|
Очевидно, что реально все эти условия выполняются далеко не всегда, что делает рассмотренные методы малопригодными в практической деятельности. Например, если инвестор рассматривает возможность осуществления реальных или портфельных инвестиций в какое-либо предприятие, эти методы оценки не применимы, так как не учитывают риск и неопределенность обратных денежных потоков. В таких случаях считаем целесообразным использовать методику фундаментального анализа [53], которая достаточно давно применяется при анализе ситуаций на рынке ценных бумаг, но широкого распространения при анализе инвестиционной ситуации в других сферах экономики пока не получила. Ее основное отличие от указанных выше методов состоит в том, что в полном варианте фундаментальный анализ требует проведения многоуровневого экономического анализа. С этой целью исследуют состояние экономики в целом, положение дел в отобранных отраслях, а также проводят анализ предприятий этих отраслей. Однако, если инвестор уже имеет четкие приоритеты по инвестированию в конкретную отрасль или предприятие, допустимо использовать сокращенный вариант этой методики финансовый анализ предприятия. Существует еще и так называемый технический анализ, который используют, главным образом, при портфельных инвестициях. Технократы полагают, что для определения будущей цены конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику цен в прошлом. Однако в российских условиях его применение ограничивается тем, что более или менее продолжительную биржевую историю котировки своих ценных бумаг имеет малое количество хозяйствующих субъектов (главным образом так называемые "голубые фишки" рынка ценных бумаг). Поэтому фундаментальный анализ наиболее часто применяют в России, поскольку он позволяет дать достаточно достоверную оценку инвестиционной привлекательности практически любого предприятия, используя доступную информацию о нем (бухгалтерская отчетность, баланс). 79 |
1. Принятие альтернатив или отказ от них (в частности, если ставится задача максимизации общей прибыли, отбираются все варианты, дающие положительный результат). 2. Ранжирование решений: а) взаимоисключающие варианты (ранжируются в соответствии с уровнем прибыльности); б) существуют дополнительные ограничения на число потенциальных вариантов (ресурсные ограничения по трудовым, финансовым или управленческим ресурсам). Как правило, экономистами для анализа инвестиционных проектов используются такие методы, как метод расчета чистого приведенного эффекта, метод расчет нормы рентабельности инвестиций, метод определения срока окупаемости инвестиций, метод расчета коэффициента эффективности инвестиций и др. (33, 41, 51, 80, 81). Все эти методы широко известны и не требуют пояснения. Эти методы при практическом использовании требуют четырех главных допущений. Во-первых, могут быть реализованы части любого проекта. Вовторых, потоки денежных средств, создаваемые любой организацией, не зависят от решений, относящихся к любому другому проекту. В-третьих, объемы этих потоков денежных средств известны. И последнее, не существует фирмы или частного лица, обладающего достаточными средствами для того, чтобы оказать влияние на стоимость фондов на рынке капитала. Последние два допущения равносильны утверждению о наличии совершенного рынка капитала. Это означает, что любое лицо или организация может давать или брать деньги взаймы в том количестве, в котором им требуется по текущей ставке процента, и эта ставка будет для всех одинаковой. Поскольку положение на рынке считается вполне определенным, кредиторам нет необходимости корректировать ставки процента для учета рискованности проектов. Очевидно, что реально все эти условия выполняются далеко не всегда, что делает рассмотренные методы малопригодными в практической деятельности. Например, если инвестор рассматривает возможность осуществления реальных или портфельных инвестиций в какое-либо предприятие, эти методы оценки не применимы, т.к. не учитывают риск и неопределенность обратных денежных потоков. Поэтому мы предлагаем использовать в таких случаях методику фундаментального анализа (33, 81, 99). Эта методика уже достаточно давно применяется при анализе ситуаций на рынке ценных бумаг, но широкого распространения при анализе инвестиционной ситуации в других сферах экономики она пока не получила. Ее основное отличие от указанных выше методов состоит в том, что в полном варианте фундаментальный анализ требует проведения многоуровневого экономического анализа. С этой целью исследуется состояние экономики в целом, положение дел в отобранных отраслях, а также проводится анализ предприятий этих отраслей. Однако, если инвестор уже имеет четкие приоритеты по инвестированию в конкретную отрасль или предприятие, допустимо использовать сокращенный вариант этой методики финансовый анализ предприятия. Существует еще и так называемый технический анализ, который используют главным образом при портфельных инвестициях. Технократы полагают, что для определения будущей цены конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику цен в прошлом. Однако в российских условиях его применение ограничивается тем, что более или менее продолжительную биржевую историю котировки своих ценных бумаг имеют очень немногие хозяйствующие субъекты (главным образом т.н. “голубые фишки” рынка ценных бумаг). Поэтому фундаментальный анализ наиболее часто применяется в России, поскольку позволяет дать достаточно достоверную оценку инвестиционной привлекательности практически любого предприятия, используя доступную информацию о нем (бухгалтерская отчетность, баланс и т.п.). Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально рассматривается состояние экономики. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и определить основные факторы, влияющие на эту ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер экономики для выявления наиболее благоприятных с точки зрения выбранных инвестиционных целей. При этом |