|
Если в период с 1994 по 1997 гг. ежегодный рост объема рынка ГКООФЗ составлял 50-100%, то в 1998 году он составил лишь 5%, что серьезно ограничило возможности погашения данных долговых обязательств за счет размещения новые выпусков и переложило всю тяжесть по обслуживанию ГКООФЗ на федеральный бюджет. Поэтому средств от размещения новых займов катастрофически не хватало не только на покрытие дефицита федерального бюджета, но и на погашение ранее выпущенных долговых обязательств. Так, во втором квартале 1998 года за счет размещения ОФЗ-ПД удалось привлечь 17,7 млрд.руб. и одновременно было произведено погашение ГКО-ОФЗ на общую сумму около 77,7 млрд.руб. Таким образом, уже не ГКО-ОФЗ работали на покрытие бюджетного дефицита, а федеральный бюджет начал работать на погашение ранее выпущенных облигаций, испытывая, с одной стороны, острую необходимость в привлечении новых ресурсов, а с другой, необходимость масштабного погашения обязательств по ранее выпущенным траншам. Произошли также весьма неблагоприятные изменения конъюнктуры мирового рынка. Падение мировых цен на сырье, в частности на нефть, привело к сокращению доходов федерального бюджета, где отрасли ТЭК формируют около 30% доходной базы федерального бюджета. А финансовый кризис в ЮгоВосточной Азии вызвал существенные колебания на мировом финансовом рынке, что в сочетании с непродуманными действиями ЦБ РФ по снятию последних ограничений деятельности нерезидентов на рынке государственных 105 |
преимуществ с точки зрения технологии их обслуживания по сравнению с дисконтными.1 2 Преобладание в структуре государственного внутреннего долга сектора ГКО-ОФЗ в условиях использования метода рефинансирования способствовало нарастанию кризисных явлений в области управления государственным долгом РФ. Особенности механизма функционирования этих государственных ценных бумаг в России, связанные с погашением ранее выпущенных облигаций за счет размещения новых выпусков, привели к лавинообразному нарастанию данной части государственного долга. Таким образом можно сделать вывод, что использование рефинансирования в качестве основного метода управления государственным внутренним долгом себя не оправдало, более того, спровоцировало ухудшение долговой ситуации в стране. Уже в 1998 году появились проблемы с размещением ГКО-ОФЗ. В период с 1997 по 1998 гг. существенно замедлились темпы роста объема рынка ГКО-ОФЗ по сравнению с предыдущим периодом. Если в период с 1994 по 1997 гг. ежегодный рост объема рынка ГКО-ОФЗ составлял 50-100%, то в 1998 году он составил лишь 5%, что серьезно ограничило возможности погашения данных долговых обязательств за счет размещения новых выпусков и переложило всю тяжесть по Л обслуживанию ГКО-ОФЗ на федеральный бюджет. Поэтому средств от размещения новых займов катастрофически не хватало не только на покрытие дефицита федерального бюджета, но и на погашение ранее выпущенных долговых обязательств. Так, во втором квартале 1998 года за счет размещения ОФЗ-ПД удалось привлечь 17,7 млрд.руб. и одновременно было произведено 1 Кафиев Ю. Рынок ГКО-ОФЗ в цифрах и размышлениях: к годовщине 17 августа// Рынок ценных бумаг. М. 1999. № 17. С. 5. 2 Там же. 92 погашение ГКО-ОФЗ на общую сумму около 77,7 млрд.руб. Таким образом, уже не ГКО-ОФЗ работали на покрытие бюджетного дефицита, а федеральный бюджет начал работать на погашение ранее выпущенных облигаций, испытывая, с одной стороны, острую необходимость в привлечении новых ресурсов, а с другой, необходимость масштабного погашения обязательств по ранее выпущенным займам. Произошли также весьма неблагоприятные изменения конъюнктуры мирового рынка. Падение мировых цен на сырье, в частности на нефть, привело к сокращению доходов федерального бюджета, где отрасли ТЭК формируют около 30% доходной базы федерального бюджета. А финансовый кризис в Юго-Восточной Азии вызвал существенные колебания на мировом финансовом рынке, что в сочетании с непродуманными действиями Центрального банка РФ по снятию последних ограничений деятельности нерезидентов на рынке государственных ценных бумаг способствовало оттоку средств с рынка государственных долговых обязательств РФ. Все вышеперечисленные факторы вызвали резкий рост доходности государственных ценных бумаг, средневзвешенный показатель которой к началу августа 1998 года составлял около 300% годовых как уже отмечалось выше. Предпринятые Правительством РФ попытки решить проблему погашения и обслуживания государственного внутреннего долга путем конвертации части долга, номинированного в ГКО-ОФЗ, в долгосрочные валютные облигации не привели к скольконибудь существенным изменениям в этой области. Все эти обстоятельства привели к невозможности дальнейшего погашения и обслуживания обязательств по государственному внутреннему долгу РФ на прежних условиях. В связи с этим Правительство РФ и Центральный банк РФ выступили с заявлением от 17 августа 1998 года о приостановлении торгов на рынке ГКО-ОФЗ на 93 |