиций (табл. 1.1.2). Таблица 1.1.2 Классификация инвестиций Признаки Инвестиции По объектам вложения экономического ресурса: финансовые реальные По характеру участия экономического ресурса: портфельные прямые По периоду вложения экономического ресурса: долгосрочные среднесрочные краткосрочные По формам собственности экономического ресурса: совместные иностранные государственные частные По территориальному признаку: федеральные иностранные региональные внутри страны Теперь несколько замечаний по формированию понятийного аппарата по данной проблеме. Обобщая взгляды отечественных и западных экономистов, можно выделить следующие понятия и термины: 1. Инвестиционная политика —часть экономической политики государства, определяющая объем, структуру, направление капитальных вложений, рост основного капитала (основных фондов) и их обновление на основе важнейших достижений в области науки и техники. |