Глава 3. Методы экономической оценки инвестиций и выбор источников финансирования. 3.1. Современные теории инвестирования для выбора инвестиционных решений. Наряду с приведенной в главе 1 теорией Дж.М.Кейнса, в области инвестирования имеется огромное число исследований, не утративших и сегодня актуальность для большинства сфер бизнеса. Анализ литературных источников по вопросам планирования, финансирования, кредитования и управления инвестиционной деятельностью показывает, что авторы исследований дают различные определения сущности инвестирования и самих инвестиций. В советское время проблемы авансирования средств иа капитальные вложения рассматривались в экономической теории и практике с точки зрения расширенного воспроизводства основных фондов производственного и непроизводственного назначения. С этой точки зрения к капитальным вложениям относились затраты на расширенное воспроизводство основных фондов, т. е. на создание новых, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих основных фондов. Термин "инвестиции" в советской экономической литературе стал применяться с 60-х годов, а до этого использовали исключительно понятие "капитальные вложения". Термины "инвестиции" и "капитальные вложения" различаются между собой по смыслу, причем первое понятие шире второго. Под инвестициями понимают средства, авансируемые для воспроизводства основных и для прироста оборотных фондов, в то время как под капитальными вложениями обычно подразумеваются затраты на создание новых, а также техническое перевооружение, реконструкцию и расширение действующих основных фондов. Большая группа советских экономистов считала, что следует уточнить состав затрат, относимых к капитальным, суммировав затраты на основные фонды и оборотные средства (В. Чернявский, Б. Егиазарян, Л. В. Брагинский, М.З. Бор). Одним из противников этой точки зрения являлся Ю.В. Рожков, который считал, что капитальными (единовременными) могут быть только затраты на формирование этих фондов, а не сами фонды [133]. И.И. Кравцов, также предлагавший включить в состав капитальных вложений затраты по формированию оборотных средств, аргументировал свою позицию необходимостью экономической оценки вариантов вложений и выяснения того, как величина оборотных средств может количественно изменить объем капитальных вложений в осуществляемый вариант, насколько она велика по сравнению с основными фондами и можно ли ею пренебречь. В 80-х годах прошлого столетия эту же проблему анализировали: Ковалев А.П., Храковский Ю.И., Кравцова Г.И., Гавриленко Л.С., Смирнов Г.И., Дьячков М.Ф., Гольдфарб Л.Г., Хачатуров Т.С. и др. В основе концепций капитальных вложений, разрабатываемых этими экономистами, лежит 52 |
ведомств и частных экспертов, основная доля этих инвесгиций (80 %) будет поступать из частного сектора, хотя не ясно, можно ли оставшиеся 20 % отнести к обоснованным государственным расходам. Российское правительство прилагает усилия для мобилизации частных инвестиций, но для создания условий, способствующих устойчивому поступлению частных инвестиций, необходимо прояснить многие вопросы инвестиционной политики, оценить инвестиционные возможности конкретных предприятий. 1. 3. Обзор существующих теорий инвестирования Обзор литературных источников по вопросам планирования, финансирования, кредитования и управления инвестиционной деятельностью показывает, что экономистами даются различные определения сущности капитальных вложений. В советское время проблемы авансирования средств на капитальные вложения рассматривались в экономической теории и практике с точки зрения расширенного воспроизводства основных фондов производственного и непроизводственного назначения. С этой точки зрения к капитальным вложениям относятся затраты на расширенное воспроизводство основных фондов, т. с. на создание новых, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих основных фондов. Термин "инвестиции" в советской экономической литературе стал применяться с 60-х годов, а до этого использовали исключительно понятие "капитальные вложения". Термины "инвестиции" и "капитальные вложения" различаются между собой по смыслу, причем первое понятие шире второго. Иод инвестициями понимают средства, авансируемые для воспроизводства основных и для прироста оборотных фондов. В то время как иод капитальными вложениями обычно подразумеваются затраты на создание новых, техническое перевооружение, реконструкцию и расширение действующих основных фондов. Большая группа советских экономистов считала, что следует уточнить состав затрат, относимых к капитальным, суммировав затраты на основные фонды и оборотные средства (В. Чернявский, Б. Егиазарян, JJ. В. Брагинский, 3. Вор). Одним из противников этой точки зрения являлся Ю. В. Рожков, который считал, что капитальными (единовременными) могут быть только затраты на формирование этих фондов, а не сами фонды [133]. И. И. Кравцов, также предлагавший включить в состав капитальных вложений затраты по формированию оборотных средств, аргументировал свою позицию необходимостью экономической оценки вариантов вложений и выяснения того, как величина оборотных средств может количественно изменить объем капитальных вложений в осуществляемый вариант, насколько она велика по сравнению с основными фондами и можно ли ею пренебречь. В 80-х годах данным вопросом занимались: Ковалсв Л. М., Храковский Ю. И., Кравцова Г. И., Гавриленко Л. С., Смирнов Г. И., Дъячков М. Ф., Гольдфарб J1. Г., Хачатуров Т. С. и др. В основе концепций капитальных вложений, рассматривавшихся советскими экономистами, лежит представление о том, что инвестиционный цикл заканчивается сразу после ввода в действие основных фондов и производственных мощностей. Ограничивали оборот инвестиций, рассматривая инвестиционный процесс состоящим из трех основных стадий: проектирования, строительства и освоения производственных мощностей, Федоренко К. Г., Уваров Ю. В., Бершеда Е. Р., Бушуев Б. С. Экономисты, ограничивавшие инвестиционный цикл периодом создания и освоения производственных мощностей, исходили из предположения, что для предприятия и народного хозяйства в целом важна конечная цель, состоящая в достижении построенным предприятием проектных технико-экономических показателей. Однако авансированная предприятием стоимость (инвестиции) в денежной форме завершает свой оборот, т. е. полностью возвращается к своей исходной форме только после реализации материальных благ, сформированных в результате осуществления капитальных вложений, т. е. после получения запланированной продукции и реализации ее потребителям. Поэтому эффективность производства характеризуется показателями фондоотдачи и рентабельности, показывающими и эффективность процесса накопления. При этом эффективность использования основных производственных фондов определяется величинами полно |