|
Обеспеченное кредитование под залог ликвидных активов, широко используется корпоративными заемщиками, испытывающими дефицит свободных средств, которые могли бы использоваться для обслуживания займов. В качестве залога как правило используются высоколиквидные активы, находящиеся в собственности заемщика. Каждый из указанных видов привлечения финансовых ресурсов имеет ряд особенностей, вариантов приведения в действие и заслуживает отдельного изучения. Только после комплексного рассмотрения полученных параметров предполагаемого инвестиционного механизма возможно принятие приемлемого для всех его участников решения. Наиболее оптимальным вариантом привлечения прямых зарубежных инвестиций в настоящее время, по нашему мнению, является размещение среди потенциальных инвесторов первичной, дополнительной эмиссии акций, а также выпуск и размещение американских депозитарных расписок или глобальных депозитарных расписок. Депозитарные расписки как инструмент привлечения прямых инвестиций в экономику России В процессе организации финансирования посредством привлечения прямых иностранных инвестиций существуют ситуации, когда непосредственное размещение первичной либо дополнительной эмиссии акций предприятия среди определенного круга потенциальных прямых инвесторов не представляется возможным, в силу существующих факторов: наличия в стране юрисдикции прямого инвестора законодательных ограничений, на вывоз капитала; отсутствия у потенциального инвестора функционирующей в России дочерней компании, которая могла бы выступить приобретателем акций передаваемых стратегическому инвестору управляющей компании; присутствия существенных рисков, связанных с ответственным хранением, находящихся в собственности прямого инвестора ценных бумаг; наличия неоптимальных механизмов расчета и конвертации дивидендов и других причитающихся прямому инвестору выплат от участия в капитале предприятия. 101 |
21 % * » При организации синдицированного кредитования финансирование предоставляется группой банков, именуемых синдикатом, при этом заключается один кредитный договор. Один или несколько банков возглавляют синдикат, часто предоставляя всю сумму кредита заемщику, а затем переуступая части кредитной суммы другим банкам-участникам. За счет синдицированных кредитов заемщик получает возможность привлечь значительно большие средства, нежели при вариантах с привлечением портфельных инвестиций другими способами. Обеспеченное кредитование под залог ликвидных активов, широко используется корпоративными заемщиками, испытывающими дефицит свободных средств, которые могли бы использоваться для обслуживания займов. В качестве залога, как правило, используются высоколиквидные активы, находящиеся в собственности заемщика. Выработка механиз.ма привлечения иностранных инвестиций представляет собой сложный, длительный по времени процесс, планирование и реализация которого осуществляется в рамках разработанной концепции либо программы организации финансирования посредством зарубежных инвестиций объектом инвестирования. Данный процесс организуется с учетом индивидуальных микроэкономических особенностей объекта инвестирования, а также с учетом всех макроэкономических характеристик страны инвестирования. Привлечение в широких масштабах иностранных инвестиций в национальную экономику преследует долгосрочные стратегические цели создания в стране инвестирования экономически развитого общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит система общественного воспроизводства, предполагающая интеграцию рынка товаров, рабочей силы и капитала. При этом необходимо иметь в виду, что для успешного развития национальной экономики необходима разумная ориентация на формирование внутренних национальных инвестиционных источников, способных содействовать планомерному развитию воспроизводственных процессов. В связи с этим создание эффек тивных механизмов привлечения иностранного капитала позволяет решить задачу оптимального формирования источников зарубежных инвестиций, стимулирующих развитие национальной экономики. 78 ности и рыночной стоимости акций региональных телефонных компаний, образующих "Связьинвест". Кроме того, летом 1998 года руководство АО "Связьинвест" объявило о намерении учредить дочерние компании, в сферу деятельности которых входил самый высокорентабельный бизнес развитие средств беспроводного доступа и строительство общероссийской сотовой сети стандарта GSM. К тому же до конца 1998 года Госкомсвязи предполагало повысить тарифы на телефонные услуги для населения на 50-70% и, таким образом, довести их до уровня рентабельности. Были получены заявки на участие в конкурсе от потенциальных инвесторов крупных телекоммуникационных компаний Ьвропы. Существовала определенная уверенность, что удастся повторить успех но продаже акций бразильского оператора связи Telebras, сумма сделки по которой превысила 18 000 млн. дол. США. Однако, экономический кризис, произошедший в нашей стране 17 августа 1998 года, полностью изменил намерения потенциальных участников инвестиционного конкурса и сделал планируемые условия сделки по продаже акции холдинга «Связьинвест» не реализуемыми. Несмотря на экономические последствия кризиса, «Связьинвест» был включен в список предприятий, пакеты акций которых подлежат продаже на инвестиционных конкурсах в 1999 году. В связи с этим, в настоящее время, Российский фонд федерального имущества занимается подготовкой договора о консультировании в области продажи акций Связьинвест с двумя крупными инвестиционными банками Мэрилл Линч и Гон Конг Шанхай Банк. Оба этих банка работают в различных нишах инвестиционного рынка, что значительно повышает вероятность успеха в поисках иностранного стратегического инвестора. Также проводится работа по предварительным консультациям, относительно приобретения 25% минус две акции холдинга, французским телекоммуникационным концерном Франс Телеком и германской компанией Сименс АГ. Окончательное решение, об участии этих компаний в конкурсе по АО «Связьинвест», зависит от особенностей дальнейшей инвестпрограммы холдинга. [47] В процессе организации финансирования, посредством привлечения прямых иностранных инвестиций, существуют ситуации, когда непосредственное размещение первичной, либо дополнительной эмиссии акций предприятия, среди определенного круга потенциальных прямых инвесторов, не представляется возможным, в силу существующих факторов: 7S> « * I % 9 * наличия в стране юрисдикции прямого инвестора законодательных ограничений на вывоз каптала; отсутствия у потенциального инвестора, функционирующей в России дочерней компании, которая могла бы выступить приобретателем акций, передаваемых стратегическому инвестору управляющей компании; присутствия существенных рисков, связанных с ответственным хранением, находящихся в собственности прямого инвестора ценных бумаг; наличия неолтимальных механизмов расчета и конвертации дивидендов и других, причитающихся прямому инвестору выплат, от участия в капитале предприятия. В этих случаях предприятие организует выпуск и размещение американских депозитарных (АДР). Выпуск АДР на эмиссию акций эмитента позволяет реальным зарубежным инвесторам получить контрольный пакет акций объекта инвестирования и одновременно минимизировать риски, связанные с обращением принадлежащих им ценных бумаг, которые будут регламентированы международными нормами права. [23,с. 13] Потребность в выпуске российскими компаниями АДР на свои акции, с целью привлечения прямого финансирования на международных фондовых рынках, объясняется также тем, что согласно законодательству США, ценные бумаги иностранных эмитентов, выпущенные в форме иной, чем АДР, не допускаются к обращению на фондовом рынке США.[67,с.8] Следует отметить, что объемы торгов американскими депозитарными расписками на фондовом рынке США постоянно увеличиваются и в настоящее время составляют около 12% от общего объема торгов на основных биржевых площадках США. Доля российских компаний среди всех выпущенных депозитарных расписок составляет 3,6%. [93,с. 12] Существуют следующие программы АДР/ГДР доступные к реализации зарубежными эмитентами: программа АДР первого уровня, предназначенная для вывода ценных бумаг зарубежного эмитента к обращению на внебиржевом рынке США. Данная программа не является привлечением нового акционерного капитала эмитентом и служит целям повышения ликвидности и рыночной стоимости акций за счет расширения количества потенциальных инвесторов на американском и международном фондовом рынке. В этой программе также предусмотрен лис |