|
активами и их цены в определённые периоды времени и степени корреляции дохода, накопленного владельцем активов в конце периода, с аналогичным показателем, характерным для экономики. В модели предпочтения состояния активы характеризуются денежными потоками, возникающими в каждом из возможных событий, и коэффициентами текущей стоимости с поправкой на риск для каждого состояния. Модель САРМ рассчитана на один период и не предполагает в перспективе изменения риска и доходности. Данная модель предполагает, что отдельные инвестиции не влияют на уровень сложившихся цен. Инвестор может вложить свои средства в акции с доходностью, равной ставке по безрисковому приложению капитала. Мнение инвесторов об ожидаемой доходности и дисперсии всех активов одинаково, и они полностью диверсифицируют свои сложения. Активы можно приобрести на любую сумму. Оформление сделок по купле-продаже активов не несёт никаких финансовых затрат или потерь. Считается, что инвесторы принимают решения по портфелю активов в целом. САРМ предполагает, что инвесторы стремятся максимизировать прибыль. Риск инвестиционного портфеля измеряется дисперсией его доходности. Все комбинации ожидаемых доходностей и дисперсий инвестиционных портфелей, которые имеют одинаковую полезность для инвесторов, образуют кривые безразличия, любая точка, на которых одинаково предпочтительна для инвесторов. САРМ содержит предположение, что в силу диверсификации рыночный портфель формируется активами, цены на которые находятся на уровне, не позволяющем достичь более высокой доходности при аналогичном или более низком уровне риска иных инвестиций. Инвестор может снизить рискованность вложений, инвестируя часть средств в активы, свободные от риска. Риск конкретного актива оценивается ковариацией доходности по ней и доходности рыночного портфеля. Модель САРМ не содержит корректировок на риск отдельной фирмы. Предполагается, что диверсифицированный риск стремится к нулю при большом количестве различных инвестиций. Рыночный портфель, который описывается с 120 |
144 низким. Если можно уменьшить риск, не уменьшая дохода, то инвестор поступает именно так. При наличии некоторого числа независимых хозяйственных операций с собственностью, относительно равнорискованных и с ожидаемым одинаковым уровнем доходности, инвесторы будут стремиться диверсифицировать свои вложения. Это позволит им уменьшить риск инвестиционного портфеля. Модель САРМ представляет собой частный случай модели предпочтения состояния. Вся необходимая для реализации модели капитализированных активов информация в конечном итоге сводится к оценке ожидаемого дохода от владения активами и их цены в определённые периоды времени и степени корреляции дохода, накопленного владельцем активов в конце периода, с аналогичным показателем, характерным для экономики. В модели предпочтения состояния активы характеризуются денежными потоками, возникающими в каждом из возможных событий, и коэффициентами текущей стоимости с поправкой на риск для каждого состояния. Модель САРМ рассчитана на один период и не предполагает в перспективе изменения риска и доходности. Данная модель предполагает, что отдельные инвестиции не влияют на уровень сложившихся цен. Инвестор может вложить свои средства в акции с доходностью, равной ставке по безрисковому приложению капитала. Мнение инвесторов об ожидаемой доходности и дисперсии всех активов одинаково, и они полностью диверсифицируют свои вложения. Активы можно приобрести на любую сумму. Оформление сделок по купле-продаже активов не несёт никаких финансовых затрат или потерь. Считается, что инвесторы принимают решения по портфелю активов в целом. САРМ предполагает, что инвесторы стремятся максимизировать прибыль. Риск инвестиционного портфеля измеряется дисперсией его доходности. Все комбинации ожидаемых доходностей и дисперсий инвестиционных портфелей, которые имеют одинаковую полезность для инвесторов, образуют кривые 145 безразличия, любая точка, на которых одинаково предпочтительна для инвесторов. САРМ содержит предположение, что в силу диверсификации рыночный портфель формируется активами, цены на которые находятся на уровне, не позволяющем достичь более высокой доходности при аналогичном или более низком уровне риска иных инвестиций. Инвестор может снизить рискованность вложений, инвестируя часть средств в активы, свободные от риска. Риск конкретного актива оценивается ковариацией доходности по ней и доходности рыночного портфеля. Модель САРМ не содержит корректировок на риск отдельной фирмы. Предполагается, что диверсифицированный риск стремится к нулю при большом количестве различных инвестиций. Рыночный портфель, который описывается с использованием САРМ может содержать в себе все рисковые объекты инвестиций на рынке: акции, иные ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и т.д. На практике при использовании модели САРМ аналитики работают с заменителями рыночных портфелей в качестве которых выступают, например индексы курсов акций. При этом могут возникнуть следующие ситуации: Возможные сценарии, связанные с результатом проверки и правильностью САРМ: I Рыночный портфель эффективен Рыночный портфель неэффективен I Заменитель эффективен САРМ верна. I САРМ неверна. Результаты проверки Результаты проверки положительны положительны. Заменитель неэффективен САРМ верна. I САРМ неверна. Результаты проверки отрицательны Результаты проверки отрицательны [110, с.193]. Таким образом, получаемые при использовании САРМ результаты эмпирических проверок необходимо интерпретировать с осторожностью. Для принятия решения при осуществлении инвестирования может |