|
М.Е. Портер, X. Решке, М. Сарнат, А. Харбергер, X. Хаско, К. Хеддервик, Л. Хонко, X. Шелле, Г.К. Шенек, А. Энтховен. Функционирование промышленных предприятий часто порождает проблемы, которые тормозят успешное осуществление перспективных планов производственного и финансового развития. Укрепление рыночных позиций, финансовая устойчивость и стабильность в получении доходов требуют проведения эффективного долгосрочного инвестирования в основные фонды, нематериальные активы и связанные с этим процессом оборотные средства. Перед менеджером предприятия возникают задачи практического характера: как определить эффективность того или иного проекта, насколько оптимальной является структура средств финансирования инвестиций, как оценить влияние инфляции и избежать высокого риска и др. В связи с тем, что принятие инвестиционных решений требует анализа и сопоставления множества различных критериев и показателей количественного и качественного характера, при рассмотрении этой проблемы большое внимание следует уделять одной из составляющих комплексного анализа инвестиционных проектов экономическому анализу. Проблема оценки эффективности инвестиционных проектов постоянно находилась и находится в центре внимания, как ученых-экономистов, так и руководителей предприятий. За последние десятилетия было издано большое число научных работ, посвященных этой проблеме. Разработаны разнообразные варианты методических указаний и рекомендаций в области экономического обоснования инвестиций в различные объекты инвестирования, предназначенные для различных уровней применения общегосударственного, отраслевого и территориального [107-111]. На протяжении длительного периода времени в отечественной практике для целей экономического обоснования хозяйственных решений широко использовался подход, основанный на критерии минимума приведенных затрат. В условиях централизованного управления экономикой подобный подход, базирующийся на идеи оптимизации народнохозяйственного планирования, сыграл важную роль в повышении научной обоснованности хозяйственных решений и исходил из глобальных народнохозяйственных целей экономического развития. Выполненные работы по методам оценки эффективности капитальных вложений и новой техники написаны на достаточно высоком научном уровне с применением адекватных тем условиям экономикоматематических моделей. Многие элементы созданной тогда теории сохраняют свою силу и в рыночных условиях. В мире накоплен определенный опыт планирования инвестиций на предприятии. В работах зарубежных авторов [1, 4, 5, 104,132] рассматриваются проблемы организации и совершенствования инвестиционного анализа, способы определения критериев и показателей эффективности инвестиционных проектов, оценки факторов инвестиционного риска. Однако, как показала практика, не все задачи и проблемы при оценке инвестиционных проектов решаются однозначно. Это связано с макроэкономической нестабильностью в России и отсутствием развитых рыночных отношений. 54 |
2. МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ 2.1. Развитие методов оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом факторов неопределенности и риска Функционирование промышленных предприятий часто порождает проблемы, которые тормозят успешное осуществление перспективных планов производственного и финансового развития. Укрепление рыночных позиций, финансовая устойчивость и стабильность в получении доходов требуют проведения эффективного долгосрочного инвестирования в основные фонды, нематериальные активы и связанные с этим процессом оборотные средства. Перед менеджером предприятия возникают задачи практического характера: как определить эффективность того или иного проекта, насколько оптимальной является структура средств финансирования инвестиций, как оценить влияние инфляции и избежать высокого риска и др. Несмотря на то, что принятие инвестиционных решений требует анализа и сопоставления множества различных критериев и показателей количественного и качественного характера, при рассмотрении этой проблемы большее внимание в работе будет уделено одной из составляющих комплексного анализа инвестиционных проектов экономическому анализу. Проблема оценки эффективности инвестиционных проектов постоянно находилась и находится в центре внимания ученых-экономистов и руководителейпрактиков. За последние десятилетия было издано большое число научных работ, посвященных этой проблеме [17, 78, 91, 114]. Разработаны разнообразные варианты методических указаний и рекомендаций в области экономического обоснования инвестиций в различные объекты инвестирования, предназначенные для различных уровней применения общегосударственного, отраслевого и территориального [65,85-90,132]. На протяжении длительного периода времени в отечественной практике для целей экономического обоснования хозяйственных решений широко ис54 пользовался подход, основанный на критерии минимума приведенных затрат [15,16]. В условиях централизованного управления экономикой подобный подход, базирующийся на идеи оптимизации народнохозяйственного планирования, сыграл важную роль в повышении научной обоснованности хозяйственных решений и исходил из глобальных народнохозяйственных целей экономического развития. Выполненные работы по методам оценки эффективности капитальных вложений и новой техники написаны на достаточно высоком научном уровне с применением адекватных тем условиям экономикоматематических моделей. Многие элементы созданной тогда теории сохраняют свою силу и в рыночных условиях. В мире накоплен определенный опыт планирования инвестиций на предприятии. В работах зарубежных авторов [10,13,14,123,124] рассматриваются проблемы организации и совершенствования инвестиционного анализа, способы определения критериев и показателей эффективности инвестиционных проектов, оценки факторов инвестиционного риска. Однако, как показала практика, не все задачи и проблемы при оценке инвестиционных проектов решаются однозначно. Это связано с макроэкономической нестабильностью в России и отсутствием развитых рыночных отношений. Современные исследования российских ученых [15,20,32,52,76,128] являются попыткой обобщения отечественного и зарубежного опыта рассмотрения проблемы экономического анализа инвестиционных проектов. В условиях ограниченности ресурсов актуальным становится вопрос об их наиболее рациональном использовании, то есть о выборе наилучшего варианта инвестирования. В связи с этим, по нашему мнению, ключевыми являются три составляющие методического обеспечения оценки инвестиционных проектов: 1) критерии оценки эффективности инвестиционных проектов; 2) оценка эффективности использования собственных и заемных средств при планировании инвестиций; 3) учет риска инвестирования. 55 162 Несмотря на то, что принятие инвестиционных решений требует анализа и сопоставления множества различных критериев и показателей количественного и качественного характера, при рассмотрении этой проблемы большее внимание будет уделено одной из составляющих комплексного анализа инвестиционных проектов экономическому анализу. При выборе критерия оценки эффективности капитальных вложений рекомендуется руководствоваться следующими требованиями: 1. Критерий оценки должен быть универсальным для всех альтернативных проектов, не зависимо от их длительности и стоимости; 2. Критерий должен в полной мере отражать эффективность работы промышленного предприятия в течение длительного промежутка времени. В Методических рекомендациях в качестве обобщающего критерия эффективности принята рентабельность капитальных вложений. Ниже приведена формула расчета этого показателя: где R рентабельность инвестиций; Л чистый поток платежей в году /; Kt капиталовложения в данный инвестиционный ироеюг на предприятии в году t; Енпнорма дисконтирования; t 1,2,... ,п год реализации инвестиционного проекта; Поток денежных средств (Cash-Flow) в году / может рассчитываться двумя методами: прямым и косвенным. В первом случае данные для расчеты потока платежей берутся из Отчета о движении денежных средств, который в свою очередь рассчитывается на основании результатов всех учитываемых в модели финансовых операций. Во втором случае для расчета потока платежей используются показатели чистой прибыли, инвестиций в основное производство, изменение величины оборотного капитала, процентов за кредиты и амортизации. Косвенный метод расчета величины потока платежей более прост для моделирования, так как не требует построения Отчета о движении денежных средств после каждого моделируемого периода, однако он менее точен, так как модель может не включать в себя полный набор платежных операций, (О |