|
Типовая методика [53, с.с, 159 — 161], на базе которой с учетом отраслевых особенностей инновационного процесса разработаны соответствующие отраслевые методики. Для того, чтобы прийти к определенному выводу о целесообразности инвестирования в конкретное предприятие, следует рассмотреть денежные потоки не предприятия, куда привлекаются средства, а инвестора, доверяющего предприятию эти средства. В случае венчурной инвестиции в предприятие характерным является не столько расчет венчурного инвестора на дивиденды, сколько на как можно более скорое получение экономически значимого рыночного выигрыша между ценами продажи и покупки соответствующего пакета акций (пая). Чтобы ускорить наступление момента, когда сумма поступлений уже обеспечит рыночный выигрыш по сравнению с делавшейся впредприятие инвестицией, венчурный инвестор будет настаивать на отказе от выплаты предприятием каких-либо дивидендов (часть из которых достанется тогда другим акционерам) и реинвестировании первых прибылей предприятия в развитие осваиваемой продуктовой линии. Задача оценки, возможного для инвестора проекта сводится к сравнению величин этих величин. Разумеется, что такое сравнение должно учитывать разновременность этих двух денежных потоков, потерю возможности перекладывать сумму инвестиций в альтернативные инвестиции, пока до определенного момента она находится связанной' в предприятии. Иначе говоря, указанные суммы подлежат сравнению, будучи дисконтированными к периоду стартовой инвестиции. Для наиболее общего случая, когда все же будут учитываться и промежуточные денежные потоки (ими могут оказаться не столько дивиденды, сколько последующие заранее планируемые дополнительные вложения инвестора в предприятие), необходимо рассчитывать показатель 98 |
139 где Pt = CF PCt C( * E рост прибыли или иной фактический финансово экономический эффект инновационного проекта в t-ом году производственно-коммерческого освоения его научно-технических результатов (иначе —чистый инвестиционный доход проекта); CFt, PC t , Ct — соответственно общий доход (выручка), себестоимость и капиталовложения, связанные с производством и реализацией инновационной наукоемкой продукции в t-ом году; Е —внутрифирменный норматив эффективности капиталовложений; 1C — суммарные фактические инвестиции в инновационный проект, приведшие к научно-техническому результату (создание нового продукта или технологии), способного окупить затраты путем производства инновационной наукоемкой продукции; г —норма дисконта (коэффициент приведения); t —год производственно-коммерческого освоения научно-технических результатов проекта (t = 1,2,...,Т); Т —расчётный период. Индекс фактической рентабельности инновационно-проектных инвестиций следует считать (применительно к предприятию как коммерческой организации) ключевым показателем фактической финансово-экономической эффективности инвестиций в научно-технические проекты. Аспектом использования данного показателя является определение сравнительной экономической эффективности приобретения лицензий взамен собственных НИОКР. Щ-ШИПИ разработана соответствующая Типовая методика [53, с.с. 159—], на базе которой с учетом отраслевых особенностей инновационного процесса разработаны соответствующие отраслевые методики. В процессе апробации модели управления инвестициями в научнотехнические проекты и модели их оценки и отбора была осуществлена оценка фактической экономической эффективности инвестиций в научно-технические проект разработки изделия (самолета) М101Т “Гжель”, успешно |