|
47 обязательный минимум участия в капитале «дочки», при достижении которого фирму считают головной. Может наблюдаться и обратная картина. Владельцы крупного бизнеса могут на вполне законных основаниях принять решение о реорганизации, в * результате которой вместо крупной фирмы появляется несколько небольших организаций. И, наконец, приобретения в виде слияний и поглощений также можно рассматривать как вариант операционной корпоративной реструктуризации. Как показывает история слияний и поглощений, цели компаний, осуществляющих такие сделки, менялись во времени. Процесс изменения целей сделок М&А представлен в табл.1.5. Таблица 1.5 Этапы слияний и поглощений и трансформация целей Этапы, годы Название этапа Характеристика этапа Конец 19 и начало 20 века Горизонтальная консолидация и господство монополий 1 Доминирование горизонтальных слияний, рост и господство монополий. Слияния носили многосторонний характер: в 75% случаях в слияния были вовлечены не менее 5 фирм, в 26% более 10 компаний. 20-30-е гг. XX века Олигополизация рынков Поствоенный экономический бум стимулировал олнгополизацшо рынков и усиление крупнейших монополий. Впервые внедряется антимонопольное законодательства. 60-70-е гг. XX века Диверсификация бизнеса и рост конгломератов Антимонопольное законодательство ограничило горизонтальную и вертикальную интеграцию, в связи с чем резко возросло число конгломератных слияний (более 50% сделок М&А). 80-е гг. XX века Деконгломерация Сокращается число слияний конгломератного типа. Разрушаются ранее созданные конгломераты. Возрастает тенденция враждебных поглощений. Доминируют горизонтальные слияния. 90-е гг. XX века Эра мегаслияний Причины слияний обеспечение стабильности в условиях меняющихся рынков, глобализации, интеграции и т.п. Доминируют горизонтальные слияния.1 XXI век по н/вр Усиление глобальной специализации корпораций Большая часть слияний имеет целью обеспечение инновационного роста и лидерства на глобальных рынках. Все чаще целью сделки является приобретение нематериальных активов. Доминируют горизонтальные слияния. |
35 следующим образом: возможность “дешево купить и дорого продать”. Нередко ликвидационная стоимость компании выше ее текущей рыночной стоимости. В этом случае фирма, даже при условии приобретения ее по цене несколько выше текущей рыночной стоимости, в дальнейшем может быть продана “вразброс”, по частям, с получением продавцом значительного дохода (если активы фирмы могут быть использованы более эффективно при их продаже по частям другим компаниям, имеет место подобие синергии и синергетического эффекта). В целом если придерживаться точки зрения целесообразности, то ликвидация должна иметь место тогда, когда экономические приобретения перевешивают экономические потери. Личные мотивы менеджеров. Стремление увеличить политический вес руководства компании. Безусловно, что деловые решения относительно слияния и поглощения компании основываются на экономической целесообразности. Однако есть примеры, когда подобные решения базируются скорее на личных мотивах управляющих, чем на экономическом анализе. Это связано с тем, что руководители компаний любят власть и претендуют на большую оплату труда, а границы власти и заработная плата находятся в определенной связи с размерами корпорации. Помимо традиционных мотивов интеграции могут встречаться и специфические. Так, слияния для российских компании представляют сооои один из немногих способов противостояния экспансии на российский рынок более мощных западных конкурентов. Как показывает история слияний и поглощений цели компаний, ф осуществляющих такие сделки менялись во времени. Процесс изменения целей сделок М&А представлен в табл. 1.2. Таблица 1.2 Этапы слияний и поглощений и трансформация целей Этапы, годы Название этапа Характеристика этапа 1897-1904гг. Горизонтальная консолидация Большинство слияний было горизонтальными. Господство монополий. Слияния носили многосторонний характер: в 75% случаях в слияния были вовлечены не менее 5 фирм, в 26% 36 1916—1929гг. * 1965-1969гг. 1981 1989гг. 1992-2000гг. Щ Растущая концентрация Эра конгломератов Деконгломерация Эра мегаслияний более 10 компаний. Поствоенный экономический бум. Внедрено антимонопольное законодательство. Переход от господства монополий к господству олигополий. Доминировали горизонтальные слияния._________ Рост конгломератных слияний (более 50% сделок М&А). Потом антимонопольное законодательство ограничило горизонтальную и вертикальную интеграцию.___________ ______ Сокращается число слияний конгломератного типа. Разрушаются ранее созданные конгломераты. Возрастает тенденция враждебных поглощении. слияния. Доминируют горизонтальные Причины слияний —обеспечение стабильности в условиях меняющихся рынков, глобализации, интеграции и т.п. Доминируют горизонтальные слияния. ь Несмотря на все преимущества слияний и поглощений, на практике далеко не все сделки такого рода являются успешными. Вот уже девять лет Bain отслеживает внедрение и практику применения инструментов управления (Management Tools). В обзоре 2003 года собрана информация по использованию инструментов и удовлетворенностью ими в 2002 году по 708 компаниям на пяти континентах: Северная и Южная Америки, Европа, Азия и Африка. и В ежегодный обзор включаются те или иные инструменты на основании их востребованности высшим менеджментом и того, насколько их результаты поддаются измерению Релевантность выбора оценивается несколькими методами: доступной информацией по использованию и тенденциям использования инструмента; количеством упоминаний инструмента литературе профессоров из ведущих бизнес-школ, и мнением самих авторов исследования. Результаты исследования были протестированы, их релевантность 95 процентов. 11Лучшие инструменты управления компанией, 3 сентября 2004, www.v-Ratio |