|
вмененные издержки по капиталовложениям» R. .Показатель R рассчитывается на основе рентабельности портфельных финансовых инвестиций следующим образом. (1). Выделяются финансовые активы первой категории надёжности особо надёжные первоклассные ценные бумаги. Это, по общему правилу, государственные и муниципальные облигации; риск инвестирования вг которые минимален: Соответственно ставка процента; по этим ценнымбумагам (т.н. «учётная ставка фондового рынка») минимальна. (2). Выделяются финансовые активы второй категории: надёжности с обычным, средним инвестиционным риском; К ним=. относятся акции, прошедшие процедуру листинга на фондовой бирже: Средняя норма прибыли по этим ценным бумагам обычно и принимается в качестве «вменённых издержек по.капиталовложениям»». Расчёт процентной ставки по методу кумулятивного построения ставки дисконтаосуществляется по формуле: где г реальная (без учёта компенсации за инфляцию) безрисковая ставка ссудного процента. Иначе ставка реальной доходности ссуд, очищенная от иллюзорных доходов, лишь покрывающих рост цен; 5 средние инфляционные ожидания на расчётный период. Релевантными являются именно инфляционные ожидания применительно к будущим финансовым потокам, а не фактически имевшая место инфляция; / ■ • • • Rn, п = I, 2, ... N множество учитываемых в данном проекте факторов риска; * * .• у' . * . Gh —премия за отдельный риск по н— ому фактору. Применительно к кредитованию/финансированию большинства фирм и инвестиционных проектов метод кумулятивного построения; процентной ставки представляется более *предпочтительным, т.к. непосредственно предполагает факторный анализ риска. Кроме того, коэффициент «бета», |
Н где г —реальная (без учёта компенсации за инфляцию) безрисковая ставка ссудного процента (ставка реальной доходности ссуд, очищенная от иллюзорных доходов, лишь покрывающих рост цен); s —средние инфляционные ожидания на расчётный период. Релевантными являются именно инфляционные ожидания применительно к будущим финансовым потокам, а не фактически имевшая место инфляция; j = 1,2,...J —множество учитываемых в данном проекте факторов риска; Gj —премия за отдельный риск по j -ому фактору. Применительно к проектному анализу инноваций метод кумулятивного построения индивидуальной ставки дисконта представляется более предпочтительным, т.к. непосредственно предполагает факторный анализ риска. Кроме того, коэффициент “бета”, используемый в методе оценки капитальных активов, — слишком усреднённый, укрупнённый показатель, а методология его расчёта применительно к нововведениям неясна. F. Финансово-экономическая оценка проектов и их отбор на стадии полного ТЭО. F1. Расчёт внутреннего коэффициента окупаемости инвестиций (internal rate of return, IRR) по каждому проекту: 91 < т NPV" = Z [ i+r I-' * [ FVnt ICnt] = f(r)=0 t=0 IRRn= r , n= 1 , 2 , . . . N ; 1 , 2 , . . . T , где NPVn—чистый дисконтированный доход (Net Present Value) по п-ому инновационному проекту из множества А. На стадии планирования может также обозначаться термином “финансово-экономический потенциал проекта”; г —норма дисконта (“вменённые издержки по капиталовложениям”, |