|
126 рынка муниципальных займов -значительным удельным весом сравнительно небольших по объему эмиссий; распространением целевых займов, погашаемых в неденежной форме; использованием закрытых схем размещения займов среди узкого круга привилегированных инвесторов. Вместе с тем развертывание внебиржевого оборота сдерживается неразвитостью соответствующей инфраструктуры. Вторая проблема связана с тем, что территориальным властям пока не удалось задействовать инструменты, привлекательные для участников фондового рынка. Почти все займы отличает недостаточная надежность с точки зрения крупных инвесторов, невысокая доходность и несовершенная система размещения, обращения и учета облигаций. Низкая ликвидность и неразвитость вторичного рынка не дают возможности вести спекулятивную игру, что сильно снижает привлекательность облигаций для крупных институциональных инвесторов68. Очевидно, что вопрос о гарантиях главный для любого займа. Система гарантий выполнения обязательств по займам включает в себя различные виды активов и имущественных прав вплоть до бюджетных гарантий. Часто при эмиссии облигаций в качестве покрытия выступает имущество, находящееся в муниципальной собственности. Однако инвесторы мало склонны рассматривать залог недвижимости как надежную и достаточную гарантию займа, ведь возникает проблема адекватной и оперативной реализации этого имущества, что не всегда возможно в кратчайшие сроки. Поэтому для создания дополнительных гарантий местные власти прибегают к формированию резервных (страховые и выкупные) фондов, которые могут создаваться путем размещения части привлеченных средств в высоконадежные и ликвидные ценные бумаги. Все это придает гарантиям некий официальный статус и повышает 68 См.: Лексин В., Швецов А. Региональные и местные займы в контексте финансовобюджетной реформы // Российский экономический журнал. 1998. № 6. С. 14. |
106 обусловлено рядом особенностей современного рынка муниципальных займов значительным удельным весом сравнительно небольших по объему эмиссий; распространением целевых займов, погашаемых в неденежной форме; использованием закрытых схем размещения займов среди узкого круга привилегированных инвесторов. Вместе с тем развертывание внебиржевого оборота сдерживается неразвитостью соответствующей инфраструктуры. Вторая проблема связана с тем, что территориальным властям пока не удалось задействовать инструменты, привлекательные для участников фондового рынка. Почти все займы отличает недостаточная надежность с точки зрения крупных инвесторов, невысокая доходность и несовершенная система размещения, обращения и учета облигаций. Низкая ликвидность и неразвитость вторичного рынка не дают возможности вести спекулятивную игру, что сильно снижает привлекательность облигаций для крупных институциональных инвесторов. Очевидно, что вопрос о гарантиях главный для любого займа. Система гарантий выполнения обязательств по займам включает в себя различные виды активов и имущественных прав вплоть до бюджетных гарантий. Часто при эмиссии облигаций в качестве покрытия выступает имущество, находящееся в муниципальной собственности. Однако инвесторы мало склонны рассматривать залог недвижимости как надежную и достаточную гарантию займа, ведь возникает проблема адекватной и оперативной реализации этого имущества, что не всегда возможно в кратчайшие сроки. Поэтому для создания дополнительных гарантий местные власти прибегают к формированию резервных ( страховые и выкупные) фондов, которые могут создаваться путем размещения части привлеченных средств в высоконадежные и ликвидные ценные бумаги. Все это придает гарантиям некий официальный статус и 74 См.: Лексин В.. Швецов А. Региональные и местные займы в контексте финансово-бюджетной реформы // |