|
где к -состояния «среды» (риска). Стратегия, выбранная по этому критерию, является оптимальной, когда ожидаемое изменение всей совокупности факторов риска в будущем равновероятно. В реальной жизни распределение риска носит вероятностный характер по каждому из факторов в отдельности, когда значения одних из факторов в отдельности, могут оставаться в пределах нормы или даже вызывать увеличение показателя эффективности инвестиций, а других приближаться к критическим. Критерий Лапласа не учитывает возможности наступления «самой лучшей» или «самой худшей» ситуации во внешнем окружении предприятия, поэтому во многих случаях может оказаться неэффективным. Критерий Вальда предлагает выбор самой осторожной, пессимистической стратегии, что соответствует максиминной стратегии в статистических играх. Критерий Вальда рекомендует выбирать такой вариант, при котором в худших условиях достигается большой эффект: если ) , Критерий Сэвиджа. Этот критерий определяет «минимаксную» стратегию для показателей «упущенной выгоды». Для нахождения оптимальной стратегии по критерию Сэвиджа необходимо перейти от стандартной игровой матрицы к матрице «упущенной выгоды». Каждый элемент новой матрицы рассчитывают на основе элементов игровой матрицы, используя формулу перехода: bi}= ™ l{ajk)-aik. Элемент Ь0 означает выгоду, которую инвесторы упустили, не зная, какое из состояний наступит в соответствующий момент. Таким образом, критерий Сэвиджа можно обобщить в виде: s(.) Sj если таА(тах(йг, ) аа ) При оценке критерия выбора стратегии инвестиционном планировании обычно руководствуются следующими соображениями. Поведение подавляющего большинства предприятий при принятии хозяйственных решений можно подразделить на два характерных вида: активная деятельность с принятием риска на себя и пассивная деятельность с элементами риска. Более характерно последнее идут на риск не в надежде получить большую прибыль, а чтобы избежать потерь [56]. Боязнь потерь, связанных с риском, в на134 |
70 При оценке эффективности инвестиционных проектов практически невозможно дать прогноз поведения предприятия и его внешнего окружения с точной степенью вероятности сроком на 3-5 лет вперед. Мы можем только предполагать наиболее вероятный результат инвестиционного решения, который находит отражение в бизнес-плане. Кроме того, можно прогнозировать изменения показателя эффективности проекта в случаях отклонения поведения окружающей среды предприятия от предполагаемого, что достигается с помощью анализа чувствительности. Следовательно, в инвестиционном планировании затруднительно использовать правила принятия решений с использованием численных значений вероятностей и рекомендуется использовать правила группы Правила принятия решений без использования численных значений вероятностей, согласно теории игр, включают в себя три критерия Лапласа, Вальда и Сэвиджа. В зависимости от выбранного критерия оптимальным может оказаться решение, либо максимально сокращающее риск, либо более рискованКритерии Лапласа. Если вероятности возможных состояний природы не известны, то считается, что наступление любого возможного состояния равновероятно, т.е. где к состояния природы (риски). Стратегия, выбранная по этому критерию, является оптимальной, когда ожидаемое изменение всей совокупности факторов риска в будущем равновероятно. В реальной жизни распределение риска носит вероятностный характер по каждому из факторов в отдельности, когда значения одних факторов могут ос(2). ное. если (2.4) 71 таваться в пределах нормы или даже вызывать увеличение показателя эффективности инвестиций, а других приближаться к критическим. Критерий Лапласа не учитывает возможности наступления «самой лучшей» или «самой худшей» ситуации во внешнем окружении предприятия, поэтому во многих случаях может оказаться неэффективным. Критерий Вальда предлагает выбор самой осторожной, пессимистической стратегии, что соответствует максиминной стратегии в статистических играх. Критерий Вальда рекомендует выбирать такой вариант, при котором в худших условиях достигается наибольший эффект: К ритерий Сэвиджа (критерий минимального риска). Этот критерий определяет "минимаксную" стратегию для показателей “упущенной выгоды”. Для нахождения оптимальной стратегии по критерию Сэвиджа необходимо перейти от стандартной игровой матрицы к матрице рисков (матрице упущенных выгод). Каждый элемент новой матрицы рассчитывают на основе элементов игровой матрицы, используя формулу перехода: Элемент Ь„ означает выгоду, которую мы упустили, не зная, какое из состояний наступит в соответствующий момент. Таким образом, критерий Сэвиджа можно обобщить в виде: если п (2.5) (2.6) если 72 Критерий Сэвиджа представляется весьма приемлемым при принятии решений на длительный период. Например, польские экономисты считают его наиболее приемлемым для решений по капиталовложениям на перспективу [145]. В вопросе о подходящем критерии выбора стратегии в инвестиционном планировании руководствуются следующими соображениями. Поведение подавляющего большинства предприятий при принятии хозяйственных решений можно подразделить на два характерных вида: активная деятельность с принятием риска на себя и пассивная деятельность с элементами риска. Более характерно последнее идут на риск не в надежде получить большую прибыль, а чтобы избежать потерь [39]. Боязнь потерь, связанных с риском, в настоящее время так велика, что из возможных решений выбираются такие, при которых учитываются полностью надежные варианты, хотя при этом предприятия отказываются от более динамичного развития, выбирая более медленный, но и более надежный путь [39]. Если исходить из приоритетов целей исследователя в выборе критерия нахождения наилучшей стратегии, то определяющими являются интересы инвестора. Для инвестора важна гарантия возврата вложенных средств, с условием, что доход от них окажется не ниже, чем при альтернативном безрисковом вложении. При выборе одной из нескольких альтернатив он исходит не из максимизации дохода (критерий Лапласа) и не минимизации риска (критерий Вальда), а из сокращения тех потерь, которые он, возможно, понесет, отказавшись от более выгодного вложения. Минимум упущенной выгоды определяется критерием Сэвиджа, и данный критерий представляется наиболее подходящим для выбора инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска. |