|
вторичного рынка. Несмотря на то, что проведение подобного рода выкупных операций мероприятие дорогостоящее, однако использование этого метода имеет смысл, так как рыночная стоимость данной части долга по разным его элементам колеблется в пределах 60-80% от номинала. Также использование этого метода позволит не только сократить величину основного долга, но и снимет необходимость расходования бюджетных средств на его текущее обслуживание. Однако, исходя из принципа не дискриминации кредиторов проведение подобного рода выкупных операций может негативно сказаться на проведении переговоров и подписании соглашений с Парижским клубом кредиторов о реструктуризации и возможном списании части внешней задолженности РФ. Наиболее эффективным проведение выкупных операций могло бы стать в первые месяцы после девальвации, когда стоимость облигаций составляла порядка 10% от их номинальной стоимости. По мнению некоторых специалистов, выпуск еврооблигаций в целях привлечения внешних займов невыгоден в силу высокой стоимости их обслуживания, однако, как показывает международная практика, привлечение заемных средств в рамках коммерческой задолженности зачастую оказывается значительно дешевле политически нагруженных официальных. До недавнего времени считалось, что использование реструктуризации как метода урегулирования задолженности по еврооблигациям недопустимо. 158 |
России, платежи по погашению и обслуживанию которых осуществлялись в точном соответствии с составленным графиком. Ответчиком же по задолженности бывшего СССР выступал Внешэкономбанк, и эта задолженность была предметом постоянных переговоров о ее реструктуризации, предоставления отсрочек по платежам, что существенно снижало ее надежность в глазах кредиторов. В результате проведенных переговоров с Лондонским клубом кредиторов данная задолженность была переведена из категории межбанковской в категорию государственной задолженности РФ, что должно положительно сказаться на кредитном рейтинге России. Некоторые экономисты считают условия соглашения, подписанного в феврале 2000 года с Лондонским клубом, недостаточно выгодными для России. Так, по мнению Е. Ясина, России следовало бы добиваться полного списания задолженности бывшего СССР и реструктуризации остальной задолженности на срок до 30 лет. Только при гаком положении Россия сможет обеспечить выполнение обязательств по погашению внешней задолженности и уплате процентов по ней. Значительная часть внешней задолженности РФ, порядка 40 млрд, долларов США, оформлена в еврооблигации. Это самый дорогостоящий элемент долгового портфеля России, их средневзвешенная доходность составляет 10,4% годовых, обслуживание большей части оставшейся внешней задолженности приходится на официальных кредиторов и обходится значительно дешевле. Исходя из вышесказанного, на наш взгляд, наиболее приемлемым и. эффективным методом управления данным элементом внешнего долга РФ может стать выкуп облигаций с дисконтом от номинальной стоимости со вторичного рынка. Несмотря на то, что проведение подобного рода выкупных операций мероприятие дорогостоящее, однако использование этого метода имеет смысл, так как рыночная стоимость данной части долга 130 по разным его элементам колеблется в пределах 60-80% от номинала. Также использование этого метода позволит не только сократить величину основного долга, но и снимет необходимость расходования бюджетных средств на его текущее обслуживание. Однако исходя из принципа недискриминации кредиторов проведение подобного рода выкупных операций может негативно сказаться на проведении переговоров и подписании соглашений с Парижским клубом кредиторов о реструктуризации внешней задолженности РФ. Наиболее эффективным проведение выкупных операций могло бы стать в первые месяцы после девальвации, когда стоимость облигаций составляла порядка 10% от их номинальной стоимости. По мнению некоторых специалистов, выпуск еврооблигаций в целях привлечения внешних займов невыгоден в силу высокой стоимости их обслуживания, однако, как показывает международная практика, привлечение заемных средств в рамках коммерческой задолженности зачастую оказывается значительно дешевле политически нагруженных официальных. До недавнего времени считалось, что использование реструктуризации как метода урегулирования задолженности по еврооблигациям недопустимо. Однако Парижский клуб предложил Пакистану провести реструктуризацию его долга по еврооблигациям параллельно с реструктуризацией его задолженности Парижскому клубу. Это стало возможным благодаря тому, что большая часть облигаций была сосредоточена в руках ограниченного круга кредиторов. Что касается России, то суммы ее задолженности огромны и распределены среди большого числа мелких держателей, что делает применение данной схемы без предварительного проведения работы по консолидации пакетов технически невозможной, однако необходимо учитывать и такую 131 дополнительных доходов федерального бюджета, дополнительных доходов по приватизации, а также планируется выпуск ГКО и ОФЗ. Таким образом, наиболее реальный сценарий развития событий в отношениях с Парижским клубом кредиторов является дальнейшее ведение переговоров о возможной реструктуризации задолженности. Наиболее эффективным методом управления в отношении таких долговых обязательств как еврооблигации, ОВГВЗ и коммерческая задолженность перед иностранными фирмами-экспортерами может стать их выкуп с дисконтом от номинальной стоимости со вторичного рынка. Несмотря на то, что проведение подобного рода выкупных операций мероприятие дорогостоящее, однако использование этого метода позволит не только сократить величину основного долга, но и снимет необходимость расходования бюджетных средств на его текущее обслуживание. Однако, исходя из принципа недискриминации кредиторов, проведение подобного рода выкупных операций может негативно сказаться на ведении переговоров и подписании соглашений с Парижским клубом кредиторов о реструктуризации задолженности РФ. Наиболее эффективным в отношении задолженности правительствам иностранных государств, не объединенных в Парижский клуб кредиторов, на наш взгляд представляется использование конверсионной схемы «долг в обмен на экспорт», при котором погашение суммы задолженности идет за счет поставок товаров и оказания услуг. Рост расходов федерального бюджета по погашению иобслуживанию государственного внутреннего долга РФ был обусловлен как нарастанием его абсолютной величины, так и его неблагоприятной структурой с точки зрения стоимости обслуживания и сроков размещения долговых ооязательств. |