|
153 I них нечто большее, чем просто финансы. Только 12% считают, что их венчурные инвесторы являются обычными менеджерами фонда. 52% полагают, что они являются настоящими партнерами. Таблица 4.2. Оценка менеджерами инвестированных компаний вклада венчурного инвестора.19 % ответов В чем менеджеры видят вклад венчурного инвестора Финансовые советы 44 Корпоративная стратегия 43 Обмен идеями 41 О бсуждение текущих вопросов 32 1 Контакты и маркетинговая информация 26 Набор управляющего персонала 10 Маркетинговая стратегия 7 Другое 7 Как менеджеры оценивают свои перспективы без привлечения венчурных инвестиций 1 Вероятно не выжили бы, или развивались очень медленно 81 Развивались бы с той же скоростью 15 Развивались бы быстрее 3 Нет ответа 2 Заключительной стадией процесса инвестирования (exit) является выход малых инновационных компаний на биржу, иными словами преобразование ее из закрытой частной фирмы в открытую акционерную компанию. Это один из путей выхода венчурного инвестора из нее. Российская практика выхода из инвестирования еще не сложилась, однако можно предположить, что в ближайшие годы для большинства компаний с венчурным капиталом будет недоступна стратегия выхода через публичное размещение акций на отечественном фондовом рынке. Указанное, как и общую неразвитость российского рынка ценных бумаг, The Economic Impack of Venture Capital in Europe. EVCA publications, 1997. * |
100 отчитываются перед Советом, как того требует ее устав. Обычно раз в месяц на Совет директоров подаются отчеты управляющих (management accounts). Это месячные отчеты о движении денежных средств компании. Участие венчурного института в делах фирмы не ограничивается присутствием представителя фонда на заседаниях и контролем за финансовым состоянием компании. Приходя в компанию, венчурный капиталист приносит с собой один из ценнейших для бизнеса активов свои деловые контакты и опыт. Как распорядители значительных денежных ресурсов и профессионалы, венчурные инвесторы занимают, порой, видное положение в деловом сообществе и располагают многочисленными полезными контактами. Проведенное Европейской Ассоциацией Венчурного Капитала исследование дает следующую картину оценки роли и значения венчурных инвесторов со стороны » владельцев венчурных компаний. Большинство опрашиваемых компаний с венчурным капиталом признают, что инвесторы привносят в них нечто щ большее, чем просто финансы. Только 12% считают, что их венчурные инвесторы являются обычными менеджерами фонда. 52% полагают, что они являются настоящими партнерами. Табл.2.1. Оценка менеджерами инвестированных компаний вклада венчурного инвестора.5 1% ответов В чем менеджеры видят вклад венчурного инвестора Финансовые советы 44 Корпоративная стратегия 43! Обмен идеями 41 Обсуждение текущих вопросов 32 Контакты и маркетинговая информация 26 Набор управляющего персонала 10 Маркетинговая стратегия 7 Другое 7 Как менеджеры оценивают свои перспективы без привлечения венчурных инвестиций Вероятно не выжили бы, или развивались очень медленно 81 Развивались бы с той же скоростью 15 Развивались бы быстрее 3 Нет ответа 2 5 The Economic Impack of Venture Capital in Europe. EVCA publications, 1997. 101 Заключительной стадией процесса инвестирования (exit) является выход компаний на биржу, иными словами преобразование ее из закрытой частной фирмы в открытую акционерную компанию. Это один из путей выхода венчурного инвестора из нее. Существует несколько альтернатив выхода из венчурных I : Е •iLj: :г ¿а:*;.: :• Ж Ж z . z : : и (проинвестированных) компаний. Опыт по выходу венчурного капитала значительно варьируется между странами и различными инвестиционными ситуациями. Наиболее значимым фактором в степени этих отличий является зрелость экономики страны. Российская практика "выхода" венчурных инвесторов из проинвестированных компаний пока еще не сложилась. В Европе двумя наиболее общими способами вывода капитала являются продажа акций или первичное публичное предложение (выставление на биржевые торги). Рассмотрим достоинства и недостатки различных способов. Первичное публичное предложение: Возможность получения более высокой цены. Способ вывода капитала благоприятен для менеджмента компании. Доля в будущем росте бизнеса за счет оставленных акций. Более высокие затраты, чем при других путях выхода. В результате этого все меньше таких компаний выходят на рынок с акциями. Блокировочное соглашение не допускает одновременного полнот выхода. Оно требует от инвестора оставлять в компании существенную, если не большую, часть инвестиций для того, чтобы внушить доверие институциональному инвестору. Это означает, что публичное . ш предложение акций не может быть реализовано для выхода капитала. Первоначально возможно продать только 10-20 % акций компании, затем необходимо ждать еще несколько лет. Оставшиеся во владении инвестора акции подвержены тому риску, что капитал может быть не реализован. По этой причине некоторые *Э инвесторы предпочитают определенность оптовой продажи акции 103 и I IШ Рефинансирование при закрытии венчурного фонда. Используется для реализации дохода (для налоговой или иной финансовой отчетности). Менеджмент сохраняет свое положение в случае, если выставление на торги является неприемлемым. Венчурный капитал может принести больший прирост бизнесу с наличного !1 ■: : Ь \: :\ ¿г ■1 Е* г: Г К г г .1 ! Г 5 4. % I I Г I * I ! Ь ± : Ь •: .. .. ш :!• £!= !1^ш . 4 » ; Ф:4.й}= . 12. £ ~ ] . Е:?: э д : 5 ^ :::: г*3: лп: может сделать покупатель. Дает возможность бизнесу возобновить состояние финансового рычага (соотношение заемных и собственных средств). Российская практика выхода из инвестирования еще не сложилась, однако можно предположить, что в ближайшие годы для большинства компаний с венчурным капиталом будет недоступна стратегия выхода через публичное размещение акций на отечественном фондовом рынке. Указанное, как и общую неразвитость российского рынка ценных бумаг,к можно отнести к числу препятствий на пути венчурного бизнеса. Таким образом, в данном разделе работы нами расмотрен один из наиболее перспективных для применения в российских условиях механизм рискового (венчурного) финансирования предпринимательской деятельности. Раскрыта сущность венчурного финансирования, предпосылки его возникновения, источники формирования и технология использования в практике венчурных капиталистов. Можно отметить, что принципиальных ограничений для использования указанного механизма в отечественной практике не выявлено. 1 |