|
97 Развертывание сети паевых инвестиционных фондов (ПИФов) связано с возможностью аккумуляции значительных средств, находящихся у населения, в целях их эффективного использования. Основным направлением деятельности ПИФов является портфельное инвестирование, основанное на диверсификации активов, что позволяет снижать экономический риск инвесторов. Функционирование инфраструктуры российского фондового рынка сдерживается невысоким качеством эмиссионных проектов. Принятие ЦБ РФ нового стандарта типового проекта эмиссии ценных бумаг направлено на существенное улучшение информационной «прозрачности», столь важной для инвестора. Достижение такой «прозрачности» в ряде случаев требует больших затрат. Например, «цена» соответствующей программы НК «ЛУКойл» — 300 тыс. дол. в год. С точки зрения макроэкономической финансовой политики, важнейшим условием привлечения инвестиций в реальный сектор экономики является умеренное заимствование для финансирования дефицита государственного бюджета за счет снижения привлекательности и, следовательно, объема выпуска государственных ценных бумаг, в первую очередь ГКО. Примечательно, что значительная часть аккумулированного в банковской системе объема государственных ценных бумаг приходится на ЦБ РФ и Сбербанк России. В результате, во-первых, на счетах ЦБ РФ скапливаются государственные ценные бумаги на сумму примерно в 10 раз больше тех средств, которые были направлены в экономику через механизм кредитных аукционов, ломбардных кредитов. Во-вторых, по некоторым оценкам, на счетах Сбербанка России, к началу 1997 г. значились государственные ценные бумаги на сумму около 80-85 млрд. руб. А поскольку ресурсы Сбербанка России формируются, главным образом, из вкладов населения, то отсюда следует, что, отказывая |
ку. НК «ЛУКойл» разработал аналогичную программу с использованием опционов. Важную роль в размещении депозитарных расписок российских компаний играют западные инвестиционные банки. Так, в последнее время инвестиционный банк США «Salomon Brothers» размещал глобальные депозитарные расписки (GDR) на 1 млрд. долларов. При этом 50 % инвестиций осуществлены компаниями, которые ранее не вкладывали средства в российские ценные бумаги. Как известно, успешное развитие фондового рынка невозможно без соответствующей институциональной инфраструктуры [99]. Роль существующих в России инвестиционных институтов и в первую очередь форм коллективного инвестирования определяется главным образом их способностью трансформировать в инвестиции сбережения граждан, которые, по имеющимся оценкам, составляют 70 трлн. руб. Для привлечения этих сбережений существуют 204 инвестиционных компаний, входящих в национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР). Вместе с тем, возможности инвестиционных институтов используются недостаточно. Однако в настоящее время произошли существенные изменения в институциональной структуре фондового рынка. Развертывание сети паевых инвестиционных фондов (ПИФов) связано с возможностью аккумуляции значительных средств, находящихся у населения, в целях их эффективного использования. Основным направлением деятельности ПИФов является портфельное инвестирование, основанное на диверсификации активов, что позволяет снижать экономический риск инвесторов. Функционирование инфраструктуры российского фондового рынка сдерживается невысоким качеством эмиссионных проектов. Принятие ЦБ РФ нового стандарта типового проекта эмиссии ценных бумаг направлено 60 на существенное улучшение информационной «прозрачности», столь важной для инвестора. Достижение такой «прозрачности» в ряде случаев требует больших затрат. Например, «цена» соответствующей программы НК «ЛУКойл» 300 тыс. дол. в год. С точки зрения макроэкономической финансовой политики, важнейшим условием привлечения инвестиций в реальный сектор экономики является умеренное заимствование для финансирования дефицита государственного бюджета за счет снижения Привлекательности и, следовательно, объема выпуска государственных ценных бумаг, в первую очередь ГКО. Примечательно, что значительная часть аккумулированного в банковской системе объема государственных ценных бумаг приходится на ЦБ РФ и Сбербанк России. В результате, во-первых, на счетах ЦБ РФ скапливаются государственные ценные бумаги на сумму примерно в 10 раз больше тех средств, которые были направлены в экономику через механизм кредитных аукционов, ломбардных кредитов. Во-вторых, по некоторым оценкам, на счетах Сбербанка России, к началу 1997 г. значились государственные ценные бумаги на сумму около 80-85 млрд. руб. [59]. А поскольку ресурсы Сбербанка России формируются, главным образом, из вкладов населения, то отсюда следует, что отказывая в инвестициях реальному сектору, население на деле оказало существенную помощь федеральному бюджету. Таким образом, задача сокращения внутренних заимствований может быть решена следующими способами: « широким допуском иностранцев (нерезидентов) на рынок государственных ценных бумаг, © путем развития регионального фондового рынка. Крупным иностранным оператором на российском фондовом рынке является фирма Brunswick (Брансвик) шведско-испанский инвестиционный банк. Брансвик работает в России с 1993 г. и претендует на место второго по 178 компаний мира. Это одно из старейших в Западной Сибири нефтегазодобывающих предприятий. Нами в работе проведена оценка акций этой компании по трем вариантам и определена ее рыночная капитализация. Это позволило нам сделать выводы, что компания недооценена, и если открытость эмитента не усилится, то рынок сохранит настороженность по отношению к акциям ОАО «Сургутнефтегаз». Кроме того, вряд ли произойдет увеличение цены в несколько раз. Вместе с тем, несмотря на значительные размеры эмиссии отдельных АО, функционирующих в ТЭК и отраслях производственной инфраструктуры, вторичная эмиссия и доля капитальных вложений, финансируемых за ее счет, в целом недостаточна. В 2000-2001 гг. вторичную эмиссию осуществили лишь 2 % ОАО, в то время, как в США выручка от эмиссий акций и облигаций до недавнего времени находилась на уровне 18 % объема капитальных вложений частных корпораций. Вместе с тем в настоящее время происходят существенные изменения в институциональной структуре фондового рынка. Развертывание сети паевых инвестиционных фондов (ПИФов) связано с возможностью аккумуляции значительных средств, находящихся у населения, в целях их эффективного использования. Основным направлением деятельности ПИФов является портфельное инвестирование, основанное на диверсификации активов, что позволяет снижать экономический риск инвесторов. Также отмечаем, что функционирование инфраструктуры российского фондового рынка сдерживается невысоким качеством эмиссионных проектов. Поэтому мы предлагаем для расчета риска при портфельном инвестировании региональных проектов использовать Ценовую модель активов |