|
по нему, и, возможно, составить новую, более выгодную для заемщика схему погашения долговых обязательств, но на наш взгляд более эффективным было бы применить схемы обмена пакетов долговых обязательств государства на собственность или их выкупа со скидкой на вторичном рынке, используя дополнительные по сравнению с запланированными доходы, поступающие в федеральный бюджет в связи с ростом цен на нефть. Это позволило бы не просто отсрочить выплату долгов, но и снизить как сумму основного долга, так и сумму выплачиваемых по нему процентов. Таким образом, опираясь на приведенные выше данные можно сформулировать основные проблемы, возникшие в процессе управления государственным внутренним долгом РФ. К основным из них можно отнести неблагоприятную структуру государственного внутреннего долга РФ как с точки зрения сроков размещения, так и с точки зрения доходности государственных ценных бумаг. А также использование заемных средств на финансирование текущих бюджетных расходов и покрытие дефицита федерального бюджета РФ, что привело к использованию рефинансирования в качестве основного метода управления государственным внутренним долгом РФ. К числу проблем также можно отнести недостаточную продуманность политики Минфина РФ в области выбора методов, использованных для снижения стоимости погашения и обслуживания государственного внутреннего долга РФ это снижение доходности государственных ценных бумаг за счет 113 |
сроки заимствований, однако это привело к замораживанию на длительный срок значительной части активов Центрального банка РФ, что ограничит его возможности по выполнению функций в области денежно-кредитного регулирования, либо в случае нехватки денежных средств к эмиссии, что негативным образом может сказаться на состоянии экономики. Таким образом можно сказать, что в 1999-2000 гг. опять усилилась роль Центрального банка РФ в финансировании дефицита федерального бюджета. Однако, несмотря на изменения, произошедшие в структуре государственного внутреннего долга РФ за этот период, как в 1999 г., так и в 2000 г. продолжается использование прежних инструментов привлечения заемных средств и методов управления государственным долгом. Широко используется метод реструктуризации, например по ОВГВЗ 3 серии, а также ОФЗ-ПД, принадлежащим Центральному банку РФ. Несмотря на то, что реструктуризация как метод управления дает возможность отсрочить как выплату суммы основного долга, так и процентов по нему, и, возможно, составить новую, более выгодную для заемщика схему погашения долговых обязательств, но на наш взгляд более эффективным было бы применить схемы обмена пакетов долговых обязательств государства на собственность или их выкупа со скидкой на вторичном рынке, используя дополнительные по сравнению с запланированными доходы, поступающие в федеральный бюджет в связи с ростом цен на нефть. Это позволило бы не просто отсрочить выплату долгов, но и снизить как сумму основного долга, так и сумму выплачиваемых по нему процентов. Таким образом, опираясь на приведенные выше данные можно сформулировать главные проблемы, возникшие в процессе управления государственным внутренним долгом РФ. К основным из них можно отнести неблагоприятную структуру государственного внутреннего долга 99 РФ как с точки зрения сроков размещения, так и с точки зрения доходности государственных ценных бумаг. А также использование заемных средств на финансирование текущих бюджетных расходов и покрытие дефицита федерального бюджета РФ, что привело к использованию рефинансирования в качестве основного метода управления государственным внутренним долгом РФ. К числу проблем также можно отнести недостаточную продуманность политики Минфина РФ в области выбора методов, использованных для снижения стоимости погашения и обслуживания государственного внутреннего долга РФ это снижение доходности государственных ценных бумаг за счет расширения спроса на них, в том числе и за счет привлечения на внутренний долговой рынок инвесторов-нерезидентов, а также недостаточной эффективности системы регулирования и контроля над показателями, характеризующими рынок государственных ценных бумаг. Таким образом, при выработке политики управления государственным внутренним долгом РФ главная ставка была сделана на технические мероприятия, которые на определенном этапе в относительно короткие сроки помогли бы добиться желаемого изменения показателей доходности государственных ценных бумаг, вместо активного проведения мероприятий, направленных на скорейшую стабилизацию и рост отечественной экономики как единственной реальной основы пополнения доходной базы федерального бюджета, снижения его дефицита и постепенного решения долговых проблем. 100 Несмотря на работу, проведенную Министерством финансов РФ по удлинению сроков заимствований, доля среднесрочных и долгосрочных бумаг оставалась невысокой вплоть до проведения новации по ГКО-ОФЗ в 1999 году. Использование заемных средств на финансирование текущих бюджетных расходов и покрытие дефицита федерального бюджета РФ привело к использованию рефинансирования в качестве основного метода управления государственным внутренним долгом РФ, что привело к лавинообразному нарастанию объема государственного внутреннего долга, темпы прироста которого в 1997-1998 гг. составляли 50-100% в год, что существенно превышает аналогичный показатель стран Западной Европы. Таким образом, при выработке политики управления государственным внутренним долгом РФ главная ставка была сделана на технические мероприятия, которые на определенном этапе в относительно короткие сроки помогли бы добиться желаемого изменения показателей доходности государственных ценных бумаг, вместо активного проведения политики, направленной на скорейшую стабилизацию и рост отечественной экономики как единственной реальной основы пополнения доходной базы федерального бюджета, снижения его дефицита и постепенного решения долговых проблем. В системе мер по оптимизации управления государственным внутренним долгом РФ центральное место должны занять мероприятия по сокращению объема внутренней задолженности и снижению стоимости ее обслуживания. Для решения этой задачи представляется интересным опыт некоторых зарубежных стран, например Италии, где с целью снижения объема государственной внутренней задолженности был учрежден специальный фонд, управляемый казначейством, задача которого заключалась исключительно в выкупе обращающихся государственных 150 |