|
i = Rm +В x( R R m)+X +Y +F 134 где Rm номинальная безрисковая ставка ссудного процента. По сути — минимальный норматив рентабельности любых инвестиций. Рассчитывается как сумма реальной безрисковой ставки процента (г) и средних инфляционных ожиданий на расчётный период (s): Rm =г + s. Величина Rm устанавливается на бежбанковском кредитном рынке (ставки LIBOR, FIBOR и т.д.); R средняя доходность нессудных операций в экономике. Оценивается по средней доходности надежных акций на фондовом,рынке. По сути — минимальные вмененные издержки по капиталовложениям; R -R m рыночная премия за риск нессудного инвестирования при отсутствии безусловных долговых обязательств заёмщика; X дополнительная премия за риск инвестиций в малые фирмы или.за рискованность денежных потоков, ожидаемых малой фирмой (учитывается в соответствующих случаях); Yдополнительная премия за страновой риск; F —дополнительная премия за закрытость компании, акции которой покупаются инвестором (учитывается в соответствующих случаях); В коэффициент, измеряющий относительный уровень специфических рисков рассматриваемого проекта по сравнению со средними рисками инвестиционных проектов того же типа. В одних случаях В рискованность акций данного предприятия по сравнению со средним инвестиционным риском фондового рынка. В других случаях это рискованность доходов по данной продуктовой линии по сравнению с продуктами, являющимися наиболее близкими аналогами. Коэффициент «бета» измеряет «систематические» риски и подлежит тщательной аналитической оценке. Таким образом, ключевыми показателями данного метода расчёта процентной ставки являются коэффициент «бета» (В) и «минимальные |
основных альтернативных метода [см. 38, с.с. 91-]. Е1. Метод оценки капитальных активов (Capital Assets Pricing Model): i= R+B*(Rm R)+X+Y+F, где R —номинальная безрисковая ставка ссудного процента (“стоимость капитала”)Рассчитывается как сумма реальной безрисковой ставки процента (г) и средних инфляционных ожиданий на расчётный период (s): R = г + s ; Rm—средняя доходность нессудных инвестиций в экономике (“вменённые издержки по капиталовложениям”, “внутрифирменный норматив рентабельности”). Оценивается по средней доходности надежных акций на фондовом рынке; Rm R рыночная премия за риск нессудного инвестирования при отсутствии безусловных долговых обязательств заёмщика; X —дополнительная премия за риск инвестиций в малые предприятия или за рискованность денежных потоков, ожидаемых малым предприятием (учитывается в соответствующих случаях); Y —дополнительная премия за страновой риск; F —дополнительная премия за закрытость компании, акции которой покупаются инвестором (учитывается в соответствующих случаях); В —коэффициент, измеряющий относительный уровень специфических рисков рассматриваемого проекта по сравнению со средними рисками инвестиционных проектов того же типа. В одних случаях В рискованность акций данного предприятия по сравнению со средним инвестиционным риском фондового рынка. В других случаях это рискованность доходов по данной продуктовой линии по сравнению с продуктами, являющимися наиболее близкими аналогами. Коэффициент “бета” измеряет “систематические” риски и подлежит тщательной аналитической оценки. Е2. Метод кумулятивного построения ставки дисконта: J i= г + s + £ Gj , 90 |