|
90 * Таблица 3.1. Структура инвестиций в основной капитал по источникам 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Инвестиции в основной капитал 100 100 100 100 100 1 100 В том числе по источникам финансирования: 1 собственные средства 60,8 53,2 52,4 46,1 50,3 48,0 из них: фонд накопления 13,2 13,2 15,9 23,4 26,6 20,5 привлеченные средства 39.2 48,8 47,6 53,9 49,7 52,0 из них: кредиты банков 4.5 4,8 4,2 2,9 4,8 заемные средства других организаций 2,6 4,3 5,6 7,2 3,9 6,01 бюджетные средства 20,7 19,1 17.0 21.2 19,4 19,6 из федерального бюджета 10.2 6.5 6,4 5.8 5,8 6,0 из бюджетов субъектов Федерации 10,5 12,6 9.6 14,8 14,0 12,2 средства внебюджетных фондов 10,8 3.8 2,6 прочие 1 7,2 1 12,2 \ 17,8 7,0 10,0 из них средства от эмиссии акций 0,4 \ 0,7 0,5 1 0,5 1 0,3 Источник: Госкомстат России. В российской экономике наблюдается значительный разрыв между реальным и финансовым секторами экономики, деятельность которых не отличается тенденцией к взаимовыгодному сотрудничеству. Действительно, если доля банковских кредитов в объеме реальных инвестиций не превышает 5%, а доля ресурсов, привлеченных за счет |
14 источников и раскрытии роли государственного регулирования в этом процессе6. При этом рассматриваемые в работе инструменты государственного регулирования не сводятся только к созданию условий для частных инвесторов, но включают и смешанное государственнокоммерческое финансирование инновационных проектов, а также иные формы непосредственного участия государства в инвестировании. Таблица 1.1.1. Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, в % к итогу 1997 1998 1999 2000 Инвестиции в основной капитал 100 100 100 100 в том числе по источникам финансирования: ¡ ' 1 собственные средства 60,8 53,2 52,4 46,1 , из них: \ \ \ фонд накопления 13,2 13,2 15,9 23,4 привлеченные средства 39,2 48,8 47,6 53,9 из них: кредиты банков 4,5 4,8 4,2 2,9 заемные средства других организаций 2,6 4,3 5,6 7,2 бюджетные средства 20,7 19,1 17,0 21,2 из федерального бюджета 10,2 6,5 6,4 5,8 из бюджетов субъектов Федерации 10,5 12,6 9,6 14,8 средства внебюджетных фондов 10,8 3,8 прочие 7,2 12,2 17,8 из них средства от эмиссии акций 0,4 0,7 0,5 Источник: Госкомстат России. Причина акцентирования внимания на разработке инновационных механизмов состоит даже не в том, что проблемы прямых бюджетных инвестиций нашли свое отражение в различных нормативных документах7 Ш 6 Инновационных не в том смысле, что они никогда и нигде не применялись, а с учетом того обстоятельства, что в российских условиях они либо практически не используются, либо остаются невостребованными инвесторами и реципиентами инвестиций вследствие отсутствия адекватного стимулирующего воздействия со стороны государства. 7 Постановление Правительства РФ № 594 от 26.06.1995 г. "Порядок разработки и реализации федеральных целевых программ и межгосударственных целевых программ, в осуществлении которых участвует Российская Федерация"; Федеральный Закон № 39-ФЗ от 25.02Л999 г. "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений". Российская газета, 4.03Л999 г, >1 15 8 и научных трудах по инвестиционной деятельности , а скорее в том, что в отечественной экономике наблюдается огромный разрыв между реальным и финансовым секторами экономики, которые функционируют если не в режиме конфронтации, то, по крайней мере, без выраженного желания к взаимовыгодному сотрудничеству. Действительно, если доля банковских кредитов в объеме реальных инвестиций не превышает 5%, а доля ресурсов, привлеченных за счет эмиссий акций, не дотягивает до 1%, то значимость рассматриваемой нами проблемы не требует дополнительной аргументации. Здесь необходимо отметить, что в промышленно развитых странах именно эти инвестиционные технологии привлечение банковских кредитов и эмиссия ценных бумаг составляют основу взаимодействия промышленных предприятий с частными инвесторами. При этом зависимость от привлеченных частных инвестиций предприятий в развивающихся странах значительно больше, чем в развитых. Так * происходит потому, что их собственные инвестиционные возможности несоизмеримы с их имеющими длительную кредитную историю и раскрученную торговую марку конкурентами из стран так называемого (iзолотого миллиарда”. Характерно, что многие развивающиеся страны практически не используют традиционный путь привлечения банковских кредитов, а ориентируются, в основном, на рынок ценных бумаг и прямые иностранные инвестиции. Так, в период с 1980 по 1988 годы в Мексике за счет внешних источников было профинансировано 73,% капиталовложений (из них 94,2% выпуск акций); в Таиланде 75,9% 9 (53,9%); в Турции 82,5% (73,8%)". 8 Доничев О.А. Инвестиционный рынок региона: проблемы формирования и развития. С-Пб. Гуманитарные науки, 1996, № 1-2; Рекитар А.Я. Проблемы повышения инвестиционной активности в экономике России. Экономика строительства, 1997, № 8; Лукинов В.А. Проблемы стабилизации и развития инвестиционно-строительной сферы. М: ТОО "СИМС", 1998; Марголин А.М., Быстряков А.Я. Методы государственного регулирования процесса преодоления инвестиционного кризиса в реальном секторе экономики. Челябинск, Южно-Уральское книжное издательство, 1998; Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000 и т.д. 9 Calvo G., Kumar М. Financial Sector Reforms and Exchange Arrangements in Eastern Europe, IMF, 1993. Приведенные выше соображения позволяют с достаточной надежностью прогнозировать ожидаемый вектор трансформации структуры финансирования реальных инвестиций. Если на протяжении всего периода не обеспечивших позитивных результатов экономических реформ большую часть капиталовложений предприятия осуществляли за счет собственных средств, то в обозримой перспективе рост инвестиционной активности должен происходить, прежде всего, за счет привлечения внебюджетных источников и бюджетных инвестиционных ресурсов 2. В исследовании основное внимание уделено разработке инновационных механизмов привлечения инвестиций в развитие предпринимательства из внебюджетных источников, поддерживаемых научно обоснованным инструментарием государственного регулирования экономики, включая и смешанное государственно-коммерческое финансирование инвестиционных проектов и иные формы прямого участия государства в их реализации. Причина такого акцента состоит даже не в том, что проблемы бюджетных инвестиций отражены в различных нормативных документах и научных трудах, а скорее в том, что в отечественной экономике наблюдается огромный разрыв между реальным и финансовым секторами экономики, которые функционируют 1 если не в режиме конфронтации, то, по крайней мере, без выраженного желания к взаимовыгодному сотрудничеству. Действительно, если доля банковских кредитов в объеме реальных инвестиций не превышает 5%, а доля ресурсов, привлеченных за счет эмиссий акций, не дотягивает до 1%, то значимость рассматриваемой нами проблемы не требует дополнительной аргументации. 3. Наиболее существенным обобщающим критерием сравнительной оценки моделей финансирования инвестиций является соотношение доходности и риска. Американская модель привлечения инвестиционных ресурсов с фондового рынка, с одной стороны, более рискованна, а, с |