Проверяемый текст
Павленков, Роман Васильевич; Управление эффективностью инвестиционной деятельности в инновационные научно-технические проекты предприятия (Диссертация 2004)
[стр. 86]

‘ ‘ • ' / : .86 ■ 7 , под долю в акционерном_ капитале будущей компании» [57, с.155], при этом залог частично или полностью отсутствует.
Могут использоваться долговые расписки или конвертируемые ценные бумаги.
Таким образом, в целом венчурная система управления инвестициями в инновационные проекты предполагает как косвенное (долговое), так и прямое
(«долевое») финансирование [52, с.59].
На практике наиболее часто встречается, комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в уставной капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционного кредита.
При всём разнообразии конкретных, индивидуальных схем венчурного инвестирования доминирует механизм
«инновационная фирма — венчурный фонд».
Обычный венчурный фонд представляет собой
«котёл» денежных средств, управляемый независимым менеджером (управляющей компанией).
Управляющая компания принадлежит либо финансовой структуре, либо исполнительным директорам, в ней работающим.
Сам'фонд принадлежит внешним инвесторам,.которые держат его акции, паи или участие с ограниченной ответственностью (в зависимости от структуры фонда).
Традиционные источники формирования инвестиционных фондов, осуществляющих венчурное финансирование средства частных инвесторов, пенсионные фонды, страховые компании, государство и международные
организации.
Эти внешние инвесторы имеют статус держателей венчурного фонда.
По сведениям Европейской ассоциации венчурного капитала,, объём венчурных инвестиций в Западной Европе составляет более 50 млрд.
ЭКЮ.
Фонд, в
сврю очередь, инвестирует в предприятия, из которых формируется «инвестиционный портфель».
Управляющая компания резервирует из .
средств венчурного фонда ежегодный бюджет для осуществления инвестиционной деятельности (management charge), который обычно приравнивается к 2,5 % от первоначальной суммы капитала, привлечённого от внешних инвесторов [32, сЛ31].

Этот бюджет является компенсацией затрат на руководство венчурным фондом
[57, с.158].
Сверх
[стр. 116]

122 таком случае сохраняют все стимулы для активного и творческого участия в реализации проекта [46, с.85].
И, наконец, в четвёртых, весьма необычны условия финансирования.
Венчурные инвестиции направляются: * либо в уставной капитал — обычно в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ — в обмен на долю или пакет акций; * либо в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного, на срок от 3 до 7 лет.
Процентная ставка по таким кредитам либо не устанавливается, либо составляет LIBOR + 2— %.
Часто “кредит выдаётся не под проценты, а под определённую часть прироста капитала или под долю в акционерном капиталебудущей компании”[257, с.155], при этом залог частично или полностью отсутствует.
Могут использоваться долговые расписки или конвертируемые ценные бумаги.
Таким образом, в целом венчурная система управления инвестициями в инновационные проекты предполагает как косвенное (долговое), так и прямое
(“капитальное”) финансирование [252, с.59].
На практике наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в уставной капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционного кредита.
При всём разнообразии конкретных, индивидуальных схем венчурного инвестирования доминирует механизм
“инновационная фирма — венчурный фонд”.
Обычный венчурный фонд представляет собой
“котёл”денежных средств, управляемый независимым менеджером (управляющей компанией).
Управляющая компания' принадлежит либо финансовой структуре, либо исполнительным директорам, в ней работающим.
Сам фонд принадлежит внешним инвесторам, которые держат его акции, паи или участие с ограниченной ответственностью (в зависимости от структуры фонда).
Традиционные источники формирования инвестиционных фондов, осуществляющих венчурное финансирование—средства частных инвесторов, пенсионные фонды, страховые компании, государство и международные


[стр.,117]

организации.
Эти внешние инвесторы имеют статус держателей венчурного фонда.
По сведениям Европейской ассоциации венчурного капитала, объём венчурных инвестиций в Западной Европе составляет более 50 млрд.
ЭКЮ.
Фонд, в
свою очередь, инвестирует в предприятия, из которых формируется “инвестиционный портфель”.
Управляющая компания резервирует из средств венчурного фонда ежегодный бюджет для осуществления инвестиционной деятельности (m anagem ent charge), который обычно приравнивается к 2,5 % от первоначальной суммы капитала, привлечённого от внешних инвесторов [32, с.

131].
Этот бюджет является компенсацией затрат на руководство венчурным фондом
[257, с.158].
Сверх того, в качестве вознаграждения за работу управляющая компания или её исполнительные директоры (и другие работники) имеют возможность участия в распределении прибыли, полученной сверх обещанной внешним инвесторам базовой ставки рентабельности (hardle rate).
За счёт такой “сверхприбыли”формируется специальный фонд — т.н.
“сток-опшен”, или carried interest [32, с.
132].
Как правило, 80 % этих средств достаётся держателям фонда, 20 % —управляющей компании [257, с.158].
В случае организации фонда в качестве партнёрства с ограниченной ответственностью (limited partnership) внешний инвестор именуется “партнёр с ограниченной ответственностью”(Пткеб partner), а управляющая компания как “генеральный napTHep”(general partner) [см.
32, с.
132].
Управляющая компания может быть представлена корпорацией, контролирующей несколько фондов и занимающейся другими видами деятельности.
Объединив в одну две схожих графических интерпретации венчурного механизма [см.
32, с.
132, и 257, с.158], получаем структурную модель венчурной системы управления инновационными проектами (см.
Приложения).
Венчурный фонд осуществляет управление уникальными инновационноинвестиционными рисками трояким образом: путём их разделения, диверсификации и минимизации.
Разделение риска происходит, когда венчурный фонд частично принимает его на себя, страхуя венчурную фирму, и 123

[Back]