|
В этих случаях предприятие организует выпуск и размещение американских депозитарных расписок (American Depository Receipts, ADR). Американская депозитарная расписка (АДР) представляет собой сертификат, выпущенный американским банком, который удостоверяет право держателя на соответствующее количество ценных бумаг, депонированных на счете банка-эмитента расписки или его уполномоченного хранителя. Расписка может удостоверять право на некоторое целое количество акций или часть акции. Указанное соответствие подбирается таким образом, чтобы цена за одну расписку на момент регистрации выпуска составляла сумму порядка 100 долл. В США наиболее часто ценные бумаги выпускаются с нарицательной стоимостью в размере 1000 долл. Тем не менее, на рынке встречаются облигации с номиналом 10000, 500 и 100 долл. Ценные бумаги, стоимость которых составляет менее 1000 долл., называют бумагами «с низкой ценой». Соответственно ценные бумаги со стоимостью свыше 1000 долл. называют «дорогими». Банки обычно предпочитают бумаги большого номинала, поскольку по ним удобнее платить проценты. Выпуск АДР позволяет обнаружить и сформировать на западном рынке значительно больший интерес к акциям определенной российской компании. Зачастую этот рынок может более высоко, чем местный, оценить инвестиционную привлекательность того сектора экономики, в котором действует компания, например в сфере коммуникаций и компьютерных технологий. Спрос на акции может возрасти и за счет привлечения новых категорий иностранных инвесторов, тех, кто в силу регулятивных причин не может инвестировать в иностранные акции напрямую. При помощи АДР, например, к участию в капитале компании привлекаются американские пенсионные фонды одни из крупнейших участников фондового рынка США. Законодательство запрещает им хранить активы в депозитариях, чей уставный капитал меньше определенного уровня (200 млн. долл.), что препятствует работе с российскими депозитариями. При выпуске АДР хранителем акций, лежащих в их основе, выступает крупный американский банк, он же (или специализированный американский регистратор) ведет учет самих АДР. Выпуск АДР на эмиссию акций эмитента позволяет реальным зарубежным инвесторам получить контрольный пакет акций объекта инвестирования и одно1 0 2 |
19 Наиболее оптимальным вариантом привлечения прямых зарубежных инвестиций является размещение среди потенциальных инвесторов первичной, дополнительной эмиссии акций, а также выпуск и размещение американских депозитарных расписок (АДР) или глобальных депозитарных расписок (ГДР). Американская депозитарная расписка представляет собой сертификат, подтверждающий право собственности на определенное количество американских депозитарных акций или глобальных депозитарных акций, которые, в свою очередь, представляют право собственности на определенное количество ценных бумаг иностранного эмитента. Выпуск АДР или ГДР на эмиссию акций эмитента позволяет реальным зарубежным инвесторам получить контрольный пакет акций объекта инвестирования и одновременно минимизировать риски, связанные с обращением принадлежащих им ценных бумаг, которые будут регламентированы не только национальными, но и международными нормами права. [94,с.2] Структурирование сделок по привлечению прямых иностранных инвестиций также возможно посредством выпуска и передачи в собственность зарубежным инвесторам эмитированных акций объекта инвестиций, которые составляют контрольный или блокирующий пакет. Существующие возможности организации финансирования посредством портфельных инвестиций заключаются в орг анизации выпуска еврооблигационного займа, американских высокодоходных облигаций, конвертируемых облигаций и депозитных сертификатов участия эмитента. [74,с.8] Еврооблигации представляют собой облигации, размещаемые международным синдикатом специализированных банков на международных рынках капитала среди широкого круга инвесторов из различных финансовых центров и обращающиеся одновременно на рынках ряда стран. Их обращение не регулируется правилами конкретной страны, в валюте которой осуществляется выпуск. Еврооблигации являются долговым инструментом, широко используемым корпоративными заемщиками и обеспечивающими доступ к широчайшей базе европейских и международных инвесторов. Еврооблигации, размещаемые с номиналом в разных валютах и плавающей процентной ставкой зависящей от текущей конъюнктуры 7S> « * I % 9 * наличия в стране юрисдикции прямого инвестора законодательных ограничений на вывоз каптала; отсутствия у потенциального инвестора, функционирующей в России дочерней компании, которая могла бы выступить приобретателем акций, передаваемых стратегическому инвестору управляющей компании; присутствия существенных рисков, связанных с ответственным хранением, находящихся в собственности прямого инвестора ценных бумаг; наличия неолтимальных механизмов расчета и конвертации дивидендов и других, причитающихся прямому инвестору выплат, от участия в капитале предприятия. В этих случаях предприятие организует выпуск и размещение американских депозитарных (АДР). Выпуск АДР на эмиссию акций эмитента позволяет реальным зарубежным инвесторам получить контрольный пакет акций объекта инвестирования и одновременно минимизировать риски, связанные с обращением принадлежащих им ценных бумаг, которые будут регламентированы международными нормами права. [23,с. 13] Потребность в выпуске российскими компаниями АДР на свои акции, с целью привлечения прямого финансирования на международных фондовых рынках, объясняется также тем, что согласно законодательству США, ценные бумаги иностранных эмитентов, выпущенные в форме иной, чем АДР, не допускаются к обращению на фондовом рынке США.[67,с.8] Следует отметить, что объемы торгов американскими депозитарными расписками на фондовом рынке США постоянно увеличиваются и в настоящее время составляют около 12% от общего объема торгов на основных биржевых площадках США. Доля российских компаний среди всех выпущенных депозитарных расписок составляет 3,6%. [93,с. 12] Существуют следующие программы АДР/ГДР доступные к реализации зарубежными эмитентами: программа АДР первого уровня, предназначенная для вывода ценных бумаг зарубежного эмитента к обращению на внебиржевом рынке США. Данная программа не является привлечением нового акционерного капитала эмитентом и служит целям повышения ликвидности и рыночной стоимости акций за счет расширения количества потенциальных инвесторов на американском и международном фондовом рынке. В этой программе также предусмотрен лис |