|
некоторых предположениях и инвестировать средства в бизнес-линии с наибольшей ожидаемой доходностью. Лауреат Нобелевской премии Гарри Марковиц считает, что это будет в общем неразумным решением, так как типичный инвестор хотя и желает, чтобы доходность была высокой, но одновременно хочет, чтобы доходность была бы настолько определенной, насколько это возможно. Таким образом, инвестор стремится одновременно максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать риск. Эти две цели являются противоречащими друг другу. Разработанный Гарри Марковичем подход позволил адекватно учесть обе эти цели. Доходность предприятия в целом за период может быть вычислена по формуле: Гр = PC4Ai РСЧАо / РСЧАо, (3.1) где Гр доходность предприятия; РСЧА] рыночная стоимость чистых активов в момент t = 1; РСЧАо рыночная стоимость чистых активов в момент t = 0. Таким образом, начальная РСЧА умноженная на единицу и уровня доходности предприятия, рассматриваемого как портфель, равняется конечной РСЧА. РСЧАо (1+Гр) = РСЧАь (3.2) Инвестор принимает решения относительно приобретения различных бизнеслиний в момент t = 0. При этом инвестор не знает, каким будет предположительное значение величины для большинства альтернативных бизнес линий, поскольку он не знает уровня доходности этих бизнес линий. По Марковичу, инвестор должен считать уровень доходности, связанный с любой из этих бизнес-линий, случайной переменной, которые обладают двумя основными характеристиками (ожидаемое среднее значение, стандартное отклонение). По мнению Марковича, инвестор должен основывать свое решение о приобретении бизнес-линии исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении, которые инвестор должен определить. Структура портфеля предприятия будет определять основные подходы к построению системы управленческого учета. На практике используются четыре 90 |
143 На основе этих данных оценивается привлекательность каждого из вариантов. Привлекательность может оцениваться в соответствии с избранными критериями: 1. денежный поток; 2. доходы учредителей; 3. стоимость предприятия (система показателей). Общий риск портфеля состоит из диверсифицированного (несистематического) риска, то есть риска, который может быть элиминирован за счет диверсификации, и недиверсифицированного (систематического) риска, то есть риска, который нельзя уменьшить путем изменения сфуктуры портфеля. В условиях дефицитной, инфляционной экономики России с падающим производством и углубляющимся процессом изменения структуры собственности система целей портфеля может видоизменяться на следующей основе: — сохранность и приращение капитала; — приращение рыночной стоимости предприятия; — доступ через приобретение активов к дефицитным продуктам и услугам, имущественным и неимущественным правам; — расширение сферы влияния и перераспределения собственности, создание холдинговых структур; При формировании портфеля необходимо иметь ввиду доходность бизнеслиний, иных активов в предстоящий период владения неизвестна. Инвестор может оценить ожидаемую доходность различных бизнес-линий, вложений в иные активы, основываясь на некоторых предположениях и инвестировать средства в бизнес-линии и, иные активы с наибольшей ожидаемой доходностью. Лауреат Нобелевской премии Гарри Марковиц считает, что это будет в общем неразумным решением, так как стремится одновременно максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать риск. При равнорискованности вложений инвесторы предпочитают высокие доходы 156 * 9 оценить ожидаемую доходность различных бизнес-линий, основываясь на некоторых предположениях и инвестировать средства в бизнес-линии с наибольшей ожидаемой доходностью. Лауреат Нобелевской премии Гарри Марковиц считает, что это будет в общем неразумным решением, так как типичный инвестор хотя и желает, чтобы доходность была высокой, но одновременно хочет, чтобы доходность была бы настолько определенной, насколько это возможно. Таким образом, инвестор стремится одновременно максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать риск. Эти две цели являются противоречащими друг другу. Разработанный Гарри Марковицем подход позволил адекватно учесть обе эти цели. Доходность предприятия в целом за период может быть вычислена по формуле: rp = РСЧА, РСЧА0 /РСЧАо (14), где гр доходность предприятия; PC4Ai -рыночная стоимость чистых активов в момент t = 1; РСЧАо рыночная стоимость чистых активов в момент t = 0; Таким образом, начальная РСЧА умноженная на единицу и уровня доходности предприятия, рассматриваемого как портфель, равняется конечной РСЧА. РСЧАо (1 + гр) = РСЧА, (15) Инвестор принимает решения относительно приобретения различных бизнес-линий в момент t = 0. При этом инвестор не знает каким будет предположительное значение величины для большинства альтернативных бизнес линий, поскольку он не знает уровня доходности этих бизнес линий. По Марковицу, инвестор должен считать уровень доходности, связанный с любой из этих бизнес-линий, случайной переменной, которые обладают двумя основными характеристиками (ожидаемое среднее значение, стандартное отклонение). По мнению Марковица, инвестор должен основывать свое решение о приобретении бизнес-линии исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении, которые инвестор должен определить. 157 t Структура портфеля предприятия будет определять основные подходы к построению системы управленческого учета. На практике используются четыре основных подхода: 1. рассмотрение портфеля как набора ценных видов деятельности; 2. рассмотрение портфеля как набора дискретных видов бизнеса в рамках концепции СБЕ; г 3. портфель предприятия рассматривается как набор дискретных видов бизнеса и инвестиций в дочерние и (или) дочерние предприятия ; 4. портфель предприятия рассматривается как портфель продуктов. В соответствии с первым подходом Портер выделил 9 основных категорий ценных видов деятельности. Среди них можно выделить первичные (т.е. имеющие отношение к физическому созданию продукта, его маркетингу и доставке потребителям, а также поддержке и сервису после продажи) и вторичные или поддерживающие, виды деятельности обеспечивают факторы производства и инфраструктуру, благодаря которым и становится возможным выполнение первичной деятельности. На рис. 9 представлена цепочка ценности, предложенная Портером. ПоддерИнфра-1 \ жнваюструктура \ щи це фирмы__________ !_______ __________ ___ _____________________________ ____________ _____ \ виды Управле'~~~j I 1 \ деятельние \ I HOCTH людскими \ ресурсами_________________ _____________________________________ __ ___________ ~ \ Развитие 1 [ ~~ ' \ технологии ___________ _ ______ I__________________ \ I Материаль I I / но/ техничес/ кое / обеспече/ ние___ ________ L___________________L___ ________ / ОбеспечеI ВыполнеОбеспечение МаркетинI Обслуж / ние ние работ сбыта г и и/ ( поставок продукции продажи Ванне / ___ ________ сырья И Т.д. 1 _____I _ 1 _____ _________/ Первичные Прйб виды ыль деятельности __________________________ ( . 1 |