|
210 него рисков, как риск повышенной доли постоянных расходов в операционных издержках фирмы, риск недостаточной диверсифицированности источников приобретения покупных ресурсов (включая труд), а также риска «ключевой фигуры» в составе менеджеров предприятия. Последний отмеченный риск весьма характерен для отечественных условий, а для процессных инновационных проектов он выливается, например, в риск принятия неоптимального решения о реализации процессной инновации на предприятии. Автору известны случаи, когда менеджер (генеральный директор) предприятия реализовывал проект внедрения новейшей технологии на предприятии только потому, что технология была самой новой из ему известных. В результате это приводило к росту первоначальных капитальных затрат, росту эксплуатационных затрат и прочим негативным последствиям. Недостатком этого метода является высокая степень субьективности при определении соответствующих премий за несистематические риски проекта в отечественных условиях. Среди прочих методов, связанных с определением ставки дисконта, учитывающей риски проекта, выделим метод определения ставка дисконта на уровне коэффициента «Доход на инвестиции» по балансу компании, расширяющей или поддерживающей выпуск традиционной для нее продукции. Действительно, этот метод разработан для проекта, связанного с расширением или поддержанием выпуска традиционной для предприятия продукции. Процессный инновационный проект удовлетворяет этим требованиям. Однако метод работает только в случае, когда деятельность компании в предыдущие периоды была успешной, инвестиции приносили ожидаемый доход. Российские промышленные предприятия, которые планируют модернизацию основных производственных процессов, идут на это в своей основной массе для того, чтобы выйти из текущего тяжелого положения. Понятно, что в этом случае использование подобного коэффициента для определения ставки дисконта не вполне оправдано. |
ликвидными текущими активами и всей суммой ликвидных активов и т.д.); повышенной доли краткосрочной ‘задолженности в структуре капитала предприятия; повышенной доли постоянных расходов в операционных издержках фирмы, «ключевой фигуры» в составе менеджеров предприятия (или контролирующих его инвесторов) что создает предпосылки для обострения на предприятии так называемой «агентской проблемы» в отношениях между акционерами и менеджментом, способным нанести ущерб интересам акционеров; недостаточной диверсифицированности продукции (хозяйственной деятельности) предприятия; недостаточной диверсифицированности рынков сбыта предприятия; недостаточной диверсифицированности источников приобретения покупных ресурсов (включая труд); контрактов, заключаемых предприятием для реализации своих продуктовых линий (в части приобретения покупных ресурсов) услуг и продажи своей продукции), включая риски недобросовестности, неплатежеспособности, в том числе проявляющейся в лечение действия контракта, а также юридической недееспособности контрагентов по контрактам; узости набора источников финансирования (особенно в случаях нсформирования надлежащего амортизационного фонда и его недоиспользования как важнейшего источника самофинансирования, недооценки важности привлеченных средств, неиспользования финансового лизинга и других схем финансирования). Все перечисленные риски, будучи несистематическими, характеризуют рискованность управления предприятием, ведущим деятельность. 90 Помимо сказанного, модель не учитывает склонности к рискам разных инвесторов, а также не позволяет учесть несистематические риски проекта. В то же время эти вопросы имеют большое значение для процессных инновационных проектов. Метод кумулятивного построения ставки дисконта позволяет учесть несистематические риски, связанные с проектом, что особенно важно для инновационного проекта. К ставке дисконта по этому методу добавляется совокупная премия за риски, которая состоит из премий за отдельные относящиеся именно к данному проекту несистематические риски. Преимуществом этого метода для оценки риска процессного инновационного проекта является возможность учета таких характерных для него рисков, как риск повышенной доли постоянных расходов в операционных издержках фирмы, риск недостаточной диверсифицированное™ источников приобретения покупных ресурсов (включая труд), а также риска «ключевой фигуры» в составе менеджеров предприятия. Последний отмеченный риск весьма характерен для отечественных условий, а для процессных инновационных проектов он выливается, например, в риск принятия неоптимального решения о реализации процессной инновации на предприятии. Автору известны случаи, когда менеджер (генеральный директор) предприятия реализовывал проект внедрения новейшей технологии на предприятии только потому, что технология была самой новой из ему известных. В результате это приводило к росту первоначальных капитальных затрат, росту эксплуатационных затрат и прочим негативным последствиям. Недостатком этого метода является высокая степень субъективности при определении соответствующих премий за несистематические риски проекта в отечественных условиях. Среди прочих методов, связанных с определением ставки дисконта, учитывающей риски проекта, выделим метод определения ставка дисконта на уровне коэффициента «Доход на инвестиции» но балансу компании, 164 расширяющей или поддерживающей выпуск традиционной для нее продукции. Действительно, этот метод разработан для проекта, связанного с расширением или поддержанием выпуска традиционной для предприятия продукции. Процессный инновационный проект удовлетворяет этим требованиям. Однако метод работаег только в случае, когда деятельность компании в предыдущие периоды была успешной, инвестиции приносили ожидаемый доход. Российские промышленные предприятия, которые планируют модернизацию основных производственных процессов, идут на это в своей основной массе для того, чтобы выйти из текущего тяжелого положения. Понятно, что в этом случае использовшше подобного коэффициента для определения ставки дисконта не вполне оправдано. Говоря в общем о целесообразности применения для процессных инновационных проектов методов, связанных с повышением ставки дисконта путем включения в нее «премии за риск», отметим следующее. Как отмечалось, сведение риска к детерминированному значению в виде премии за риск в ставке дисконта противоречит большой степени неопределенности при выборе этой ставки. Прямая корректировка связанной с риском переменной может привести к неконтролируемому совокупному эффекту вводимых пессимистических корректировок отдельных параметров, и в результате к невозможности толкования и контроля результатов. Использование методов этой группы зависит от профессионализма и ответственности экспертов, что делает формализацию процедуры затруднительной. В то же время разработка формализованной процедуры для учета рисков при оценке процессных инновационных проектов, как представляется автору, может способствовать процессу модернизации отечественной промышленности. Это обуславливается и ролью государственных органов в поддержке и финансировании проектов модернизации технологических процессов промышленных предприятий. К тому же, практика показывает, |