|
стране экономической ситуации, отражает допустимые объемы заемных средств и их использование при достижении доходности. Как и любая модель, предлагаемая мультипликативно-аддативная функциональная модель имеет систему ограничений. Наиболее значимым ограничителем выступает последний фактор. В случае взятия предприятием долгосрочных кредитов и займов, в этом качестве будет выступать коэффициент соотношения заемных и собственных средств. В противном случае коэффициент финансовой независимости, который не должен превышать значения коэффициента соотношения активов предприятия и соотносится с коэффициентом автономии. Большинство аналитиков считает, что Кадолжен иметь значение не менее 0,6. Но учитывая, что анализируемые предприятия не используют в своей инвестиционной деятельности долгосрочное кредитование, коэффициент покрытия инвестиций (К„и) равен коэффициенту автономии (Ка). Принимая во внимание пороговое значение Кпиравное 0,75, определяем ограничение для коэффициента независимости: 1 1 К„ = — 1 = -----1 = 0,3333. (3.3) Ка 0,75 Текущая ликвидность предприятия имеет ограничение по нижнему уровню равное двум. Оборачиваемость текущих активов имеет ограничение в виде значения критического коэффициента их оборачиваемости. Ограничение рентабельности продукции устанавливается на базе определения точки безубыточности производства. Посредством замены отношений экономических показателей, представленных в выражении (3.1), соответствующими коэффициентами, характеризующих различные стороны эффективности производственной и коммерческой деятельности предприятий, получаем базовое уравнение мультипликативно-аддитивной функциональной модели доходности собственного капитала: 121 |
дитных средств, зависит от суммы заемного капитала. При этом ограничения «сверху» для предприятия не существует, оно может действовать по принципу «бери деньги, пока дают!». В качестве своеобразного индикатора возможности кредитовать для потенциального инвестора может коэффициент покрытия инвестиций. рассчитываемый согласно выражению (1.7.). По. поскольку предприятия не используют долгосрочные кредиты, то коэффициент покрытия инвестиций будет равен коэффициенту автономии, го в качест ве ограничителя будет выступать коэффициент автономии, точнее его нормативное значение. Коэффициенты финансовой независимости и автономии связаны между собой, при условии отсутствия долгосрочных обязательств. Чтобы установить их связь, воспользуемся выражением (1.5.) и расчетный формулой Кн. произведя небольшие преобразования, в итоге получаем: Ка • — '• Кн Г 1 (3.3.) ЛС(1т Кн 1+ Кн Ка Конечно, коэффициент финансовой независимости, даже с учетом его взаимосвязи с коэффициентом автономии, не может в достаточной степени отразить эффект финансового рычага, поскольку этот эффект неразрывно связан с величиной кредитной ставки и доходностью инвестиций. Взаимосвязь этих коэффициентов. с учетом сложившейся в стране экономической ситуации, отражает допустимые объемы заемных средств и их использование при достижении доходности. Как и любая модель, предлагаемая функционально-мультипликативная модель имеет систему ограничений. Наиболее значимым ограничителем выступает последний фактор. В случае взятия предприятием долгосрочных кредитов и займов, в этом качестве будет выступать коэффициент соотношения заемных и собственных средств, выражение (1.6.). В противном случае коэффициент финансовой независимости, который не должен превышать значения коэффициента соотношения активов предприятия и соотносится с коэффициентом автономии. Большинством аналитиков [39.55.66,131] принято, что Ка должен иметь значение не менее 0.6. Но. учитывая, что анализируемые предприятия не используют в своей инвестиционной деятельности долгосрочное кредитование, то коэффициент покрытия инвестиций равен коэффициенту автономии. При нимая во внимание пороговое значение Кп.и. равное 0,75, определяем ограничение для коэффициента независимости: 1 1 Кн =— -1 — 1 =0,3333. Ка 0,75 Текущая ликвидность предприятия имеет ограничение по нижнему уровню равное двум. Оборачиваемость текущих активов имеет ограничение в виде значения критического коэффициента их оборачиваемости. Ограничение рентабельности продукции устанавливается на базе определения точки безубыточности производства. Посредством замены отношений экономических показателей, представленных в выражении (3.2.), соответствующими коэффициентами, характеризующих различные стороны эффективности производственной и коммерческой деятельности предприятий, получаем базовое уравнение функциональномультипликативной модели доходности собственного капитала: Rkc ~ Rnp * Коб * Кт.л.* Кн. (3.4.) Можно вывести любую, сколько угодно сложную и многофакторную мультипликативную зависимость эффективности функционирования предприятия. но практического значения подобная зависимость, включающая только базовое значение уравнение, иметь не будет. Любой работник, даже «далекий» от экономической теории, знает, что для повышения эффективности производства следует увеличить прибыльность выпускаемой продукции, добиться большей отдачи от материальных запасов и денежных средств при сохранении платежеспособности и финансовой независимости предприятия от кредиторов. Эти аспекты деятельности предприятия представлены в модели (3.4.). Но при этом отметим, что данное базовое уравнение в полной мерс не является моделью. Для того, что оно стало моделью необходимо разработать механизм учета влияния показателей па факторы базового уравнения, а через них на результативный показатель. Основная цель построения модели выявление степени изменения функционального показателя в результате изменения экономического показателя на |