|
наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров. Основными методами выявления риска являются: метод опросных листов; рассмотрение и анализ первичных документов управленческой и финансовой отчетности; анализ данных ежеквартальных и годовых финансовых отчетов; составление и анализ диаграммы организационной структуры предприятия; составление и анализ карт технологических потоков производственных процессов; консультации специалистов в данной технической области; экспертиза документации специализированными консалтинговыми фирмами, проведение стратегического аудита. К основным показателям, оценивающим вероятность возникновения риска относятся: среднеквадратическое (или стандартное) отклонение; коэффициент вариации; бета-коэффициент. Алгоритм их расчета приводится в таблице 3.2, Эффективность управленческих решений, связанных с инвестиционной деятельностью в условиях определённости параметров рынка, достаточно точно определяется путём расчёта текущей стоимости денежных потоков. При неопределённости денежные потоки могут значительно изменяться в зависимости от рыночной конъюнктуры и других внешних факторов макросреды. Усложняется процесс принятия управленческих решений, связанных с управлением собственностью. С практической точки зрения учесть все альтернативные денежные потоки не представляется возможным. При проектировании производных балансов, определении на их основе стоимости предприятия необходимо проводить анализ и оценку рисков. Оценка предполагает количественное описание выявленных рисков, определение их характеристик: вероятности и размера возможного ущерба. Формируется набор сценариев развития неблагоприятных ситуаций и для различных рисков могут быть построены функции распределения вероятности наступления ущерба в зависимости от его размера. 112 |
139 Уровень риска может оцениваться на основе следующего алгоритма: У Р ВР х РП (4), где УР —уровень соответствующего риска; ВР—вероятность возникновения данного риска; РП —размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска. Анализ вероятности возникновения риска основывается на использовании следующих групп методов: экономико-статистических; расчетно-аналитических; аналоговых; экспертных. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров. Основными методами выявления риска являются: Метод опросных листов; Рассмотрение и анализ первичных документов управленческой и финансовой отчетности; Анализ данных ежеквартальных и годовых финансовых отчетов; Составление и анализ диаграммы организационной структуры предприятия; Составление и анализ карт технологических потоков производственных процессов; Инспекционные посещения производственных подразделений; Консультации специалистов в данной технической области; Экспертиза документации специализированными консалтинговыми фирмами, проведение стратегического аудита. К основным показателям, оценивающим вероятность возникновения риска относятся: среднеквадратическое (или стандартное) отклонение; коэффициент вариации; бета-коэффициент, Алгоритм их расчета приводится в таблице 3.2. Таблица 3.2 _______ Показатели, оценивающие вероятность возникновения риска____________________ Показатель I Алгоритм расчета 1 I 2 ' """ Среднеквадратическое I Г~п < .. ............................. .fe ~ » 140 Г ~ I где споказатель среднеквадратического (стандартного) j I отклонения; I А7, — случайная переменная величина; X— математическое ожидание; I Pi,— вероятность, соответствующая переменной Ац /? число наблюдений, Коэффиииент вариации & 1 (определяет вероятность СИ = __ возникновения отдельных видов рисков, если приравниваемые показатели где коэффициент вариации, среднеквадратического a — среднеквадратическое (стандартное) отклонение; отклонения отличаются & — среднее значение показателя по наблюдаемому виду между собой размерами хозяйственных операций. конкретных и среднего значений показателей по рассматриваемому виду хозяйственных операций.) Бета-коэффициент (оценивает вероятность П ~_________ возникновения риска _ индивидуальной операции ф по отношению к среднему гае [3— значение бета-коэффициента; уровню риска К— степень корреляции между доходами индивидуального вида соответствующего рынка в ценных бумаг и средним уровнем доходности фондовых целом) инструментов в целом; оц — среднеквадратическое отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг; Оф — среднеквадратическое отклонение I_____________________________ 1 доходности по фондовому рынку в целом __________________ _ Эффективность управленческих решений, связанных с собственностью в условиях определённости параметров рынка, достаточно точно определяется путём расчёта текущей стоимости денежных потоков, При неопределённости денежные потоки могут значительно изменяться в зависимости от рыночной конъюнктуры и других внешних факторов макросреды. Усложняется процесс принятия управленческих решений, связанных с управлением собственностью. С практической точки зрения учесть все альтернативные денежные потоки не представляется возможным. При проектировании производных балансов, определении на их основе стоимости предприятия необходимо проводить анализ и оценку рисков. Оценка предполагает количественное описание выявленных рисков, определение их характеристик: вероятности и размера возможного ущерба. Формируется набор сценариев развития неблагоприятных * • * ♦ 141 ситуаций и для различных рисков могут быть построены функции распределения вероятности наступления ущерба в зависимости от его размера. Теория и практика анализа эффективности инвестиций выделяет три метода исследования неопределённости: метод предпочтения состояния, разработанный лауреатами Нобелевской премии Жераром Дебре и Кеннетом Эрроу), метод оценки капитализированных активов (САРМ), модель ФишераБлэка. Метод предпочтения состояния это приложение метода текущей стоимости к условиям неопределённости. Сущность метода заключается в определении наиболее вероятного варианта денежных потоков, возникающих в процессе осуществления Инвестиций (дивестиций), с последующим расчётом его текущей стоимости. В условиях неопределённости возможные денежные потоки различаются по времени и условиям протекания. Поэтому необходимо определить коэффициент текущей стоимости для каждого временного этапа возникновения денежных потоков. Для этого требуется знать цены активов, число которых соответствует числу возможных сочетаний во времени условий, определяющих денежные потоки. С практической точки зрения определить коэффициенты текущей стоимости для всех возможных условий невозможно или весьма сложно. Данный метод применим, если существуют ситуации, когда денежные потоки формируются достаточно простыми хозяйственными операциями с собственностью, либо многообразие вариантов можно свести к достаточно ограниченному числу. Вероятные денежные потоки и соответствующие коэффициенты приведения могут быть определены экспертами. Полученные экспертные оценки уточняются при помощи специальных моделей, например модели САРМ. Если денежные потоки возникают вне зависимости от изменяющихся условий, их оценивают путём умножения на коэффициенты текущей стоимости, скорректированные на риск. Сумма коэффициентов текущей |