|
Метод предпочтения состояния это приложение метода текущей стоимости к условиям неопределённости. Сущность метода заключается в определении наиболее вероятного варианта денежных потоков, возникающих в процессе осуществления инвестиций (дивестиций), с последующим расчётом его текущей стоимости. В условиях неопределённости возможные денежные потоки различаются по времени и условиям протекания. Поэтому необходимо определить коэффициент текущей стоимости для каждого временного этапа возникновения денежных потоков. Для этого требуется знать цены активов, число которых соответствует числу возможных сочетаний во времени условий, определяющих денежные потоки. С практической точки зрения определить коэффициенты текущей стоимости для всех возможных условий невозможно или весьма сложно. Данный метод применим, если существз^эт ситуации, когда денежные потоки формируются достаточно простыми хозяйственными операциями с особенностью, либо многообразие вариантов можно свести к достаточно ограниченному числу. Вероятные денежные потоки и соответствующие коэффициенты приведения могут быть определены экспертами. Полученные экспертные оценки уточняются при помощи специальных моделей, например модели САРМ. Если денежные потоки возникают вне зависимости от изменяющихся условий, их оценивают путём умножения на коэффициенты текущей стоимости, скорректированные на риск. Сумма коэффициентов текущей стоимости равна ставке дисконтирования, которую бы применили в фиксированных условиях. В модели предпочтения состояния заложены некоторые условия: 1). Все сценарии хозяйственных операций с собственностью реально возможны. 2). Существует согласие учредителей и руководителей по поводу настоящей стоимости будущих затрат в каждом из реально возможных сценариев развития события. В случае достижения общего мнения по поводу денежных потоков, возникающих в каждом из вариантов несложно определить и цену активов. 116 |
* ♦ 141 ситуаций и для различных рисков могут быть построены функции распределения вероятности наступления ущерба в зависимости от его размера. Теория и практика анализа эффективности инвестиций выделяет три метода исследования неопределённости: метод предпочтения состояния, разработанный лауреатами Нобелевской премии Жераром Дебре и Кеннетом Эрроу), метод оценки капитализированных активов (САРМ), модель ФишераБлэка. Метод предпочтения состояния это приложение метода текущей стоимости к условиям неопределённости. Сущность метода заключается в определении наиболее вероятного варианта денежных потоков, возникающих в процессе осуществления Инвестиций (дивестиций), с последующим расчётом его текущей стоимости. В условиях неопределённости возможные денежные потоки различаются по времени и условиям протекания. Поэтому необходимо определить коэффициент текущей стоимости для каждого временного этапа возникновения денежных потоков. Для этого требуется знать цены активов, число которых соответствует числу возможных сочетаний во времени условий, определяющих денежные потоки. С практической точки зрения определить коэффициенты текущей стоимости для всех возможных условий невозможно или весьма сложно. Данный метод применим, если существуют ситуации, когда денежные потоки формируются достаточно простыми хозяйственными операциями с собственностью, либо многообразие вариантов можно свести к достаточно ограниченному числу. Вероятные денежные потоки и соответствующие коэффициенты приведения могут быть определены экспертами. Полученные экспертные оценки уточняются при помощи специальных моделей, например модели САРМ. Если денежные потоки возникают вне зависимости от изменяющихся условий, их оценивают путём умножения на коэффициенты текущей стоимости, скорректированные на риск. Сумма коэффициентов текущей 142 ♦ ♦ стоимости равна ставке дисконтирования, которую бы применили в фиксированных условиях. В модели предпочтения состояния заложены некоторые условия: 1. Все сценарии хозяйственных операций с собственностью реально возможны. 2. Существует согласие учредителей и руководителей по поводу настоящей стоимости будущих затрат в каждом из реально возможных сценариев развития события. В случае достижения общего мнения по поводу денежных потоков, возникающих в каждом из вариантов несложно определить и цену активов. Установив вероятности соответствующие каждому событию, в возможном варианте операций с собственностью, реально рассчитать коэффициент текущей стоимости с поправкой на риск. Вероятность наступления события рассчитывается в каждом конкретном случае на основе имеющихся данных традиционными способами. Коэффициент текущей стоимости характеризует настоящую стоимость каждой денежной единицы, получаемой в конкретный временной период реализации операций е собственностью. Коэффициент поправки на риск цена денежной единицы в конкретный период при различных условиях. В практических расчётах денежные потоки умножаются на коэффициент поправки и вероятность наступления событий с последующим суммированием. Результат суммирования называется достоверным эквивалентом. Текущая стоимость достоверных эквивалентов при использовании в качестве ставки дисконтирования процента по безрисковым вложениям должна равняться текущей стоимости с поправкой на риск. Непосредственный рост текущей стоимости е поправкой на риск предполагает определение денежных потоков, которые возникают при реализации операций е собственностью в каждом из возможных вариантов и расчёт коэффициентов текущей стоимости с поправкой на риск. |