|
т.д. Фактор изменения риска во времени может быть учтен при определении дисконтированной чистой прибыли следующим образом: J?—V —2-1 5 1*0 (1 + I) где: R—дисконтированная чистая прибыль; А, — коэффициент, учитывающий фактор риска получения прибыли в году t. Более точным способом учета неопределенности является метод формализованного ее описания, которое обычно включает.1следующие этапы: 1) описание множества возможных условий реализации проекта и отвечаюхцих этим условиям затрат; 2) преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий и соответствующих показателях эффективности; 3) определение ожидаемых экономических показателей реализации проекта эффекта с учетом вероятности условий его выполнения. В последнее время в расчетах экономической эффективности инвестиций, как в нашей стране, так и за рубежом все чаще применяются современные математические методы учета риска. Кроме правила "большого пальца", восходящего к теореме Эррой-Линда (1970 г.) с дополнениями Литтла и Миррлея (1974 г.), за рубежом используются математические приемы оценки перерасходования затрат Безана-Джоунса (1989 г.), возможных результатов сценариев Андерсона (1990 г.), "институционального риска" Салопа (1991 г.) и другие. При использовании зарубежных методов оценки эффективности необходимо учитывать, что в условиях совершенной конкуренции, когда ни одна из компаний не может существенно поднять цены, получение прибыли, большей, чем у конкурентов, возможно, если компания осуществляет свою деятельность с меньшими издержками, т. е. использует более совершенную технику и технологию. 4.2. Конкурентоспособность российского лесопромышленного комплекса (ЛПК) и оценка инвестиционной привлекательности лесных компаний. 4.2.1.Оценка конкурентоспособности российского ЛПК. Для лесопромышленных предприятий России предстоящее вступление страны в ВТО является серьезным испытанием. По мнению рейтингового агентства «Эксперт-РА»: «сохранение конкурентоспособности становится для компаний ЛПК задачей фактического выживания» [171]. Нельзя не согласиться с мнением специалистов «Эксперт-РА» и в том, что конкурентоспособность компаний российского ЛПК до последнего вре114 |
Другим методом умета неопределенности является корректировка параметров проекта и применяемых в расчете экономических нормативов. Лнализируя рискованность инвестиционного проекта, используют два основных подхода: можно скорректировать на фактор риска прогнозные денежные потоки по проекту, а затем дисконтировать их по ставке, не учитывающей фактор риска, и, наоборот, можно скорректировать на фактор риска ставку дисконтирования, а затем дисконтировать по ней ожидаемые денежные потоки. В частности, в этих целях используются: 1) увеличение сроков строительства и пусконаладочных работ и стоимости; 2) учет запаздывания платежей, неритмичности поставок материалов, внеплановых отказов оборудования, возможных нарушений технологии, штрафов и других санкций или потерь; 3)учет влияния инвестиционных рисков на сторонние предприятия и население данного региона; 4) увеличение норм дисконта и требуемой внутренней нормы доходности. Зная ставки дисконта с учетом и без учета риска, можно определить так называемый "индекс риска" ( 1г ) как отношение дисконтированного дохода за какой-либо период при ставке дисконта, учитывающего риск, к доходу с нормальной ставкой дисконта. Величина индекса риска растет с увеличением расчетного срока службы и зависит от соотношения ставки дисконта с учетом и без учета риска. Волее точным способом учета неопределенности является метод формализованного ее описания, которое обычно включает следующие этапы: 1) описание множества возможных условий реализации проекта и отвечающих этим условиям затрат; 2) преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий и соответствующих показателях эффективности; 141 |