|
128 муниципальных облигаций играет маркетинговый анализ регионального рынка ценных бумаг и определение на основе его результатов соизмеримости объемов займа с возможностями инвесторов, а затрат на обслуживание займа с -потенциально возможным объемом заемных средств. В ходе подготовки займа необходимо проведение технико-экономического обоснования проекта, которое должно доказать его реальную осуществимость и действительную необходимость, а также показать, является ли долговое финансирование этого проекта наилучшим решением. Целесообразно структурировать заем, то есть определить схему, условия, гарантии погашения займа и организацию самого процесса погашения. Учет данного обстоятельства исключительно значим, ибо в российских городах зачастую преобладает стремление использовать в качестве обеспечения муниципальных займов именно недвижимость, а не планируемые денежные доходы (налоговые или коммерческие). Следующей причиной, на наш взгляд, была недостаточная информированность возможных участников займа о всех его параметрах и гарантиях. Непрозрачность информации для потенциальных инвесторов о всех сторонах и особенностях осуществляемого займа сдерживает желание вкладывать деньги в этот финансовый инструмент и ограничивает широкомасштабного выпуска муниципального займа. Слабость правовых оснований для бюджетных и имущественных гарантий по займу еще одна причина неудачных размещений муниципальных займов. Здесь вина ложится на саму администрацию. Непродуманность вопроса о правомерности и возможности подтверждения прав инвесторов создает препятствие для размещения и обращения долговых обязательств. Выход федерального закона "Об особенностях эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг" и ограничения, накладываемые в нем на объемы эмиссий, также не делают рынок этих долговых бумаг привлекательным для портфельных инвесторов, что, |
109 потенциальных инвесторов на определенные инвестиционные проекты « возможность использовать заинтересованность инвестора в реализации той или иной инвестиционной программы в финансовых интересах муниципального образования. Значительную роль в эффективном функционировании рынка муниципальных облигаций играет маркетинговый анализ регионального рынка ценных бумаг и определение на основе его результатов соизмеримости объемов займа с возможностями инвесторов, а затрат на обслуживание займа с потенциально возможным объемом заемных средств. В ходе подготовки займа необходимо проведение технико-экономического обоснования проекта, которое должно доказать его реальную осуществимость и действительную необходимость, а также показать, является ли долговое финансирование этого проекта наилучшим решением. Целесообразно структурировать заем, то есть определить схему, условия, гарантии погашения займа и организацию самого процесса погашения. Учет данного обстоятельства исключительно значим, ибо в российских городах зачастую преобладает стремление использовать в качестве обеспечения муниципальных займов именно недвижимость, а не планируемые денежные доходы (налоговые или коммерческие). Следующей причиной, на наш взгляд, была недостаточная информированность возможных участников займа о всех его параметрах и гарантиях. Непрозрачность информации для потенциальных инвесторов о всех сторонах и особенностях осуществляемого займа сдерживает желание вкладывать деньги в этот финансовый инструмент и ограничивает широкомасштабного выпуска муниципального займа. Слабость правовых оснований для бюджетных и имущественных гарантий по займу еще одна причина неудачных размещений муниципальных 110 займов. Здесь вина ложится на саму администрацию. Непродуманность вопроса о правомерности и возможности подтверждения прав инвесторов создает препятствие для размещения и обращения долговых обязательств. Выход федерального закона "Об особенностях эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг" и ограничения, накладываемые в нем на объемы эмиссий, также не делают рынок этих долговых бумаг привлекательным для портфельных инвесторов, что, естественно, скажется и на муниципальных займах. При этом инвестиционная привлекательность этой ценой бумаги в значительной степени определяется условиями, по которым владельцы облигаций могут их реализовать по истечении определенного срока, а для этого необходим четкий правовой механизм организации реализации ценных бумаг, выработка условий и правил поведения участников этого займа. Поэтому создание правовых гарантий становится еще одной проблемой эффективного функционирования рынка муниципальных ценных бумаг. В этой связи представляется необходимой разработка концепции развития рынка муниципальных ценных бумаг с учетом интересов и реальных ресурсов территориального образования в целом, а также физических и юридических лиц в качестве потенциальных инвесторов. Для гарантированного решения проблемы, думается, необходимо оценить масштабы финансовых ресурсов, проанализировать готовность населения вкладывать свои сбережения в муниципальные облигации и просчитать эффективность эмиссий. Для развития системы российских муниципальных займов необходимо развивать вторичный рынок этих обязательств, обеспечивающий ликвидность * |