того, в качестве вознаграждения за работу управляющая компания или её исполнительные директоры (и другие работники) имеют возможность участия в распределении прибыли, полученной сверх обещанной внешним инвесторам базовой ставки рентабельности (hardle rate). За счёт такой «сверхприбыли» формируется специальный фонд-т.н. «сток-опшен», или carried interest [32, с. 132]. Как правило, 80% этих средств достаётся держателям фонда, 20 % управляющей компании [57, с.158]. В случае организации фонда в качестве партнёрства с ограниченной ответственностью (limited partnership) внешний инвестор именуется «партнёр с ограниченной ответственностью» (limited partner), а управляющая компания как «генеральный партнёр» (general partner) [см. 32, с.132]. Управляющая компания может быть представлена корпорацией, контролирующей несколько фондов и занимающейся другими видами деятельности. Объединив в одну две схожих графических интерпретации венчурного механизма [см. 32, с.132, и 27, с.158], получаем структурную модель венчурной системы управления инновационными проектами (см. Приложения). Венчурный фонд осуществляет управление уникальными финансовыми рисками инновационного проекта трояким образом: путём, их разделения, диверсификации и минимизации. Разделение риска происходит, когда венчурный фонд частично принимает его на себя, страхуя венчурную фирму, и делит его между многочисленными акционерами [46, с.68]. Далее венчурный фонд формирует инвестиционный портфель и осуществляет финансовое планирование. В рамках инвестиционного портфеля осуществляется диверсификация уникально . высоких инновационно-финансовых рисков. Неизбежные убытки по одним инновационным проектам (венчурным фирмам) компенсируются высокой (иногда уникально высокой) рентабельностью по другим проектам (фирмам) [ibid, с.73]. 87 |
организации. Эти внешние инвесторы имеют статус держателей венчурного фонда. По сведениям Европейской ассоциации венчурного капитала, объём венчурных инвестиций в Западной Европе составляет более 50 млрд. ЭКЮ. Фонд, в свою очередь, инвестирует в предприятия, из которых формируется “инвестиционный портфель”. Управляющая компания резервирует из средств венчурного фонда ежегодный бюджет для осуществления инвестиционной деятельности (m anagem ent charge), который обычно приравнивается к 2,5 % от первоначальной суммы капитала, привлечённого от внешних инвесторов [32, с. 131]. Этот бюджет является компенсацией затрат на руководство венчурным фондом [257, с.158]. Сверх того, в качестве вознаграждения за работу управляющая компания или её исполнительные директоры (и другие работники) имеют возможность участия в распределении прибыли, полученной сверх обещанной внешним инвесторам базовой ставки рентабельности (hardle rate). За счёт такой “сверхприбыли”формируется специальный фонд — т.н. “сток-опшен”, или carried interest [32, с. 132]. Как правило, 80 % этих средств достаётся держателям фонда, 20 % —управляющей компании [257, с.158]. В случае организации фонда в качестве партнёрства с ограниченной ответственностью (limited partnership) внешний инвестор именуется “партнёр с ограниченной ответственностью”(Пткеб partner), а управляющая компания как “генеральный napTHep”(general partner) [см. 32, с. 132]. Управляющая компания может быть представлена корпорацией, контролирующей несколько фондов и занимающейся другими видами деятельности. Объединив в одну две схожих графических интерпретации венчурного механизма [см. 32, с. 132, и 257, с.158], получаем структурную модель венчурной системы управления инновационными проектами (см. Приложения). Венчурный фонд осуществляет управление уникальными инновационноинвестиционными рисками трояким образом: путём их разделения, диверсификации и минимизации. Разделение риска происходит, когда венчурный фонд частично принимает его на себя, страхуя венчурную фирму, и 123 делит его между многочисленными акционерами [46, с.68]. Далее венчурный фонд формирует инвестиционный портфель и осуществляет финансовое планирование. В рамках инвестиционного портфеля осуществляется диверсификация уникально высоких инновационнофинансовых рисков. Неизбежные убытки по одним инновационным проектам (венчурным фирмам) компенсируются высокой (иногда уникально высокой) рентабельностью по другим проектам (фирмам) [ibid, с.73]. Кроме того, благодаря активному участию в проектом анализе и в реализации проекта, тщательной опеке ивестированиых фирм, венчурному фонду удаётся заметно снизить величину инновационно-проектных рисков, минимизировать их. Соответственно венчурные фонды должны иметь исчерпывающую информацию о всех направлениях НИОКР, иметь связи с компетентными менеджерами других отраслей. Они совместно с венчурными фирмами прорабатывают график проектных работ, решают вопросы маркетинга, проводят экспертизу, патентный анализ —иначе не возможно оценить уровень предпринимательского риска реализации инвестиционного проекта в сфере НИОКР. Венчурные фонды в ходе своего развития превратились в своеобразные “интеллектуальные диверсификаты”, тесно связанные с многочисленными внедренческими фирмами, особенно на самых трудных, стартовых этапах их жизненного цикла [199. с.101]. Фонды очень активны, они обычно сами ищут перспективные идеи, предынвестиционный этап жизненного цикла инвестиционного проекта осуществляется быстро, и финансирование проекта начинается примерно через 2 месяца после поступления заявки [252, с.с.112—]. В нашей стране венчурный механизм управления инвестициями в инновационные проекты получил, к сожалению, очень ограниченное распостранение и находится лишь на стадии зарождения. В 2000 г. в РФ формально насчитывалось несколько десятков фондов венчурного капитала, объединённых в негосударственную Российскую Ассоциацию Венчурного Инвестирования (РАВИ). Она объединяет примерно треть всех организаций, 124 |