|
Однако кроме этого показателя в работе применен также обобщающий показатель, названный нами «интегральным показателем инвестиционной привлекательности». Расчет элементов матрицы проводят по следующей схеме. В первую очередь, определяют показатель эффективности проекта i ( Эф,, is [1:п]) без учета риска. Далее формируют перечень факторов риска j, j s [1:т], характерных для всех проектов. Оцениваются наиболее вероятные значения, которые примут в будущем выбранные факторы риска. Эти значения заносятся в модель расчета инвестиционных проектов. Строится также прогноз критических значений факторов риска, определяемый в процентном отклонении от наиболее вероятных значений. После этого проводят анализ чувствительности показателя эффективности проектов к критическим изменениям факторов риска. Для критических значений каждого из факторов риска j е [1:ш] производится пересчет эффективности каждого проекта Эф,. Полученный в результате этих действий набор показателей Эф,, записываются в соответствующие строки игровой матрицы. Таким образом, элемент Эф] игровой матрицы представляет собой оценку эффективности стратегии i в случае неблагоприятного отклонения прогнозируемой величины фактора риска j, отражающего поведение институционального окружения предприятия. Величина отклонения по каждому из факторов риска может быть установлена экспертным путем. Правила принятия решений в теории матричных игр условно можно разделить: без использования численных значений вероятностных исходов; с использованием численных значений вероятностных исходов [56,116]. При оценке инвестиционных проектов практически невозможно дать прогноз деятельности предприятия, его институционального окружения с большой степенью вероятности даже на ближайшую перспективу. Можно только предполагать наиболее вероятный результат инвестиционного решения, который находит отражение в бизнес-плане. Кроме того, можно прогнозировать изменения показателя эффективности инвестиционного проекта в случаях отклонений от окружающей рыночной и всей институциональной среды от предполагаемого, что достигается с помощью анализа чувствительности к неопределенности и риску. Следовательно, в инвестиционном планировании затруднительно использовать правила принятия решения с использованием численных значений вероятностей. Как правило, для принятия решений без использования численных значений вероятностей привлекают следующие критерии: Лапласа, Вальда и Сэвиджа. В зависимости от выбранного критерия оптимальным может оказаться решение, либо максимально сокращающее риск, либо более рискованное [56]. Критерий Лапласа. Если вероятности возможных состояний «среды» не известны, то считается, что наступление любого возможного состояния равновероятно, т.е.: 133 |
чение длительного промежутка времени. Рентабельность показатель экономической эффективности, отражающий степень использования резервов фирмы. На основе данного показателя можно оценить эффективность инвестиций, вкладываемых в реконструкцию или новое производство. Эго делает показатель рентабельности одним из наиболее широко применяемых в практике техникоэкономических расчетов. Рентабельность капитальных вложений будет принята в качестве обобщающего показателя эффективности и в нашей методике. Далее формируют перечень факторов риска у ,у е [1 : т ]9характерных для всех проектов. Оцениваются наиболее вероятные значения, которые примут в будущем выбранные факторы риска. Эти значения заносятся в модель расчета инвестиционных проектов. Строится также прогноз критических значений факторов риска, определяемый в процентном отклонении от наиболее вероятных значений. После этого с использованием модели проводят анализ чувствительности показателя эффективности проектов к критическим изменениям факторов риска. Для критических значений каждого из факторов риска у е [1:т \ производится пересчет эффективности каждого проекта Эф<. В результате получаем набор показателей Эф^ которые записываются в строки игровой матрицы. Таким образом, элемент Эфц игровой матрицы представляет собой оценку эффективности стратегии / в случае неблагоприятного отклонения от прогнозируемой величины фактора риска у, отражающего поведение внешнего окружения предприятия. Величина отклонения (в процентах) по каждому из факторов риска может быть установлена экспертным путем. Правила принятия решений в теории матричных игр делятся на две группы [39,71,92]: 1) правила принятия решений с использованием численных значений вероятностей; 2) правила принятия решений без использования численных значений вероятностей. 69 70 При оценке эффективности инвестиционных проектов практически невозможно дать прогноз поведения предприятия и его внешнего окружения с точной степенью вероятности сроком на 3-5 лет вперед. Мы можем только предполагать наиболее вероятный результат инвестиционного решения, который находит отражение в бизнес-плане. Кроме того, можно прогнозировать изменения показателя эффективности проекта в случаях отклонения поведения окружающей среды предприятия от предполагаемого, что достигается с помощью анализа чувствительности. Следовательно, в инвестиционном планировании затруднительно использовать правила принятия решений с использованием численных значений вероятностей и рекомендуется использовать правила группы Правила принятия решений без использования численных значений вероятностей, согласно теории игр, включают в себя три критерия Лапласа, Вальда и Сэвиджа. В зависимости от выбранного критерия оптимальным может оказаться решение, либо максимально сокращающее риск, либо более рискованКритерии Лапласа. Если вероятности возможных состояний природы не известны, то считается, что наступление любого возможного состояния равновероятно, т.е. где к состояния природы (риски). Стратегия, выбранная по этому критерию, является оптимальной, когда ожидаемое изменение всей совокупности факторов риска в будущем равновероятно. В реальной жизни распределение риска носит вероятностный характер по каждому из факторов в отдельности, когда значения одних факторов могут ос(2). ное. если (2.4) условия являются экзогенными факторами, не зависящими от предприятия и менеджеров, принимающих решения, и представляют собой факторы риска. Следовательно, необходимо рассчитать показатели эффективности проектов (Эф,]) для каждого возможного в будущем случая, когда фактор риска у принимал бы наиболее неблагоприятное значение. Таблица 2. Матрица оценки проектов по факторам риска 169 Объем производства Цена за единицу продукции Фактор рискау Фактор риска т Проект 1 Эфи Эф12 . . . Эфу... Эф/т Проект 2 Эф21 Эф22 ... Эфу... Эф2т Проект г Эфу Эфj Эфу Эфу Проект п Эф„1 Эф„? ... Эф,,... Эфпт где Эфу критерий эффективности проекта / при критическом значении фактора рискаj. Расчет элементов матрицы проводят по следующей схеме. В первую очередь, определяют показатель эффективности проекта / (Эф/, / е [1://]) без учета риска. Затем формируют перечень факторов риска J, у е [I.tw], характерных для всех проектов. Оцениваются наиболее вероятные значения, которые примут в будущем выбранные факторы риска. Эти значения заносятся в модель расчета инвестиционных проектов. Строится также прогноз критических значений факторов риска, определяемый в процентном отклонении от наиболее вероятных значений. После этого с использованием детерминированной модели проводят анализ чувствительности показателя эффективности проектов к критическим изменениям факторов риска. Для критических значений каждого из факторов рискаj е [1:т\ производится пересчет эффективности каждого проекта Эфь в результате чего получаем набор показателей Эфу, которые записываются в строки игровой матрицы. Таким образом, элеме!гт игровой матрицы Эфу представляет собой оценку эффективности стратегии / в случае неблагоприятного отклонения от прогнозируемой величины фактора риска у, отражающего поведение внешнего окружения предприятия. Величина отклонения (в процентах) по каждому из факторов риска может быть установлена экспертным путем. |